南都周刊記者 炫風

　　2007年2月9日 編輯 陳宇 美編 高爽

　　我們的城市正在成長這樣一種人：她剛剛弄清楚“多”“空”這類概念；她去年投身證券市場，與描述財富故事的朋友一起投入到“養雞”的大潮中去，事實上，去年購買的基金已經給她帶來了至少15%的收益。

　　初涉資本市場的新一代投資者，享受到了中國股市又一次牛市的盛景(至少到這幾個星期為止)。2006年年底，她甚至覺得自己未來的基本保障都應該從資本市場里尋找了：紅色數字不斷跳動，這比社保、醫保和房子帶來的快樂要多得多。

　　與1994年、1996年、1999年那些牛市里的散戶前輩一樣，她們滿懷樂觀，很多人還一度認為滬指能輕松越過3000點高高飛揚。她并不介意身處的風險。“只要信，不會怕。”這是去年中國新生基民們無畏的歡樂象征，如曾在牛市里笑逐顏開過的前輩們一樣勇敢，幸運的是，他們的選擇比前輩們更多。比如，她可以把錢交到基金經理們手上，而不是苦坐在

證券公司里聽候莊家盤削。

　　與高舉“多”字旗的新一代相比，一些從上世紀90年代走過來的成功股民，已在市場里歷練出理性與成熟。他們大多嚴格恪守價值投資的規定，同時也發現，不少迅速崛起的基金公司和基金經理們，與他們一樣，已經超越了混亂時代的無序與浮躁。

　　如果市場各方盼望的“十年牛市”的預測成真，那首先走紅的當屬中國的基金經理們。他們從中國股市詭異的背影里走出，在這繁華的開端率先、也理所當然地獲得基民信任；因為，當他們掌握著巨量的籌碼、肩負機構利益、擔起社會責任、走出中國證券市場健康發展的軌跡之時，也就是中國股民、機構與國家經濟共贏大夢的起帆之時。

　　證券市場再一次成為中國人的財富夢想所在，盡管過去它曾一次次令人失望。

　　在中國十幾年的經濟發展中，人們的投資渠道非常狹窄，每一次股市行情大漲，都引發投資熱潮，而緊接畸形行情而至的長熊，不但每次都將中國股市“打回原形”，更成為了太多股民難以抹去的痛。

　　1996-1997牛市，市場極為亢奮。上證指數從1996年1月19日的500點上方啟動，1997年5月12日達1510點，大漲1000點。很多股民還記得，那段時期《人民日報》的社論多次打壓股市，認為“新增投資者開戶數800多萬，總數超過2100萬，是不正常和非理性的”。類似的“政策利空”接二連三。1997年下半年，股市開始了長達兩年的“持續調整”，1999年5月跌至1047點。

　　著名的“519”行情，從1999年5月19日開始，短短的一個半月時間，股指上漲近70%，1999年6月30日上證指數上行至1756點，隨后股市大幅回調。2000年1月，上證指數下探1361點，之后又重新向上，2月份上證指數突破2000點，11月23日創下2125點新高。這段時期也是中國“無股不莊”時代的開始與高潮階段，千萬股民過起了“與莊共舞”的生活。

　　2001年10月22日，上證指數快速跌至1515點。2001年是中國財經市場的大轉折年，“賭場論”、銀廣夏等大大小小的事件不但幫助多家新財經媒體崛起，還使公眾輿論、投資者和證監會真正直視癌變邊緣的中國

股票，中國股市惡性發展的勢頭終于得到遏制。2004年“國九條”把“股權分置”問題正式擺上桌面，“中華第一莊”德隆集團宣告垮臺；2005年6月6日，上證指數跌破1000點，最低為998.23點——這是技術性的報復，是畸形股市的原形，中國股市終于被“推倒重來”。

　　在十幾年的股市跌宕里，伴隨著虛假業績、政策市、莊家、操控……在這種市場環境下追風喝湯的中國股民，投機心態十分嚴重，成熟的價值投資理念幾乎成為書坊童話。“519”后以及2001年股市大崩盤，無數股民嚴重被套，造成中國城市一代人的“大閘蟹”現象，至今依然影響廣泛。

