新浪財經訊 黑色星期二重現證券市場。2007年的2007億元歷史天量，在春節后的第二個交易日發生，所伴隨的，是滬指一日狂泄8.84%、下跌268點的歷史單日最大點數跌幅。

　　這次顯得突如其來的下跌到底是什么原因造成？是政策引導？是基金拋售？還是獲利了結的沖動所至？是反轉,還是調整？明天的市場，是否還會一片慘綠？

    盤后，新浪財經邀請光大證券首席策略分析師張治做客嘉賓聊天室，就今日大盤跳水原因、未來投資建議等話題與廣大網友交流。以下為觀點提要：

    1、可能只是一個短期、時間非�？斓恼{整

    2、調整不影響牛市 擔心沒有必要

    3、2400-2500點是比較堅實的支撐

    4、金融、地產等大盤股風險不是很大

    5、前期熱炒的資產注入等概念股風險較大

    6、能源類、有色金屬等個股值得關注

    7、目前大盤股并沒有嚴重高估

    8、能源類、有色金屬等個股值得關注

    9、目前市場處于相對真空期

    10、要重點關注大股東減持行為

    11、做空還沒完全釋放完畢 短期的策略

　　以下為聊天實錄：

    主持人：各位新浪網友，大家好！

    可能只是一個短期、時間非�？斓恼{整

    主持人：今天股市又暴跌了，我們先從原因開始分析。您覺得這一次股市暴跌，之前有沒有一個征兆呢？

　　張治：現在可以這么說，現在最主要的原因是資金面的影響是比較大的，流動性對它的影響是非常大的。這種情況下，因為在資金面影響比較大的時候，消息面或者是市場短期分歧出現比較大的波動，一個比較典型的現象是一些比較大的權重股大概在過去兩個月都沒有一個很好的表現，主要是一些概念性或者是資產重組股票相對盤子比較小的股票表現非常好，這樣的話，如果你把投資者做一個劃分，會發現像一些小股票或者是私募資金和個人散戶做操作，大資金的股票包括大的權重股不太理想，尤其是資金對后市有一些擔心，另外有一些分歧。最近你看到指數波動比較大，是這么一個因素引起的。

　　主持人：您覺得主要原因是市場的分歧是嗎？

　　張治：本身有一個結構性的變化。在結構性變化的基礎上有一個看法的分歧。

　　主持人：其實之前，比如大年初一的時候有一個具有官方背景的媒體發表了歷史上兩次大股災的文章，當時有一些分析人士認為是管理層良苦用心，做一個善意的提醒。但是到現在來看，就在今天暴跌之前，市場還是普遍非常樂觀的，有調查顯示80%分析師認為大盤還是向好的，但卻跌得太突然了，市場無所適從。現在也流傳著很多版本的傳聞，比如說其中有外管局說今年有可能要加強資本流入的監管，周小川接受媒體采訪時認同應該討論股市、

房地產市場是否過熱這么一種態度。有人解讀，這又傳導了央行一種調控的氣息；還有傳聞，H股金融指數期貨可能也要最近在香港推出。這么多傳聞，您認為這些都靠不靠譜？對這些傳聞您是怎么看的？

　　張治：首先傳聞因為沒有經過證實，很難去以這個為基礎做一個判斷對市場的影響。但是有一點，因為現在資金影響比較大，短期的消息面會產生一些投資的波動，這是對市場影響最主要的一個方面。但是如果去判斷一個市場的方向，可能更多還是從中長期去判斷趨勢，在趨勢的角度再去考慮是不是波動。

　　我們的看法是至少在目前情況下，目前的點位以及整個盈利和流動性的情況來看，市場的趨勢還是非常向好的，目前只是流動性的短期的影響，還有市場有一定的分歧造成的變化，不會影響長期的趨勢。

