本報記者 鄧妍

　　●未來，A股市場的投資者要學會在一個更寬松、更市場化的股票市場中進行投資，拋棄“政策市”思維

　　●非流通股流通可能引起A股市場的擴容壓力。隱藏在其后還有一個更重要問題，那就是要警惕在持續減持過程中，出現國有股操縱市場的可能

　　●減持國有股的初衷之一是為了充實社保基金，解決政府多年對民眾的欠賬。但現在，這件事好像沒人再提了

　　2月27日，豬年股市開市第二天。前一天剛剛開戶進入股市的股民還沒來得及捂熱剛買入的股票，即遭遇了A股十年來的最大重挫。

　　當天，上證綜指跌幅達8.84%，深圳成指下跌9.29%，滬深300指數下跌9.24%。

　　滿眼的綠色跌停板，讓互聯網上甚至出現“超級利空血洗股市”的描述。不少老股民，甚至還將這一天與1929年美國華爾街相提并論。

　　1929年10月29日，紐約證券交易所中，幾乎所有的人都陷入拋售股票的旋渦，這被稱為美國證券史上最黑暗的一天。這一天，11個金融家為此自殺。

　　中國股市究竟怎么了？為何在一個多月的交易時間內，竟然出現兩次急速、深幅下挫？《財經時報》就此采訪了多位研究股票市場的專業人士，他們多數認為，暴跌只是一種短期的巨幅震蕩和調整，在上證綜指位于3000點時，類似地調整將能更好夯實未來繼續上漲的基礎。

　　這些專家向《財經時報》強調：“由于中國經濟持續向好發展的基本面并未改變，因此，暴跌并不會影響未來A股牛市的長期預期。但有關部門需要通過這次暴跌警醒——并非股權分置改革完成就萬事大吉，A股市場還有多項改革需要繼續，唯有將改革進行到底，才能真正奠定A股黃金十年的基礎。”

　　拆解傳聞

　　對于A股歷史上罕見的下跌，市場傳聞四起。

　　《財經時報》采訪了數十家機構投資者、多位研究股票市場的專家，并根據采訪情況匯總，大致可將市場傳聞分為：“銀監會查處違規入市資金的力度超預期”、“即將召開的兩會可能會提出征收資本利得稅的議案”、“大非小非連續減持(即非流通股持續減持成為流通股)”、“機構投資者遭遇贖回或者換倉引發拋盤”、“證監會或有人事調動”等。

　　有意思的是，一向輕松談論市場表現的機構投資者和業界專家，在面對《財經時報》此次采訪時，幾乎都特別強調“我和你談可以，但請不要將我的名字寫在報上”。

　　在這些人士看來，盡管傳聞眾多，但仔細拆解下來，真正能對股市構成實質影響的并不多。

　　信誠基金有關高管向《財經時報》分析稱，銀監會查處違規入市資金的形式和做法比以前的查處更加具體，但短期影響心理大于實質，因為目前市場新增資金的主體還是居民儲蓄的轉移和各種合規資金。

　　“人大提出征收資本利得稅的議案的確有此可能，但提出議案和通過、執行是兩個概念，2007年，資本市場發展的重點是打造多層次資本市場，以及大型國有企業的上市，這一切都需要穩定的市場環境和投資者信心，因此，短期內實行的可能性不大。”

　　“老故事”思維

　　在2月27日暴跌后的隨后幾日，A股市場仍處于大幅震蕩中。不少投資者開始通過互聯網、媒體呼吁，希望有關監管部門能“站”出來發表言論，穩定市場和投資者信心。

　　值得注意的是，2月28日，A股市場曾經出現強勁反彈，對于反彈原因，證券業界普遍認為是國務院總理溫家寶于“兩會”前，在《求是》雜志上發表的《全面深化金融改革 促進金融業持續健康安全發展》的文章。

　　這篇文章被視為高層穩定投資者信心、繼續支持資本市場發展的信號。

　　然而在3月1日，股市再度大幅下挫。這使得“有關部門應該出來發表言論”的呼吁再度抬頭。

　　“真有意思，以前大家都說A股市場是個‘政策市’，現在政策不過分干預這個市場，反而有人還老要求政策來干預。”

　　一位證監會官員私下向《財經時報》表露出上述想法，在他看來，隨著股權分置改革接近尾聲，未來，A股市場的投資者要學會在一個更寬松、更市場化的股票市場中進行投資；證監會未來的重要工作，將是進一步加強監管。

　　“習慣新的投資環境？這話說起來容易，做起來難。畢竟，我們在這個市場已經投資了17年，有很多老毛病一時改不了的。”針對證監會官員的表示，一位老股民向《財經時報》作出回應。

　　十余年來，聞新股發行“擴容”色變，是中國股市獨有的特色，這一特色伴隨著中國股市存在了十余年。伴隨十余年的另一個老故事就是“政策市”——每當有重要的政策出臺，投資者就會揣摩：監管當局認為股市太高了？需要調整了？甚至包括“政策怎么還不出臺”？

