編者按

　　中國A股終于取得了“話語權”，以一個十年單日最大跌幅和一天蒸發(fā)萬億財富的代價取得了話語權。從美國到日本，從股市到匯市，上證綜指在一天之間成為了全球資本市場的風向標。顯然，把A股市場再視作與世隔絕的“桃花源”已經不切實際了，“中國因素”成了世界資本市場不得不正視的一個重要參數。決定中國A股市場走勢的因素除了周邊股市的影響，更有境內機構投資者的態(tài)度和動作，而已經大量獲利的資金顯然成為市場短期不穩(wěn)定的最重要因素。不過“上下調整——夯實基礎——繼續(xù)向上”仍然是市場共識。

　　2月28日下午1∶30，湘財

證券上海金楊路營業(yè)部。

　　大廳里人頭攢動，準備開戶的人們在柜臺前排起了長長的隊伍，營業(yè)部里的電腦已被全部占領，更多的股民則里三層外三層地在大屏幕前注視著行情變化，通往大戶室的過道也有些堵塞。此情此景令許多人難以想象，就在此前一天，深滬兩市幾盡崩盤。

　　市場心態(tài)敏感脆弱

　　2月27日，在滬指創(chuàng)下歷史新高3049.77點后，深滬兩市相繼出現暴跌，上證指數下跌了8.84%，深成指下跌了9.29%，創(chuàng)下近十年以來最大跌幅，萬億市值在一天之中蒸發(fā)殆盡。

　　“原因尚不清楚，我們只是早上走了一點兒。”廣發(fā)策略優(yōu)選基金經理何震當天接受記者采訪時表示。上海一位基金經理則稱，出于結構性調整的考慮，當天上午的確賣了點兒

股票。同時，在采訪中，記者了解到，部分老基金春節(jié)前后有一定程度的贖回，這些基金因倉位過高在27日略有減倉。但這些動作都遠不致引發(fā)如此暴跌，對于當天的巨幅下跌，基金經理們也是一片茫然。同時，記者從人壽、平安等大型保險公司投資部相關人士處了解到，他們并沒有如傳聞所言贖回基金或拋售股票。

　　不過，網絡上很快出現了各種傳聞，從嚴禁違規(guī)資金入市、征收資本利得稅到加息，不一而足。“事實上，與以往大的調整不同，此次市場消息面出奇的平靜。”一位私募基金老總事后接受記者采訪時表示，“網絡傳聞只是收市后大家捕風捉影，試圖解釋當日的巨幅下跌。”

　　“這些傳聞也基本站不住腳，更不能成為當日下跌有力的論據。從我們分析來看，當日巨幅下跌是由于當天上午機構調倉，或略微減倉，并成為導火線，引發(fā)下午的恐慌性拋盤。”上述私募基金老總認為。

　　“機構們的持股數量那么大，稍微做一些調整，市場自然會有波動。”天治品質優(yōu)選基金經理謝京同時表示，在行情不斷創(chuàng)新高、市場震蕩幅度不斷加大后，投資者的心態(tài)日益脆弱和敏感，從眾心理越發(fā)強烈，豐厚的獲利盤也讓他們舍得斬倉。這是當日出現巨幅下跌的重要因素。

　　階段頂部隱現？

　　1月底前后，滬指六個交易日下跌400多點后才止跌回升；2月底，滬指又巨幅下跌。伴隨著市場震蕩周期的加長和震蕩強度的不斷加大，許多投資者在驚慌失措之余，開始擔心大盤的階段性頂部已經出現。

　　有業(yè)內人士分析指出，兩次大調整中，基金等機構對金融、地產、食品等行業(yè)進行調倉的跡象比較明顯。“工行（601398）、人壽（601628）、招行（600036）等金融股明顯上漲乏力，而金融股又占滬指50%左右的權重，它們如果不漲，大盤的強勢自然難以維繼。”

　　2月28日收盤后的數據顯示，當天4.1元以下的32家股票中，有27家漲停，其中大部分為ST股。與此同時，美國、日本及亞洲周邊國家股指紛紛下跌也進一步加大了投資者的擔擾。

　　“目前A股市場中的股票不便宜，但也不太貴。短期走勢總是難以判斷，不過，A股長牛的趨勢不會改變。”謝京的話代表了一些機構的態(tài)度。

　　對此，市場人士尤旭東通過分析1991年以來市場整體PE（市盈率）變化指出：“歷史上幾次重要的歷史大底和歷史大頂，都分別對應著PE的波谷和波峰。目前3000點附近A股PE為38倍，離這波超級牛市的歷史大頂為時尚早。”

　　日前，國家統(tǒng)計局統(tǒng)計公報顯示，2006年中國GDP增長10.7%。與之相對應的是，上市公司陸續(xù)發(fā)布的100多份年報和700多份業(yè)績預告顯示，2006年上市公司業(yè)績增長已成定局。

　　與此同時，市場資金也相對充裕。2月27日，兩市A股新增開戶數超過13萬，比26日增加2萬左右，再次創(chuàng)下本輪行情以來的歷史新高。此前一天，建信優(yōu)化基金一天完成百億募集，同時，更多的新基金已經獲批待發(fā)。

　　“上市公司的估值和資金面是判斷市場的兩個重要因素。隨著上市公司業(yè)績的提升，各個公司的市盈率均有所下降，同時，市場流動性過剩的局面短期也不會改變，市場做多的機制和動能仍在。在長期看好市場的前提下，我們對于牛市的判斷不會反復或動搖”，申萬巴黎新經濟基金經理常永濤對記者說。

　　猜測市場不如把握優(yōu)質公司

　　“2月27日的下跌屬于階段性調整。股市已處于歷史高位，因此，股指在上漲途中遭遇劇烈回調將是牛市中的常態(tài)”，上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英認為。與此同時，許多業(yè)內人士也認為2007年上半年將為震蕩市。

　　所以，經過27日的大跌和28日的大漲后，很多投資者開始后悔自己沒把握住這次震蕩的機會，“如果我在27日上午開盤時賣出，28日上午開盤時買入就好了”。他們也越來越確信，波段操作才是震蕩市中的投資之道。

　　“事實上，波段操作和擲硬幣一樣，長期來看，成功概率約為50%。而想獲得高收益，我們的成功必須建立在一個大概念的基礎上，所以我們不會進行波段操作。”富國天益價值基金經理陳戈在接受記者采訪時表示。

　　投資大師彼得·林奇在《成功的投資》序言中說：“我想強調的是，至今為止還沒有任何人能夠準確地預測出市場何時由漲轉跌。不僅如此，即使你賣出了股票避開了股市大跌，你如何能夠確定可以趕在下一輪的股市上漲行情之前及時再次入市呢？”所以，一些業(yè)內投資高手看來，“真正的高手，不是在27日成功逃頂的人，那些短線操作的手法，雖然會取得短時間的收獲，但不會修成正果。”

　　“其實，這波牛市以來，許多投資者已經認識到波段操作是他們沒賺到錢的最重要因素。所以，在大牛市預期不變的格局下，我們最可以把握的就是對上市公司的選擇和價值的理性判斷，最終為我們賺錢的是上市公司，而不是市場。”上述私募老總認為。

　　對此，海富通股票基金經理鄭拓在接受記者采訪時表示，買能賺錢的股票比預測市場是漲是跌更重要。我們現在是一方面抓牢手中的優(yōu)質個股，同時，也留出部分資金在震蕩市中逢低建倉。

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