《期貨交易管理條例》下月施行，股指期貨推出的法律障礙已基本消除。現在剩下的就是軟硬件設施升級、擴容、投資者教育等細節問題了。現在大家最關心的是，股指期貨一旦推出，會給我們的股市帶來什么影響？

　　很多人擔心股指期貨推出后股市會大跌，而國外的實證研究表明，在股指期貨推出后，短期內指數上漲或下跌并沒有明顯的定論，長期走勢則不受指數期貨的影響。股指期貨推出與市場走勢并不存在明顯的相關關系。決定走勢的永遠是市場的基本面和估值水平。從各市場主體的行為邏輯上分析，基金等持有大量現貨的主力機構應該不會成為期貨市場的主動做空力量。企圖通過打壓指數、并在期貨上獲利的資金，必須事先盤算好：在期指上的盈利能彌補現貨上的損失嗎？對于基金等主流機構而言，大量持倉現貨的損失將是無法預估的，而期貨將僅限于保值選擇。因此，基金等不會成為主動的空頭。加之目前管理層對基金、保險等機構參與股指期貨交易的形式尚未給出明確規定，預計管理層將對機構投資者投資期貨采取謹慎推進、逐步放松限制的態度，這一點也決定了期貨推出初期，除非股票市場已處于明顯高估狀態，從而形成一致的下跌預期，基金、保險等市場主力投資者參與股指期貨、進行套期保值的力度將相當有限(保本型基金會持續掛出空頭合約，但這部分數量較為有限)。

　　市場的變數可能在于一些高風險偏好的游資，它們有可能在股指期貨推出之前利用資金杠桿快速打高股指而在期指推出后派貨并沽空期指以雙向獲利。由于這部分資金的規模難以判斷，就操縱現貨指數而言，既需要相當資金量，又面臨操縱失敗的風險，而且理性價值投資者的“反操縱”行為，更會使操縱行為面臨無法預估的失敗風險，所以，會否形成市場震蕩取決于這部分資金與公募基金等市場中堅的力量對比以及當時的市場整體估值水平。任何一種金融衍生品推出的目的都是為了對沖原有市場的風險，同時提升市場的流動性，并與原有交易品種一起更為準確地發現合理價格。所以長期來看，股指期貨的推出應有助于熨平市場的波動幅度，股指期貨價格不太可能長期大幅度偏離股指現貨價格，因為股指期貨套利行為有助于股指期貨價格向現貨市場股指價格收斂。可以說股指期貨是中國

　　(尤旭東/深圳）