■新快報記者 吳譚

　　摩根大通大中華區首席經濟學家龔方雄等人，對成思危的一些看法提出了不同意見

　　上周，兼具官方身份和學者身份的成思危先生在接受外電采訪時語出驚人，“中國內地上市公司70%都達不到國際標準”，成為內地股市狂泄近300點的導火索。近兩個月他也一直提醒要警惕“中國股市的泡沫”。

　　昨日，成思危還在中國的《金融時報》發表了題為《居安思危促進我國股市穩步健康發展》的文章，為自己的“泡沫論”及中國內地公司多數不具備投資價值的言論辯護，不過，中外研究機構、行業人士認為，經濟學上的“泡沫”有其嚴格的定義，不應輕言中國股市出現了泡沫，有關人士更提醒投資者，要看清大趨勢，不要被一些噪音所困惑。

　　什么是泡沫？

　　成思危在《診斷與治療：揭示中國的股票市場》一書中指出：“金融資產的泡沫是指其價格對其基準價值的偏離。泡沫的膨脹會造成一時的繁榮甚至狂熱，但積聚到一定程度后就會破滅，使得金融資產的價格暴跌，導致經濟衰退，甚至產生金融危機。”基于此，成思危認為，股市是虛擬經濟，它內在就存在泡沫，泡沫的膨脹和破滅，就造成了股市的波動。

　　對成思危的這一辯解，中外投資界人士多表示難以認同。摩根大通大中華區首席經濟學家龔方雄就表示，事前很難做一個泡沫的預測，如果誰想做，他自己本身就是非理性。“大家想一想，如果泡沫可以預測，那么泡沫怎么能形成？所以，不要盲目給股市加上泡沫或者不泡沫的東西。”

　　景順

長城基金的總經理梁華棟根據其從事金融業數十年的經驗也認為，現在討論泡沫還為時過早。因為“泡沫”意味著虛的價格，靠公司的成長也無法支撐，但現在內地的市場并不是這樣，很多公司未來很有成長潛力，完全可以支撐其股價。龔方雄也認為，內地有很多“非大盤”公司未來仍有增長好幾倍的空間。

　　溢價并非泡沫

　　之所以引發泡沫論，關鍵就是不少股票的估值水平上升了，由2003年的十二三倍上升到現在的二十多倍，甚至高過香港H股的估值。在成思危看來，這就是泡沫，不過，在眾多中外證券界人士眼中，這只是估值水平較高，投資者對內地市場給出了一定溢價。

　　龔方雄認為，A股和H股的估值差距可能會維持很長一段時間。原因很簡單，H股和A股投資群體不同，投資群體所面臨的投資環境也不同。我們國家面臨流動性不一樣、投資群體不一樣、投資環境不一樣，就會產生這種溢價。這種溢價本身是非常正常的情況。另外，國內是一個封閉的市場，它的估值最重要的是要看歷史，而且要看股指成分的變化。如果你看新華富時200指數，這個指數差不多是20倍的市盈率，以前歷史上曾經到過30倍、40倍，所以從歷史角度估值，這個市場不能說很貴，但當然也不便宜了。因為2005年底、2006年初時估值也就十二三倍。從歷史角度，你講它貴也不貴，講它便宜也不便宜。

　　

　　圖：股市調整期間，有的股民坐不住了，有的則依舊氣定神閑。（資料照片）

　　要監管不要干預

　　成思危在文章中還聲稱，其認為“中國內地上市公司70%都達不到國際標準”也是有依據的。他分析過2005年1344家A股上市公司的年度財務報告，如果“用國際標準綜合衡量，達到標準的大約是400家，約占上市公司總數的30%。”

　　對上市公司的質量問題，中外證券界人士沒有直接回應。不過，他們認為，管理層在過去兩年間做了很多監管方面的基礎工作，上市公司在公司治理、信息披露等方面都在逐漸地改善。“政府要做的就是嚴格監管，而不應該直接干預股市，因為市場有其自身的運行規律。”

　　（金陵／編制）

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