　　主持人：這其實應該算是短期的或者是中期的調整是吧？

　　張治：可能就是一個短期，時間可能會非�？�。

    調整不影響牛市 擔心沒有必要

　　主持人：您覺得今天的暴跌跟1月31日那一次有沒有一定的可比性呢？

　　張治：有異曲同工之妙。

　　主持人：就在那一次，印象中大概調整了一個星期的樣子，然后逐漸回升了。但是那次確實也跌出了不少機會。今天來看，盤面放出了歷史的天亮，統計了一下，也有800多個股票是處在跌停板上，上漲僅僅70個，這一次確實比那一次嚴重得多。

　　張治：對。

　　主持人：您剛才也是給這一次的暴跌一個定性，應該算是一個短期的調整？

　　張治：對。

　　主持人：現在這樣的調整并不影響牛市的格局？

　　張治：對。

　　主持人：今天至少應該有一種過度恐慌的嫌疑？

　　張治：這次跌的幅度大概有史以來是相對能夠排在前三比較大的影響，也在歷史上比較高的位置，所以市場上會有一點擔心。我們從一些很基本的因素去分析，覺得這個東西可能是沒有必要的

　　主持人：擔心是沒有必要的？

　　張治：對，短期資金面、消息面的影響，市場的波動，主要是金融性的一些行為。

    2400-2500點是比較堅實的支撐

　　主持人：昨天股市開張，走出探底回升的走勢。新發的開放式基金一個小時就賣完了，也就是說新年以后一定有大批的投資者進場，面對突如其來的暴跌，您覺得新股應該怎么應對？

　　張治：應該先觀察一下，等到一兩個周之后市場慢慢調整以后再選擇一些優質的股票，這樣比較好。

　　主持人：您認為還是應該先觀察一段時間。目前很多的網友也是表示出擔憂，在留言里邊向您提出一些問題。

　　網友：從基礎面來看，滬指一天之內跌破了30日均線，您預計短期后市還會不會得到有效的支撐？

　　張治：首先我們不是做指數分析的，均線這個東西我們不去討論。但是從基本面的角度來看，2400、2500點應該是一個比較堅實的點位。這是從估值水平來看，都是比較好的水平。

    金融、地產等大盤股風險不是很大

　　主持人：對一些套牢程度達到30%左右的投資者，尤其是對一些新股民來講，您又有一些什么建議呢？

　　張治：首先看您持有什么樣的股票。如果你是前期炒得比較厲害、比較概念性的或者是資產注入性的東西，可能會有一定的風險。相反如果有一些大盤股，比如像金融地產等大盤股風險不是很大。

　　主持人：金融地產您覺得風險不是很大？

　　張治：對，我們對這個行業的看法還是比較看好的。

　　主持人：1季度央行緊縮性措施比較多一些，還有其它部委聯合的措施，比如說財稅方面措施也會比較多，可以說投資者看空房地產股的預期比較大的，房地產是否應該做一些適當的回避呢？

　　張治：因為前兩天地產的調整時間比較長，幅度也相對比較大，整個表現都是大于指數和大盤的。以我們目前來看，2007年盈利水平和現在的估值水平來看，還是有比較大的吸引力的。

    前期熱炒的資產注入等概念股風險較大

　　主持人：現在來看哪些板塊、概念、個股應該做一些堅決性的回避呢？

　　張治：首先是最近炒得比較熱的是資產注入的股票風險比較大。也要看它是不是確實有比較好的資產注入，如果沒有，只是一個概念或者是一個故事，它的風險真的是比較大。

　　主持人：這當中其實有一些也確實有股改承諾。

　　張治：對。

　　主持人：像這些還是值得去關注一下？

　　張治：大部分的股票我們不建議以非常積極的態度去參與，因為本身隱含的風險比較大。

    能源類、有色金屬等個股值得關注

　　主持人：像您剛才提到的金融跟地產已經有一定的吸引力，除了這兩個板塊以外，從估值上來講，還有哪些板塊、行業值得去關注？

　　張治：能源類的，如電力、有色金屬應該是比較不錯的。

　　主持人：我們現在分析一下政策的變化。最近這一段時間媒體公開報道來看，監管各方，尤其是證監會、央行他們對當前的股市應該是一種什么樣的態度？這種態度是不是已經比起去年有了一些微妙的變化？

