投資者說-湖北投資者 皮海洲

　　由香港政府今年1月份提出的建立AH股套利機(jī)制問題，在今年的兩會上得到了正式回應(yīng)。國家外匯管理局局長胡曉煉在接受媒體記者采訪時稱，外管局正在研究A股和H股兩個市場建立套利機(jī)制的建議。她表示，A股和H股兩個市場建立套利機(jī)制是一項推動資本市場發(fā)展的措施，但目前尚處于研究之中，并正在評估其對資本市場的影響。

　　不可否認(rèn)，建立A、H股套利機(jī)制是有利于遏制A股市場的過度投機(jī)行為的，也有利于投資者樹立理性投資的理念。而且，同一家上市公司的A股股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出H股股價，這本身就降低了A股的投資價值。所以，建立A、H股套利機(jī)制對于A股市場來說，還是有一定積極意義的。

　　但是，目前A股的市盈率超過40倍，H股的市盈率不足20倍，這意味著一旦A、H股套利機(jī)制的推出，A股的股價存在著將要跌去一半左右的可能，一旦成為現(xiàn)實，這對于A股市場來說無疑是一場股災(zāi)。所以，現(xiàn)階段顯然未必是推出A、H股套利機(jī)制的最佳時機(jī)。

　　更進(jìn)一步講，目前在A股與H股之間建立A、H套利機(jī)制是否有必要也有待探討。因為A股市場與H股市場是兩個完全不同的市場，在兩個不同的市場里，股票價格的不一致也是很正常的，畢竟目前人民幣還不能自由兌現(xiàn)，QFII與QDII額度都還很小，我們不能要求兩個不同市場的股票價格保持一致。這一點正如

　　而且，A股股票價格高于H股股價價格，這也是與A股市場本身的不成熟相對應(yīng)的。同一家公司的H股股價低于A股股價，這實際上正體現(xiàn)了H股投資者成熟的一面，體現(xiàn)了香港市場成熟的一面。而A股市場明顯存在一種投機(jī)市的色彩。A股市場的投資者對股票的投資價值考慮得少，而對股票的投機(jī)炒作因素考慮得多，甚至就連機(jī)構(gòu)投資者也存在著一種投機(jī)心理。因此，在這種投機(jī)炒作的氛圍下面，A股股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于H股不足為奇，同時這也是由于H股公司回歸A股市場時超高價發(fā)行A股股票的結(jié)果。同一家公司的股票，在香港H股市場發(fā)行時，往往是低溢價發(fā)行，但在發(fā)行A股時，卻利用A股市場的不成熟，利用投資者的賭徒心理，大肆提高A股的發(fā)行價格，從而使得A股的發(fā)行價大大高于H股的發(fā)行價。如較早回歸A股市場的中石化，其H股發(fā)行價格僅為每股1.61港元，而A股發(fā)行價格卻達(dá)到了每股4.22元人民幣，A股的發(fā)行價格約為H股的2.4倍。又如中國人壽，三年前在香港IPO時，其H股的發(fā)行價為3.62港元；而三年后中國人壽在A股市場的招股價格卻高達(dá)每股18.88元，A股的發(fā)行價格約為H股的近5倍。還有平安保險，其H股發(fā)行價為10.33港元，可在A股市場發(fā)行價高達(dá)33.80元，A股發(fā)行價為H股的3倍多。因此，面對H股公司超高價發(fā)行A股，那么這個A股的股價又怎么可能不大大高于H股呢？

　　所以，如果真要推出A、H股套利機(jī)制，首先就需要解決H股公司超高價發(fā)行A股問題，盡可能地使A股的發(fā)行價與H股的發(fā)行價接軌。