木木

　　隨著2月份經濟數據的發布，揣測央行要加息的言論又一下子高漲起來。眾多專家人士，仿佛又開始了與央行大佬們暗暗較勁的另一個輪回。　　　

　　雖然議論一下加不加息、何時加息，原本沒什么不正常的，但這樣打賭式的，而且是一波一波輪動的言論多起來，就難免對一些方面一些人產生或大或小的影響。比如，已經有人言之鑿鑿了———央行將在今天(周五)閉市后或周六宣布加息，幅度將達0.27個百分點；又比如，有人把央行形容為那個著名的扔靴子的人，“大家都在翹首企盼他老人家早點出手，早扔早踏實，市場需要繼續自己的生活啊”，等等。這樣的言論顯然已經對股票市場、對參與這個市場活動的各方產生了很實在、很見效的影響。

　　加息不利

股票市場，是經典理論。因此，每當市場面對加息，甚至僅僅是傳言、推測，總是難免戰戰兢兢一番。但凡事總不能機械，一旦機械起來，就難免束手束腳，錯失許多機會、機遇。比如，在目前國內，加息，尤其是象征性的加息，對A股市場而言就不見得一定是什么不好的事情。

　　央行加息顯然需要一些條件。比如，通貨膨脹已經漸成趨勢，信貸、投資增長持續過快，并且其他的調控手段再難起作用，等等。就目前情況看，央行遲遲未采取加息措施，一方面是目前的經濟數據以及各方面形勢還在央行的忍耐限度內，另一方面，顯然還有一些事情扯了央行的后腿，令其有所顧忌。

　　眾所周知，目前中國負擔著很大的

人民幣升值壓力。在人民幣升值幅度雖小但卻持續堅定地走高狀態下，在被動投放性的流動性過剩狀態下，保證人民幣利率與美元利率之間存在一定的差距，以防止“熱錢”過快、過量的持續流入，是十分必要的。在美元加息周期結束，降息預期漸強的情況下，如果貿然提高人民幣利率水平，可能在一定程度上進一步刺激“熱錢”。尤其需要注意的是，此前各界預期美元開始降息將始于明年初，但隨著美國次級房貸市場的

地震，如果震波足夠延綿而深遠的話，這個降息周期將很可能會更早一些來到。

　　當美元開始降息周期的預期日漸強烈的時候，人民幣開始加息的舉動從某種意義上講就挺像一道免費的甜點了。隨著品嘗免費甜點預期的強化，各種來路、各種方式進入國內的“熱錢”，將有力而有效地抵消央行通過加息剛剛鎖住的一部分流動性，甚至會使流動性過剩的情況進一步惡化，就此而言，這對A股市場倒真是一個不小的利好呢。在這種情況下，央行是否需要再次加息呢？是否需要就這樣一個輪回一個輪回地加下去呢？這還真是一個問題。

　　如果央行即將加息0.27個百分點的預言不虛，在目前的國內、國際形勢下，在央行還“束手束腳”的情況下，我們可以基本斷定，這樣的加息一定是象征性的，而不大可能是人民幣一個加息周期的起點。現在的問題是，象征性的東西基本是不可怕的，有的時候還有點“蠻慈愛”的味道。

　　象征性的加息對解決想要解決的問題作用不大。從歷史經驗看，國有企業對利率是不敏感的，這種不敏感的特性目前也沒有發生突飛猛進的變化；從現實的經驗看，當可投資對象日益豐富起來的時候，尤其是股票市場、基金的賺錢效應剛剛開始顯現的時候，銀行存款利率象征性地提高0.27個百分點，大概對日漸“想入非非”的流動性也難產生足夠的吸引力。

　　既然在各個方面都難以產生足夠理想的作用，我們甚至可以得出象征性加息沒甚必要的結論。如此看來，大家心里倒真沒必要為央行加不加息而不踏實。或許周小川已經輕輕地放下了那只靴子；或許此前扔出的第一只靴子還沒摔爛，還可以反復地扔。

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