財(cái)富時(shí)評

　　葉檀

　　“成氏藥方”是好藥方，卻在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間給錯(cuò)了病人，導(dǎo)致愿望與初衷悖離。

　　不久前成思危對股市泡沫的提醒恰好與滬深兩市大跌時(shí)間重合，因此被認(rèn)為需要對本輪調(diào)控負(fù)責(zé)。

　　這樣的指責(zé)顯然是不負(fù)責(zé)任的，成思危完全可以站在一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的立場發(fā)表對股市的看法，只要有充足的論據(jù)，只要他沒有在股市中從事相關(guān)交易。在國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資報(bào)告與經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融專家多如牛毛的情況下，一言興市實(shí)在是過于高看了研究者的能量。實(shí)際上，決策層緊縮資金的行為才是啟動(dòng)市場連環(huán)反應(yīng)的鑰匙。

　　也許是為了回應(yīng)指責(zé)，成思危2月6日在《金融時(shí)報(bào)》上再次發(fā)表文章，重申自己的觀點(diǎn)，并以自己的研究作為論據(jù)，透露出對中國股市長遠(yuǎn)發(fā)展的良苦用心。

　　“成氏藥方”是好藥方，其內(nèi)在邏輯是一以貫之的，即以提高上市公司質(zhì)量為治本之策，打好中國股市長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)。其“只有30%的上市公司符合國際標(biāo)準(zhǔn)”的結(jié)論來源于成思危去年做的一個(gè)研究，根據(jù)截至2006年4月31日1344家A股上市公司向中國

證監(jiān)會(huì)提交的2005年度財(cái)務(wù)報(bào)告分析，按照股東權(quán)益、調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)、凈利潤、扣除非經(jīng)常性項(xiàng)目后凈利潤等數(shù)項(xiàng)指標(biāo)作出的總體分析，達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)、真正有投資價(jià)值的大約400家，占30%左右。

　　然而，成思危這味好藥方給錯(cuò)了對象，給錯(cuò)了時(shí)間。所謂給錯(cuò)了對象，是政策性建議不是通過適當(dāng)?shù)臏贤ㄇ�道向有關(guān)部門反映，而通過公開報(bào)道直接作用于媒體與股指，其作用的直接對象就是廣大的投資者，而不是政府有關(guān)部門。

　　在泡沫積聚到一定程度，一些機(jī)構(gòu)投資者與上市公司高管套現(xiàn)獲利、中小股民大舉入市之后，連袂發(fā)出泡沫提示信息，其結(jié)果就是成為政策調(diào)整市場的鼓吹者，以及中小股民的利益損害者，這與成思危的美好愿望差之千里。相比于普通人，這些有特殊地位的經(jīng)濟(jì)學(xué)家顯然有足夠多的渠道，通過及時(shí)的信息溝通發(fā)表自己的觀點(diǎn)，逐漸矯正而不是在特殊的節(jié)點(diǎn)上讓受調(diào)控的股指來印證自己的理論。本來是對政策的建議，通過政策微觀機(jī)制作用于股市，保證中小股民利益，現(xiàn)在事實(shí)上變成對于入市的中小股民的直接針砭，皇帝生病，后妃吃藥，恐怕非成思危的原意吧。

　　所謂給錯(cuò)了時(shí)間，是指在泡沫初造、投資者保持警惕、獲利者尚未滿載而歸時(shí)沒有及時(shí)提醒。本輪牛市啟動(dòng)固然有股改之后制度性溢價(jià)的一面，但政策與資金的推動(dòng)痕跡十分明顯。有關(guān)決策者在資金方面大量開閘放水，對于國有大盤股的傾向性上市政策，甚至失真的指數(shù)計(jì)算方式一再對股市泡沫推波助瀾。

　　如果在這些關(guān)節(jié)點(diǎn)上成思危以其特殊地位及時(shí)建言發(fā)揮一定的作用，那么當(dāng)可抑制管理層一定程度上的投機(jī)心態(tài)。試想，如果滬綜指的失真計(jì)算方式出臺(tái)伊始就能遭到強(qiáng)有力的狙擊，就不會(huì)給投資者帶來錯(cuò)誤的心理暗示；如果工行與中人壽在A股市場趕英超美的步伐能夠慢一些，中小投資者也不會(huì)跟著機(jī)構(gòu)投資者一起瘋狂；如果及時(shí)扼制央企財(cái)務(wù)公司的入市熱情，不至于引發(fā)虛擬經(jīng)濟(jì)蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。

　　博弈的方法很重要，好藥方在錯(cuò)誤的時(shí)間給錯(cuò)了病人，同樣會(huì)釀成重大損失，導(dǎo)致中小投資者與政府在股市上的誠信雙輸。成思危的一張好藥方本意是保護(hù)中小股民，不料卻套住了中小股民。

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