2月27日，上證指數早盤開于3048.83點，收盤報收于2771.79點，跌268.81點，跌幅8.84%，創下1997年2月以來單日最大跌幅。

　　市場再次給高度亢奮中的投資情緒澆了一盆真正的冰水，相對于本報此前給予的警告——股市已經“烈日當頭，散戶謹防‘中暑’……我們將一面送上冰塊，一面警示冬天”(《在股市的冰與火中檢測公信力》，2007年1月1日)，這更是現實真金白銀的沉痛教訓。

　　面對這個不可回避的現實，我們需要承認，市場永遠是對的，存在就有其合理性，因此，此次大跌不可能沒有原因，并會給股市各方參與者重要的警醒。

　　這個警鐘首先敲響在投資者教育上，最直接的諍言是一句老話——股市有風險，入市須謹慎。世界上沒有只漲不跌的股市，股市也不可能永遠對投資者微笑。此前，誠然有一些負責任的媒體，如新華社發表的《歷史上的兩次股市大崩盤》等文給予投資者警示教育，但過去一段時間以來，更多的媒體、券商、基金公司等對投資風險提醒不足，對投資者教育盡責不力，沒有反復向新散戶投資者傳授一些“金科玉律”，如不能抱著賺取暴利的心態投資；不能將養老金、活命錢、住房抵押款投資股市，更不能借高利貸去炒股；在市場蕭條的時候并不失去信心，在市場亢奮的時候保持高度警惕，等等。甚至有一些機構有意將中小投資者引入歧途，他們是要被鄭重警告乃至被譴責的。

　　此次股指大跌的原因尚待查明，可能存在的導火索有兩個：一是有重大的政策面消息即將出臺，比如目前傳言的

股票投資利得稅，或者是股指期貨的預期又有變化，再如國家外匯投資公司的特別國債發行思路明確等；二是主力機構試圖挾散戶、基民利益以令政策，試圖令政府放棄正在加強中的調控舉措，并采取救市行為，給已經高高在上的股市筑下政策之底。

　　如果是前者，那么它敲響的警鐘是，相關重大決策的保密工作需要加強。由于我們目前無法確知是否有這樣的決策，而且在股市如此下跌后，即使有相關決策也可能暫停。但類似的情況此前也曾多次發生，不僅在過去，在現在和將來，這種涉及資本市場重大的利益再分配的決策將會一直檢測著政府的管理水平和官員的道德風險，需要持續不斷通過制度建設，加強決策流程管理來解決。當然，這一次也很可能不是這個問題，希望有關方面對這種提醒有則改之，無則加勉。

　　不管前者的可能性是否排除，后者都是需要高度警惕的，即主力機構挾散戶、基民以令政策。目前，隨著機構投資者的壯大，基金、證券公司、保險、QFII等機構投資者持有的流通市值已經占到總流通市值的四成左右，日益強大的機構對市場的影響更加強大，他們在與散戶投資者的博弈中占據各方面的優勢——包括資金、研究、信息、與上市公司關系、輿論引導力、政策影響力等，這種新情況對于建立起公平對待所有投資者的制度提出了更高的要求，增強了更公平的信息披露、集體訴訟、舉證責任在辯方等制度出臺的迫切程度，從而糾正股市利益機制向機構一邊倒的市場格局。

　　更須認真面對的是，目前的基金、證券、保險公司等機構管理的資金量已經很大，如現在基金管理的資金已經高達萬億元左右。這些巨額資金的管理者手中掌握的財富很多，有著難以受到投資人有效制約的投資選擇權，相應地，他們必須承擔重大的責任和義務。然而現實狀況是，個別國有機構的資金管理人，如果其出現了道德風險引發的不正當行為，其所受到的懲罰與其所獲得的收益遠難成正比。最近的大漲大跌行情，在客觀上有利于國有機構與私募基金或“老鼠倉”間的利益輸送。因此，在今后的證券市場的制度建設中，對少數人可能存在的道德風險需要有更加嚴謹有效的制度加以約束，避免某些管理者以自己的不正當利益犧牲機構投資人的正當利益；機構以自己不正當利益犧牲市場其他參與者的正當利益；股市參與者以自己不正當利益犧牲國家和全民的正當利益。

　　對于目前正在進行中的宏觀調控，我們旗幟鮮明地支持。這些調控舉措在短期內可能被一些利益集團利用放大，讓一些投資人遭受損失，但它們正在對

中國經濟的可持續發展起到關鍵的作用。即使它在目前使一些小泡沫破滅，使一些投資者蒙受一定的損失，但卻會使更多的投資者避免更大泡沫破滅時難以承受的損失。

　　面對股市大跌，投資者無須恐慌。中國正堅定地選擇長期可持續發展道路，倘若更好地掌握具體操作分寸，則中國的資本市場長期可持續發展可期，只要投資者堅持價值投資的原則，即使一時股價下跌，未來更加繁榮和成熟的資本市場一定會給予更豐厚的回饋。相反，如果股市被居心難測的利益集團所挾持，走上一條只能漲不能跌的“大躍進”道路，徹底地透支了未來，一旦真正的大崩盤災難來臨，那么還能給中國、給未來留下什么？

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