陶冬

　　其一、兩會在即，穩定成為政府壓倒一切的目標。我不相信政府此時會出臺強力措施壓垮A股市場。總理的政府工作報告中有相當篇幅討論民生，討論和諧社會———穩定是主旋律。我想政府有意維護股市秩序，希望減少投機成分，但無意過度打壓股市本身。

　　其二、中國經濟已達成軟著陸。從最新信貸數據看，盡管“宏觀調控不放松”，實際銀根環境已有所改善。企業盈利水平十分健康。　CPI上揚，但整體通脹水平仍在控制范圍內。目前的宏觀經濟環境頗為理想。

　　其三、除金融股和垃圾股外，中國上市公司的估值水平并不過分。A股PE的確高過世界平均水平，但此項比較并無太大意義。中國資本項目不開放，國內資金難以投資海外市場。A股的估值標桿應比照國內利率水平，而不是全球PE。

　　其四、發展

　　其五、利率不升，通脹反彈，中國已進入實際負利率時代。銀行儲蓄出走，趨勢已成。

　　中國A股調整帶動全球股市下滑　(即黑色星期二)的說法，是一種夸張，不必太當真。由于資本管制，中國資金與世界資金基本絕緣。各國股市紛創新高后借機調整才是實情，也很正常。造成星期二全球股市下跌的元兇，是日元套利交易　(Yen　carry　trade)　的平倉，是疲軟的美國數據，不是A股。

　　(本文為個人觀點，并非任何勸誘或投資建議。預測市場反彈，不代表作者認同股市狂升和過度投機。)