本報記者 鄒愚

　　“說國內銀行股炒高是外國基金造成的，我聽來就很可笑。”摩根大通中國區董事總經理兼中國研究部主管龔方雄日前在深圳對記者說。

　　荒誕的“外資坐莊論”

　　近期有報道指出，隨著中國股市的高歌猛進，高達1.2萬億美元的國際對沖基金正在悄悄進入中國。該報道引述有關人士的推論稱，地下外資“入市”規模可能高達800億美元左右。一時之間，“外資坐莊A股”的言論甚囂塵上。

　　“外資坐莊論”形成的直接原因，源于2006年11月初到12月底之間的大盤金融股大幅度上漲。短短兩個月期間，工商銀行的股價從3.31元左右漲到了6.79元，漲幅超過一倍。

　　于是，有人面對從未經歷過大盤藍籌瘋狂的股市，開始尋找推動銀行股上漲的力量。一番討論之后，矛盾焦點被引到了一個話題上——國內銀行股的上漲是由外資操縱的。

　　其目的則不一而足，或稱是為了在股指期貨推出前搶得籌碼，屆時做空A股，或稱是通過抬高A股股價，從而拉抬H股股價，以便此前拿了大量H股籌碼的外資出貨。

　　龔方雄對這種觀點表示不解，“800億美金在國內操作，怎么可能？有怎樣的渠道可以讓你一下子進來800億？”

　　至于說通過拉高A股，好讓H股出貨，龔方雄認為這種可能性根本不存在。

　　“首先是這些基金進不來，即使進來了，就算在香港出貨了，香港股價一下跌，國內股價也會掉下來，這樣外資不是被套牢在國內了嗎？那些人是操作老手，怎么會連這些都判斷不出來呢？不可能做這樣的事。”

　　事實也證明，所謂拉升A股并沒有抬高H股的股價。“前一段時間國內把銀行、金融板塊炒得這么高，香港是絕對不跟的，你看兩地有一只保險股(編者注：中國人壽)，股價差不多差一倍。”

　　龔方雄認為，如果外資真要賭

人民幣升值，完全可以在香港購買H股，因為買H股也是買人民幣資產，“現在H股比A股便宜30%，外資為什么要選貴的買呢？”

　　而在股指期貨推出前搶籌，屆時做空中國股市的觀點，龔方雄認為也站不住腳，“且不說國內股指期貨還沒有出來，即使股指期貨出來后操作也有各種限制。”

　　如果將幾百億美金押在這充滿不確定性的政策上面，冒風險未免太大。

　　年內3500點問題不大

　　1月24日起，上證綜指數在沖高2994點后回落，到2月5日，上證綜指已經跌至2612點，下跌了382點，跌幅為12%。股市后續走勢如何，引人關注。

　　對此，龔方雄認為，從全球資產配置角度看，油價和商品價格下調、全球低利率環境以及中國經濟高速增長這三個因素并沒有改變，這三個因素是推動A股繼續向前的三駕馬車，因此2007年結構性牛市的判斷并沒有改變。

　　“我們認為這波調整是健康的調整，深度不會很深，波及面不會很大。如果去年投資理念是買大盤股，那么今年要賺錢的話，大家做得功課要更多。今年市場整個指數上了很多，在這波調整行情中最重要的是選股，如果個股選擇好，很容易賺錢。”他說。

　　龔方雄認為，未來要關注兩個方面，第一是A股對H股的溢價將會長期存在，原因是H股和A股投資群體不同，投資群體所面臨的投資環境也不同。香港H股投資者投中國的同時，會把中國市場的估值跟其他新興市場比較，而且這種比較一般會按行業。比如鋼鐵行業，鋼鐵行業中國H股估值多少，韓國是多少，韓國鋼鐵行業面臨的增長情況怎么樣，中國面臨怎么樣的特殊環境。它可以在不同市場之間進行配置。

　　而國內投資群體面臨的投資環境則大不相同，即使發現韓國日本的

股票便宜，也無法到這些市場進行投資，在A股這個封閉的市場中，面臨流動性不一樣、投資群體不一樣、投資環境不一樣，就會產生這種溢價。

　　第二個方面則是國內應該以怎樣的估值作為一個合理的估值。在香港，它不但要參考歷史，還要看現在的增長環境，還要看全球新興市場估值比較。國內是一個封閉的市場，它的估值最重要的是看歷史，而且要看股指成分的變化。以新華富時200指數為例，如果股指調整到2600、2700點，這個指數差不多是20倍市盈率，而在以前歷史上曾經到過30倍、40倍，所以從歷史角度估值，這個市場不能說很貴，但是也不便宜。

　　“一個星期前我說這個市場有可能會下調20%，但是到年底A股指數仍然會比現在價位高，我認為到3500點應該沒有太大的問題。如果你是一個長期投資者，而不是說今天錢放進去，明天就想賺，你如果能忍受20%的下跌風險，到年底仍然能給你提供20%回報。”龔方雄表示。

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