　　張治：管理層的任務和決策更多是制訂規章和制度，定價要由市場去完成，沿襲的一些習慣可能對市場，比如最近也有一些議論說對它有擔憂和泡沫的跡象。但從管理層的角度來講，以目前的情況來看，他們即使來影響市場，也更多是通過市場性的方法和手段。而這種手段是嚴格按照市場經濟去運作的話，不管是調整準備金還是加息，還是事后的一些措施，可能都不會改變這個市場的趨勢。

　　主持人：您覺得還是應該用市場化的方式來給這個市場做一些調整？

　　張治：對，否則又走回原來的老路去，這肯定不是管理層的初衷。

　　主持人：其實也不是市場各方面愿意看到的。您覺得這一次大跌隱含了一些政策導向性的做法在里邊？

    目前大盤股并沒有嚴重高估

　　張治：可能市場會對兩會有一定的擔憂，擔憂是不是會出現更嚴厲緊鎖的政策，這個因素可能是有的。如果兩會要出臺政策，肯定也是利好更多一些，比如合并等等，會在兩會做一個通過和討論，更多把它理解成立好好一些。

　　主持人：股指期貨是“懸在股市上的靴子”，它的影響到底是正面還是負面？從今天市場表現和市場傳聞來看，普遍有一些擔憂在里邊，認為股指期貨推出是一個比較大的利空。

　　張治：股指期貨看兩個方面，你看國際經驗，股指期貨推出不會影響市場大的趨勢。這是第一。第二，還要看股指期貨推出的時機，股票處于什么點位，目前股指是在3000點，即使推出股指期貨，也不會出現災難性的情況。

　　主持人：市場對股指期貨推出有擔憂，是不是跟目前有一些股票，尤其是對前期去年以來漲幅比較大的大盤股，有可能估值偏高有一定的關系？

　　張治：如果股指期貨推出對市場有災難性的影響，一定是市場的估值水平處于一個很高的位置，就會比較嚴重的情況下才會造成這么一個后果。但是目前的大盤股并沒有嚴重高估。

　　主持人：但是有一些分析認為從市盈率的角度，他們就認為現在A股估值已經是偏高了。

　　張治：要看基于什么樣的因素去考慮這個問題，或者是以什么樣的標準衡量市盈率的高低。我們的看法是在2007年，因為流動性比較過剩，整個市場如果達到30倍的估值，仍然不能算是很高。如果2007年市盈率增長，目前只有20、30倍的水平。

　　主持人：流動性過剩一直被市場看作是牛市的一個引擎，您對流動性過剩、

人民幣升值這兩樣東西怎么看？今年是不是能夠維持這么一種狀態？

　　張治：我們談過剩更合理的說法是指儲蓄的過剩，市場充斥的貨幣是過剩的。這里最主要的因素是來自于貿易順差。我們的判斷是貿易順差至少在今年上半年不會出現大幅度的下降，甚至可能還是一個非常高的水平。所以，從這個角度來講，不管是流動性還是儲蓄過剩的水平，都可能會得到保持。再由于貿易順差整個也快速擴大，政府如果要去應對，除了通過比如調整準備金去收回流動性以外，更多可能通過人民幣的升值或者是整個資源商品價格的漲價來應對流動性過剩的過程，或者是應對貿易順差巨額擴大的過程。這兩個是相互伴隨的過程，而這兩個因素會對市場影響都是偏正面的。

　　主持人：今年開始央行可能會加強流動性管理，因為早在去年底的時候，國務院的金融工作會議就已經提出要執行穩健的貨幣政策。

　　張治：對，一定會加強對流動性的管理，準備金的調整就是一個政策。

   目前市場處于相對真空期

　　主持人：現在的矛盾其實是比較尖銳的，供求之間的矛盾如果解決不好，今年的股市是不是有可能繼續出現大起大落，類似于今天這樣的走勢？

　　張治：現在之所以大起大落是因為前些天出現猛烈的漲幅，不管是大盤股還是小盤股。然后投資也出現明顯分化，大部分個人資產也紛紛進入市場，這樣投資理念就會有一定的變化。第三，相關的盈利數據現在還是處于被發布的狀態，還沒有完全公布出來，這樣的話市場對整個盈利的增長也會需要花時間去消化、等待，這樣就出現了相對的真空期。這個其實是和去年年終的情況是比較相似的，因為在去年年種的時候，整個市場也是因為大盤上漲以后，整個盈利趨勢也沒有出現，市場也出現大幅度振蕩，也有各種消息面的影響，現在的情況跟當時是比較相似的。