　　有評論指出，中國的股民沒有科學的投資理念指導操作，貪婪與恐懼交替作用于大腦，這使股民大多在股海中一敗涂地，成為機構或主力的納貢者。這也應合了行為金融學著名的“721規律”：即長期來看，股民70%虧錢、20%平本、10%賺錢。“人的大腦再堅毅也經不住盤面波動的誘惑和隨時面對不斷變化全部家當，加上自己高頻率買入賣出理由的權衡，最終會將一個投資者變成沖動的盲目投機者。”

　　離股民們最近的一輪牛市，是從2005年5月開始的。管理層啟動股改試點，上證指數在2006年5月9日重上1500點。半年后越過2000點。12月27日，上證指數首次沖上2500點關口。

　　這一輪股市復蘇對投資者最大的刺激，是基金走紅。2001年前，基金們(以

封閉式基金為主)并沒有今天的好口碑——1993年宏觀調控，基金業發展處于停滯狀態；1998年證監會對原有基金進行清理規范，又引發了老基金們集體跳水；2000年“基金黑幕”，眾基金公司被輿論圍攻；2005年“黑色五月”，一向不怎么受大盤風向影響的基金不敵股市跌勢，140只基金的凈值全部下挫……

　　不過從2002年開始的基金市場化改革使基金和基金公司迅速崛起。在A股市場低迷時，國內基金業管理的資產規模卻從2000年的562億元增長到2005年的近5000億元。審批體制的放松使得基金公司面臨更加激烈的市場競爭，由此激發基金們創新能力和服務質量的大幅提升。“中國基金業在短短9年時間內，幾乎擁有了世界上所有的基金產品品種，拿來主義推動了內部創新。”

　　在中國股市完成了股權分置改革以后，股市復蘇的2006年也成為了基金風靡全國的一年。百億基金遍地生花，業績不但普遍跑贏了大盤，還獲得了少則20%高則150%的凈值增長！中國股民大批變做基民，短短一年間，“基民”隊伍從300萬猛增至超過800萬，從而迅速使基金成為中國股市最主要的決定力量——市場化配置資源的目標，就是讓有能力的人管理更多的錢——曾經陷于股市泥沼孤軍奮戰的股民們發現基金經理的操作優勢，把彌補既往損失的希望交給了基金；不懂基金為何物的人們也在銀行排起長隊，成為新的養“雞”一族；至于那些在股市上的投資者，他們已經習慣跟著基金來操作，2006年市場給他們一種感覺——跟著基金做，就能賺到錢。

　　“基金經理也是人。”一位觀察中國基金多年的資深人士稱，他已經發現一些基金和基金經理在日漸增大的壓力下失去操盤者應有的理性。很多投資者都在盼著基金產品能帶來50%到100%的收益率，而一些基金在推銷時也刻意放大投資回報預期：一旦市場狀況有變，為了避免贖回潮，那些凈值排名、規模的壓力會誘惑操盤者走上投機之道。“基金的規模加大，選股和操作的難度也隨之加大。股指期貨的推出，對沒有風險對沖管理經驗的基金經理更是一大課題和挑戰。很多基金公司缺乏好的調研團隊，只能跟風跑，其行為更像‘大散戶’。”

　　進入2007，市場變數正在以不同的信號，或明或暗地降落到習慣大牛的基金和基民上空。一方面是炒股狂潮人氣依舊，滬深股市的成交量多日以千億元計，更刷出超過1500億元的記錄。在全民投資的熱潮之下，巨型基金苦苦找尋估值合理的股票建倉，而值得投資的股票買少見少；另一方面，看空看多A股的議論開始在監管者、學界和國內外大鱷的發言中進行，一時間中國股市的長牛前景受到了一年多來最激烈的爭議，基金操盤手們開始變得謹慎，基民們也忘記了基金投資的長期性質，一些地方出現了如入市潮一般洶涌的基金贖回潮。

　　“近期基金凈值隨市場大幅下挫提醒了基金管理人，無論什么時候，都應該將控制風險放在第一位，只有這樣，才能贏得基金投資者長期投資的信心。”近期大盤反復振蕩，更是考驗操盤者和投資者的理性和冷靜——歷史再不允許我們犯同樣的錯誤——在國外，成熟的基金機構、成熟的投資者構成了成熟的資本市場，要使中國股市真正走上長牛的軌道，決非一味樂觀就可以成就。

　　南都周刊

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