　　隨即，股市可能因此暴漲或暴跌。

　　警惕國有股操縱市場

　　值得注意的是，不少市場人士認為，“非流通股持續減持成為流通股”也是上周股票市場大跌的一大因素。

　　“實際上，他們考慮的僅僅是非流通股流通可能引起A股市場的擴容壓力。隱藏在其后還有一個更重要問題，大家似乎并未注意到，那就是要警惕在持續減持過程中，出現國有股操縱市場的可能。”

　　一位研究股票市場的專家向《財經時報》記者舉例說，2006年6月19日，三一重工股份有限公司有1093萬股“限售流通股”被解禁。這意味著，股權分置改革啟動13個月以來，首批被暫時限售的國有股和法人股，開始成為一股足以左右市場價格的重要力量。

　　這不僅取決于國有股或法人股在市場中極高的占比，而且，這批持股人握有足夠充分的內幕信息。

　　恰于此時，三一重工執行總裁向文波利用自己的博客放出消息——三一重工將以更高的出價與凱雷爭購徐工科技。此言一出，三一重工的股價上躥15%。

　　這讓不少市場人士懷疑向文波在為限售法人股減持做“托兒”。

　　類似情形是否同樣會發生在被解禁的其他國有股身上？

　　這位專家繼續舉例說：“比如全流通之后，就算國有股或法人股不許隨意減持，持有者也完全有條件進行投機性賣空操作——先悄無聲息地賣掉部分股票，然后放出負面消息，乘大量拋盤壓低股價之后，再補回等量的倉位，最后公司出面證實消息是假的，股價回復原位。”

　　“年終的賬面上看，國有股、法人股一股未少，但一年間的操作，國有股和法人股的持有人獲利豐厚，而且一切都沒驚動監管者。”

　　記者仔細研讀了國資委、證監會自股改啟動之后公布的所有文件，確未找到相關規定。

　　國有股的增持或減持要不要有人監管？誰來監管？等等。一系列問題，目前幾乎均未找到答案。

　　中國股市現有1400多家上市公司，國有控股或參股公司接近900家；在這些上市公司中，國有股和法人股占到總股本的64%，其中74%為國有股(包括國有法人股)，總規模3400多億股；對于某些上市公司而言，它們的國有股和法人股持股規模高達30%-70%。

　　這樣的持倉量足以操縱這家公司的股價。有關專家因此通過《財經時報》呼吁，管理層必須密切關注上述動態，否則，惡意操縱市場的行為在所難免。

　　別忘了社保基金

　　這位專家還向《財經時報》指出，從2007年開始，上市公司國有股流通的節奏將越來越快、流通數量也會越來越多。一個相應的問題將是，眾多國有股的持有者(各級國資管理部門，或國資部門授權的管理機構)，此后是不是可以對所持國有股做自行處置？

　　目前，滬深兩地股價市值還在不斷走高，對繁榮股市和股權分置改革順利推進的專注，似乎早已讓人忘記了當年的一個重要承諾——減持國有股的初衷之一是為了充實社保基金，解決政府多年對民眾的欠賬。

　　“不過，這件事好像沒人再提了。”

　　2001年6月，國務院出臺了《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。這個《辦法》的問世令人振奮，政府對百姓的多年欠賬，終于有著落了。

　　據權威部門的測算顯示，到2006年底，養老金資金將出現1.8萬億元缺口。但截至2005年底，全國社保基金總資產僅有2000億元；各地社保基金(除試點省份外)基本是空戶，甚至是負數，而幾乎全部都在靠年輕人所繳納的社保費用，支付老年人的社保所需。

　　目前，社保基金的來源比較單一，分別是中央財政預算撥款、部分公益彩票的發行收益和一點點國有股境外減持的收入。這三條渠道的入賬，僅僅能讓社保基金的規模每年增長200億元左右，遠不足以填補養老金的巨大缺口。

　　“如何擴充社保基金的資金來源？通過在A股市場減持上市公司國有股、或將部分國有股劃轉給社保基金，是一個極其現實而有效的方法。但遺憾的是，當年對國有股該不該減持、如何減持、以及減持時機等問題的討論，削弱了人們對國有股減持用途的關注度。”

　　他向記者介紹說，當時，國有股簡單一賣了之的方法遭到了市場各方強烈反對，也正是因為這樣的反對浪潮，2002年，國務院停止了境內國有股減持。

　　一個涉及數倍于A股投資人、涉及全體公民切身利益的計劃，就此擱淺。

　　“值得注意的是，這一方案擱淺的根本原因，是公眾反對國有股在股票二級市場直接出售，是股權分置改革尚未找到各方可以接受的方式，而絕非反對用國有股減持收益充實社保基金。”

　　他向《財經時報》呼吁：“通過市場出售國有股，借以籌集社保基金的條件已然成熟。”

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