文 本刊記者 張學慶

　　在目前市場狀況下，投資者該如何進行操作呢？國泰君安、中信證券、申銀萬國、招商證券等四大知名券商機構，分別從不同的角度為投資者提示思路。

　　中信證券： 適度降低股票配置比例

　　中信證券對后市的判斷沒有國泰君安那么樂觀，中信證券認為，未來短期內市場下行風險要大于上行風險。因此，適度降低股票配置比例依然是風險控制的首要選擇，適度調整持倉結構是一個更好的選擇。即對獲利邊際較高的品種適度減倉，并將資金轉移到更具抗跌性的品種。

　　在調整的過程中，應當堅守兩個原則：第一，盡管面臨調整壓力，但應堅持基于價值投資的行業基本配置；第二，倉位調整中應該從高波動品種向低波動品種轉移。

　　中信證券認為，當前應該結合行業屬性和投資主題兩條線來尋找低波動品種。

　　從行業屬性上看，交運、煤炭和電力等板塊雖然業績難有超預期且估值水平比較明朗，但它們恰恰是調整市況下的低波動品種。

　　從投資主題看，資產注入、整體上市、管理層激勵、中小盤行業龍頭股、業績超預期股和高分紅送配股等都是當前比較抗跌的品種。

　　國泰君安：防御同時選擇持續成長的行業

　　王成認為，對于持有好股票的人，不用理會市場調整；仍然有資金的人，選準好股，逢低吸納；而多數聰明的機構需要做的是趁調整進行調倉。在牛市背景下，他不建議投資者以斬倉的方式進行調倉。

　　謹慎的投資者可以買入防御性的股票，比如公用事業類股票、高速公路類股票、機場類股票等，這些股票牛市漲幅落后市場，但是一旦市場調整，它們絕對具有防御特征。

　　“投資者不可能把股票全賣了，因為現在還是牛市大背景，賣了股票踏空風險更高。”王成認為。

　　而機構投資者的調倉和市場結構密切相關。比如銀行和地產股，在指數中權重很大，基本上它們的漲跌左右指數，因為考慮到年初存款準備金率的調整和國家調控房地產的一些措施，這兩大板塊短期壓力明顯，但是這兩個板塊大幅下跌的可能性不大，也許調整時間更長一些，以震蕩為主，因此指數也會出現這個特征。

　　另外一類股票是值得擔心的，比如鋼鐵、水泥等周期性行業，前期漲幅巨大，如果面臨宏觀調控，它們的下跌空間明顯大于上漲空間。比如水泥行業，現在市場都在看行業復蘇，實際上大幅度上漲的股票價格早已經反映了這個預期，而現在如果政府宏觀調控，它們業績下降的風險更大。

　　在牛市中，周期性行業整體長期肯定是落后市場的，并且目前也并不符合國家戰略的支持，未來一段時間周期性企業調整的力度可能會更大。

　　對于積極換股的投資者，未來一段時間主要的投資機會更多集中在：中小盤成長股；防御同時能夠持續成長的行業；一些重組預期比較明確的股票；今年符合技術創新類型的股票和行業。比如中小盤股票，一季度的普漲在調整后會出現分化，成長明確的股票仍然繼續上漲。因此目前在市場結構變化中尋找機會更重要。

　　申銀萬國：買入相對便宜的股票

　　申銀萬國建議，在市場對于指數快速下跌產生恐懼感的時候，投資者可逐漸貪婪，考慮提高倉位，購買足夠便宜的股票。

　　“因為，長期樂觀于市值規模的擴張和估值水平的提高；短期看，在估值風險逐步消化過程中，樂觀于業績超預期和經濟的強勁增長。在市場快速下跌過程中，這種樂觀甚至會逐步轉變為貪婪。”

　　申萬認為，在整體市場估值達到33倍的時候，確實難以找到便宜而合適投資的品種，但在市場下跌過程，卻可以逐漸發現一些相對便宜的板塊。

　　分析師建議從年報預期中找線索。業績超預期存在于醫藥商業、化纖、元器件行業，超預期的年報可以刺激股價表現。

　　尋找市場預期相對實際業績的誤差。實際的預期增長幾乎清一色大幅高于市場預期，如：證券、鋼鐵、普通機械、服裝、零售、房地產等行業。其中尤其以證券、鋼鐵和普通機械的超預期最為顯著。

　　在估值比較中，尋找那些內部定價較便宜的股票。一旦快速下跌，這些板塊將首先進入股票選擇區間。建議投資者選擇銀行和交通運輸(特別是路橋)。

　　穩定增長類股票中，可以關注醫療器械和轎車。分析師看好中央政府對醫療領域的投資擴大后對相關產業帶來的巨大好處。而轎車，因為其估值合理、具有類消費品特征、銷售強勁，盈利超出預期。

　　招商證券：行業龍頭公司有機會

　　招商證券表示，下一階段投資機會在于，本幣升值受益的金融、地產行業，參股優質基金管理公司的上市公司，整體上市與資產注入潮形成的投資主題，大盤藍籌股的價值重估，航空，大盤封閉式基金，鋼鐵，電力，上下游一體化公司，ETF，證券，各子行業中具備安全邊際的龍頭公司，“中國品牌”型消費類上市公司，延續中國崛起的思路尋找最可能產生泡沫的品種如中國制造代表型公司、中國特色代表型公司、大國崛起代表型的金融地產行業、經濟短板溢價型公司。

　　查閱更多精彩