預期人民幣升值，大量熱錢涌入股市，導致股指不斷推高。在全球范圍內，資本的流動都為逐利，這種情況屢見不鮮。因此，人民幣的走勢將對股市有至關重要的影響。

　　人民幣升值可能加速

　　自去年7月21日人民幣匯率改革以來，人民幣兌美元的匯率的走勢基本上是在不斷升值的。特別是人民幣匯率于2006年7月19日“破8”進入“7”的軌道后，開始加速升值。

　　我們認為，2007年人民幣將繼續保持升值態勢，并且升值速度可能加快。因為：第一，我國國際收支順差將繼續擴大，外匯儲備仍會保持較快增長；第二，由于美元在外匯市場上大幅貶值，目前人民幣兌美元的升值幅度小于美元兌主要貨幣歐元、英鎊的貶值幅度，人民幣升值潛力依然較大；第三，美國民主黨在國會中期選舉獲勝，減少中美貿易赤字將是民主黨對華的主要經濟政策目標，民主黨游客能對我國施加更大壓力，促使人民幣加速升值。

　　人民幣兌美元

匯率在2005年升值幅度為2.493%，2006年以來人民幣兌美元匯率升值幅度已經達到3.114%，自2005年7月21日匯改以來，人民幣兌美元已經累計升值3.59%。我們預測2007年人民幣兌美元會升值4%左右，這樣，到2007年底，人民幣兌美元匯率就有可能達到7.5比1左右。 來源：銀河證券研究中心

　　編者注：在強大貿易順差壓力下，人民幣兌美元升值速度在2007年的第一個月就展現了匯率改革以來最快的單月紀錄；更值得注意的是，去年兌換歐元還出現5.429%跌幅的人民幣，1月份卻升值2.061%。

　　2007主題研究

　　奧運經濟是舉辦城市在籌備和舉辦奧運會期間，以及奧運會后的一段時間內，利用奧運會創造的商機，借勢發展本地區各類行業所帶來的經濟現象。

　　奧運經濟下的投資策略

　　奧運經濟具有周期性和非均衡性特征。一般而言，對第一產業影響不大，對第三產業影響最大。

　　1988年漢城奧運會，韓國股市連漲三年，漲幅分別為68.9%、98.29%和70.51%，交運、金融、基礎材料、零售業、通訊指數表現出色。2000年悉尼奧運會，澳大利亞股市穩步上漲數年，商業、服務、金融產業指數跑贏綜合指數。

　　2008年奧運會對北京經濟的影響主要表現為對投資需求、消費需求的拉動和對經濟結構優化升級的促進。奧運使北京市GDP年均增速提高約1.7個百分點，達到10%以上。

　　北京奧運會受益較大的行業主要為：屬第三產業的金融保險、旅游、商業、流通、文化、體育、房地產；屬第二產業的高新技術、建筑業。北京奧運會為這些行業帶來巨大商機。

　　在對奧運主題投資組合的選擇中，根據國際上相關經驗，我們從行業、區域和“TOP計劃”三個視角去考察，在考察結果中尋找具備多重視角優勢的目標或單視角中優勢明顯的目標，推薦的奧運主題投資組合為：中青旅、黃山旅游、王府井、華聯股份、北京城建精工鋼、中視股份、歌華有線、鵬博士、S中體產、北辰實業、北京巴士、S青島啤、燕京啤酒。

　　來源：申銀萬國證券研究所

　　2007行業配置

　　2007年經濟的減速將使中國進入起飛階段兩個中周期的過渡期，經濟在向中周期低點靠近，而根據產業輪動的規律，部分行業有可能先于周期復蘇，或者是走出低谷。

　　穩定增長與藍籌時代

　　銷售利潤率的穩定可能是高速增長時代的基本特征，我們使用銷售利潤率評價和產業擴張能力兩個角度評價未來行業的盈利能力，并根據日本經驗的對比得出的結論是：機械裝備、金融地產有較高的空間；金屬制品、非金屬礦制品、

化工及批發零售有提升的空間；食品飲料將保持穩定。

　　2006年以來基于中國工業化起飛過程中的產業結構變動所進行的長期主題投資仍然會在2007年延續，但長期主題投資策略將要禁受短周期過渡期經濟波動的考驗。機械裝備有大幅擴張的潛力，但將受到波動性的制約；食品飲料和批發零售的穩定增長階段到來；金融地產仍處于擴張期。

　　經濟在向中周期低點靠近，而根據產業輪動的規律，部分行業有可能先于周期復蘇，或者是走出低谷。2007年可以關注的底部復蘇行業包括信息技術、金屬制品、非金屬礦制品、交通運輸設備、化學原材料、航運、醫藥。

　　對于具有較大增長空間行業的藍籌股應該給予成長溢價，對于成熟行業的龍頭品種給予規模溢價。在股指期貨的推動下，部分制造業龍頭品種可能會受到重估，這與我們尋找周期底部等待復蘇策略有關；另一方面，當2007年新發大盤股上市之后，現有的大盤股可能會存在一定的擠出效應。 來源：長江證券

　　南都周刊

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