由于周初央行正式上調(diào)存款準備金率回籠 1000多億元資金，昨日公開市場市操作縮量進行，僅發(fā)行450億元一年期票據(jù)，中標利率為2.7961%。昨日債指震蕩走低，國債指數(shù)開盤111.81點，早盤小幅走高，隨后震蕩走低，收于111.72點，跌0.09%，全天成交4.4億元，市場處于觀望狀態(tài)。從盤面來看，僅有少數(shù)短期券種小幅飄紅，而中長期券種成為做空的主要力量，010107券、010213券等跌幅較深。

　　在今年第二次正式上調(diào)存款準備金率后，債市兩個交易日均風平浪靜，央行所回收的近 3500億元資金對于市場龐大的流動性來說，影響并不明顯。從一季度的資金供給需求看，市場基本達到平衡狀態(tài)。從市場供給看，由去年一季度的發(fā)債規(guī)模推測，今年一季度將發(fā)行1000億元國債，金融債、企業(yè)債和短期融資券發(fā)行規(guī)模分別為800億元、4005億元和560億元左右；央票發(fā)行規(guī)模約為12500億元左右，照此推測，一季度市場供給將達到18860億元。再從資金需求看，一季度將有9960億元央票及1006億元國債到期，商業(yè)銀行存貸差形成的缺口約為6300億元，估計有5000億元可投資于債市，保險公司等機構(gòu)可增加600億元左右投資，總的看市場直接需求將達到16560億元，若不考慮政策性因素，市場供需基本持平，國債市場的走勢將更多受到消息面的影響。

　　節(jié)前，央行公布了一月份金融運行數(shù)據(jù)，結(jié)合宏觀數(shù)據(jù)看，幾點值得注意。一是，春節(jié)因素使得數(shù)據(jù)有低估的可能性。由于去年春節(jié)在1月份，由此增加的流動性及物價漲幅相對較大，而今年的春節(jié)在2月，因為一月相對來看CPI漲幅偏小，M2貨幣增長并未出現(xiàn)明顯的下降。在此前提下，物價走高的可能性較大。二是，信貸反彈，可能刺激原材料價格上漲。新增貸款數(shù)量反彈，中長期貸款在新增存款中占了大部分，將直接帶動投資的反彈，而投資升溫將使得原材料需求增加，刺激價格走高，原材料、燃料、動力購進價格上漲4.7%，鋼鐵、有色金屬價格漲幅均有所加快。由此看來，若CPI打破溫和上漲的態(tài)勢，不排除一季度加息的可能性。

　　盡管債市受到流動性支撐具備高位運行的基礎(chǔ)，但受到物價上漲、投資反彈緊縮力度加大等利空因素影響，中期也存在調(diào)整的可能性，建議投資者縮短投資久期為宜。�焺⒔迦剩