本報記者 張煒

　　中國銀行首款QDII進入清算程序，第二款間接投資于港股的QDII正在銷售中。QDII能否打贏“翻身仗”，備受投資者關注。

　　　QDII首戰失利，主要是人民幣升值因素，導致沒能產生賺錢效應。中行首款QDII被大量贖回，低于預定維持運作的份額，遭清算在所難免。該款QDII于去年9月12日募集結束，今年2月8日的累計凈值為1.0048元，近5個月的收益尚不到0.5%，遠低于流動性相同的貨幣式基金，投資者當然“倒胃口”。

　　　其實，投資者對QDII“倒胃口”，在首批產品問世時就有所表現。中行在去年8月上旬披露首款QDII產品細節時，宣稱有意向認購QDII的機構客戶已逾10家，意向認購金額近10億元。可這款認購期募集上限為200億元的產品，實際凈認購金額只有5.78億元人民幣，甚至低于最初宣傳的意向認購金額。再看工商銀行，在去年8月首款QDII發行期間，稱其將在月內再推QDII。可在上月該款半年期QDII到期的新聞稿中，工行表示，“正在研發下一期QDII產品，預計春節后推出。”工行第二款QDII的“姍姍來遲”，竟然長達半年時間。這種市場不捧場現象的出現毫無意外，正如復旦大學某金融研究人士所稱，“QFII是順水推舟，QDII則是逆水行舟”。在

人民幣升值的背景下，投資者面對本就陌生的海外市場，當然不會“一哄而起”，更何況處于國內股市對儲蓄資金分流明顯的背景下。

　　　中行第二款QDII，對銀行QDII最初定位的是一大突破。去年外匯新政實施時，監管部門將銀行QDII定位于投資境外固定收益類產品，包括具有固定收益性質的債券、票據和結構性產品，不得直接投資

股票及其結構性產品、商品類衍生產品，以及BBB級以下

證券。如今按照中行的產品設計，將間接投資于香港股市，其初步選中的富達中國焦點基金、東方匯理大中華基金屬于非固定收益類產品。

　　　從政策上說，當初就沒有限定禁止投資非固定收益類產品，只是強調需要履行報備手續，遵守有關法律。中行第二款QDII的設計，與首款QDII形成鮮明反差，風險雖然增大，但收益空間被打開。在去年香港股市火爆的行情中，富達中國焦點基金、東方匯理大中華基金皆表現不俗，其中富達中國焦點基金的總回報率高達90.46%。根據股票基金投資不超過投資組合資產的75%的組合安排，中行第二款QDII有望在牛市中實現高收益。

　　　但問題就在于市場的高風險，非固定收益類產品的風險可想而知。近期，滬深股市大跌帶動全球股市下跌，香港股市更是首當其沖，恒生指數上周累計下跌超過1200點，跌幅達6.13%。本周一，恒生指數再度大跌，跌幅近4%，帶動滬深股市出現大幅調整。在這樣的市場背景下，間接投資港股的吸引力有了更多懸念。QDII能否重獲青睞，還是要取決于該款QDII運作后能否創造出賺錢效應。若中行QDII增加債券類資產的持倉比重，投資者的費率負擔不輕。100萬元以下購買的普通投資者，申購費率為1.2%，小于1年的贖回費率為0.5%。

　　　銀行QDII“轉戰”非固定收益類產品，還面臨基金QDII的挑戰。就中行QDII與國內現有的華安基金QDII相比，未必在收益率上有優勢。相比之下，華安基金QDII投資于海外股票，提供100%保本承諾。

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