　　主持人：后期尤其是業績這方面的消息后期能夠逐漸明朗。

　　張治：我們對市場的數據是相對偏樂觀的。

　　主持人：最近有一則消息，說證監會去年以來就已經停止，應該說是暫停批準一些國企到海外去上市，這也被解讀為一種增加籌碼供應的一種調控措施。您是不是也這樣看呢？

　　張治：其實就是整個如果你從資本市場改革的歷程來看，它的一個很重要的原因是，如果我們國內的市場要做大做強，一定要有這個問題。目前流動性和儲蓄過剩的情況下，你做這個事情是非常好的時機，這樣雙向擴容可以把市場的規模做大，同時會提高市場影響能力。這個本身對市場其實應該是好事情，因為有很多好的公司，像以前我們都感嘆好公司都到海外去上市，我們沒有分享經濟增長的成果�，F在有這么一個機會，讓你分享中國經濟增長的成果，其實是好事，不能當成立空來理解。

　　主持人：對于今年擴容您是怎么看的？

　　張治：今年的擴容速度可能未必會比去年快，因為去年上了相對比較多的大盤股，而且整個市值也非常大。今年數量可能會比去年多，但是整個增長的數字未必比去年大。

　　主持人：尤其是一些H股的回歸。

　　張治：對，也會逐漸去做。

　　主持人：這個前提必須是市場穩定吧？

　　張治：就是從資金面的情況來看我們覺得這個問題不是很大，我們國內資金能夠承受大盤股的發行，關鍵是因為本身還需要有一個程序。

    要重點關注大股東減持行為

　　主持人：中短期，您覺得應該關注哪些變化？比如說一些限售股的解禁，是不是應該特別去關注一下？

　　張治：限售股這一塊可能比較重要的是關注是大股東的減持。

　　張治：這方面需要關注一下，因為我相信大股東對上市公司的理解可能比一般的投資者更深刻一些，因為他們的行為可能也表示他們對這個股票估值的一些看法。

　　主持人：您覺得還是應該密切留意一下。

　　張治：小股東問題不大。主要是大股東的減持。

　　主持人：平安保險上市會給市場帶來什么樣的影響？是提高保險股的估值？還是有些不利影響？

　　張治：其實保險股的估值方式相對比較特殊，就像以前的中國人壽一樣，不能把它和一般的中國企業做一個類比。我相信平安保險公司上市還是會受到市場追捧的，提供比較大的調整。它會伴隨更多的資金去買好的藍籌股，個股的情況來看，它一定會受到追捧。從市場情況而言，應該是廣大投資者更多去買大盤藍籌股的方向指導會更大一些。

    做空還沒完全釋放完畢 短期的策略

　　網友：短期內應該采取什么樣的操作策略？

　　主持人：這是一個比較大的問題。

　　張治：因為今天下跌比較厲害，做空還沒有完全釋放完畢，明天可能有一個比較清楚的狀態，包括資金的贖回，或者是消息面的變化，今天晚上到明天會有一個明確的說法，先要觀察一下，不著急。如果你有一些資產炒作比較厲害的股票，也可以借這個機會做一定的減持，因為風險相對比較大。之后要更多關注一些大盤的藍籌股，因為它們之間調整了兩個月的時間，再經過這么一輪下跌，它的機會其實要遠遠比前期炒作型的股票更大一些。

　　主持人：您指的大盤藍籌股主要是指哪些？

　　張治：就是金融地產類的股票。有色、電力、石油等等，就是能源類的股票。

　　主持人：今天聊天到此結束，謝謝張先生！感謝網友的關注！

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