易憲容

　　政府監管部門絕不可低估這種行為在國內證券市場的存在及對市場的影響，相反應引起足夠的重視并采取一定的應對辦法

　　美國聯邦證券市場監管機構近日宣布，他們已在華爾街查獲大宗不法內線交易集團，并已對13人提出刑事犯罪指控，其中包括摩根士丹利(MorganStanley)、瑞銀集團(UBS)、貝爾斯登(BearStearns)的在職和去職員工，以及券商、對沖基金交易員和企業律師。他們被控犯股票內幕交易、證券詐騙、貪污等罪，竊取敏感市場資訊，非法牟利總共超過1500萬美元，其規模堪稱是華爾街繼20多年前搗破‘波斯基與樂懷恩案’后，最為嚴重的大案。

　　在這些案件中，或是泄露有關收購合并的機密消息并用這些消息來牟利；或是在發出

股票評級變化消息前先下手交易；或是利用可拋式手機、暗語和現金回扣等方式，完成多宗非法交易等內幕交易。這些案件的發生凸顯了美國證券監管的漏洞，并嚴重影響美國股市的信譽。

　　美國股市法律監管制度十分嚴格、監管手段十分先進、市場從業人員比較講究個人信用與操守，在這樣的環境下仍阻止不了市場從業人員利用機構內幕交易來牟利，出現種種證券市場的詐騙犯罪行為，轉軌中的中國股市，無論是從成熟程度，還是相關法律制度建構，市場信用體系確立及監管體系等各方面來看，應該遠較華爾街遜色。美國市場能夠發生的事情，國內證券市場更可能發生。

　　證券市場是一個十分特別的市場，信息是證券市場交易的核心。而證券市場最為核心的信息又是處于嚴重不對稱的情況下，如果市場沒有絕對公開透明的信息聚集的平臺，沒有嚴格的監管，信息優勢方隨時都可能利用其信息的優勢來侵害市場其他人的利益。與土地和工業資產不同，證券市場的特性還表現為持有證券的絕大多數投資者對股票持有是消極的，他們沒有從這些資產中獲得收益的專業能力。在這樣的情況下，個人的財富很容易被他人通過正當或不正當的方式來掠奪，因此，政府對證券市場的監管更是顯得十分重要。

　　有效的市場秩序建立并不是一蹴而就的，而是一個演進的過程，目前國內市場的內幕交易、詐騙行為等決不可低估，無論是個人或機構對市場的操縱，還是內幕交易等證券市場的犯罪行為都有發生，考驗著我們監管理念、監管工具、監管技術。

　　我國股市只要有什么重大制度出臺，市場就會提前反映，會不會就有人利用這種信息時間差大賺快錢。比如B股對國內投資開放、

匯率改革政策出臺等，都有得信息之先者在政策出臺之前在市場上上下其手。一年來，國內股市一片繁榮，內幕交易、詐騙行為因而容易被掩蓋，在市場巨大震蕩時，這些不端行為更易隱藏得無影無蹤。

　　但種下種子就會結出果。美國證券市場發生的事情給中國證券市場敲響了警鐘。政府監管部門絕不可低估這種行為在國內證券市場的存在及對市場的影響，相反應引起足夠的重視并采取一定的應對辦法。對于投資者來說，此類事件發生大大增加了進入證券市場的風險，也得對此密切關注。

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