特約評(píng)論員 彭興韻

　　銀行信貸資金介入股票市場，是造就2006年大牛市重要資金支撐力量。根據(jù)中國央行的統(tǒng)計(jì)，在2006年，居民戶貸款增加6119億元，同比多增5469億元，其中，短期貸款增加2377億元，中長期貸款增加3742億元。這可能只是銀行信貸資金流入股票市場的冰山一角。

　　大量的銀行信貸資金進(jìn)入股市的潛在危害不可小視，通過杠桿效應(yīng)，它能夠迅速地吹脹資產(chǎn)價(jià)格大幅上揚(yáng)的泡泡，一旦市場有了不利的風(fēng)吹草動(dòng)，信貸資金的收縮又會(huì)引起股票價(jià)格的大幅下挫。這樣的教訓(xùn)在全球金融史上是不乏先例的。霍華德·M·瓦赫特爾在《夢想大道》一書中就這樣寫道：“從1837年金融危機(jī)開始到1929年大蕭條，其間先后出現(xiàn)了數(shù)次重大金融問題，都源于證券市場進(jìn)行投資時(shí)的金字塔式交易法。”這里的金字塔式交易法，實(shí)際上就是指商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)紀(jì)人的大量貸款助長的證券市場的繁榮，當(dāng)銀行從經(jīng)紀(jì)人手中抽回貸款時(shí)，證券市場就發(fā)生了多米諾骨牌效應(yīng)。

　　銀行信貸流入股市，不僅容易引起股市大起大落，而且還容易引發(fā)其他社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。如果是純信用放款，一旦

股票市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，借款者無力償還貸款，那會(huì)直接轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行的不良貸款。然而，有些借款者是以住房為抵押從商業(yè)銀行取得貸款的，當(dāng)借款者無力償還借款時(shí)，商業(yè)銀行要求行使抵押權(quán)來收回貸款時(shí)，其對(duì)社會(huì)穩(wěn)定的危害就暴露無遺了。

　　鑒于銀行信貸資金進(jìn)入股票市場方方面面的潛在危害，政府當(dāng)然不可能聽任其便。

銀監(jiān)會(huì)近日就已經(jīng)發(fā)布通知，禁止信貸資金被挪用入市，而且要在春節(jié)后嚴(yán)查貸款炒股。銀監(jiān)會(huì)的一紙通知，讓中國股票市場2006年桀驁不馴的牛頭開始驚魂不定，近10%的市值在一個(gè)星期內(nèi)化為烏有。但是，政府查信貸資金進(jìn)入股票市場，與政府要大力推進(jìn)中國

資本市場的發(fā)展并不是矛盾的，一個(gè)成熟的股票市場需要持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。任何失去了理性的狂熱投機(jī)推動(dòng)股票市場的過度“繁榮”都不是政府所希望的。

　　當(dāng)然，銀行信貸資金進(jìn)入股票市場，在客觀上反映了我國商業(yè)銀行的盈利仍然嚴(yán)重地依賴于存貸利差的局限性，也反映了進(jìn)一步疏通資本市場與銀行之間資金流動(dòng)渠道的內(nèi)在要求。我國銀行業(yè)的利潤總體上有近90%來源于利差收入，這已成了老生常談的問題。由于商業(yè)銀行的利潤與價(jià)值增值渠道單一，再加上銀行體系積累的過多流動(dòng)性需要尋找出路，于是，一些銀行想方設(shè)法乃至于鋌而走險(xiǎn)地增加貸款似乎也就“順理成章”了。因此，在嚴(yán)查信貸資金入市的同時(shí)，進(jìn)一步推進(jìn)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的改革，鼓勵(lì)商業(yè)銀行更多的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，發(fā)展各類表外業(yè)務(wù)，徹底改變銀行利潤對(duì)存貸款利差等表內(nèi)業(yè)務(wù)的過度依賴是十分必要的。

　　另外，為順應(yīng)資本市場與銀行之間資金流動(dòng)的要求，切實(shí)推進(jìn)前幾年“議而未決”的股票質(zhì)押貸款也是一個(gè)可行選擇。長期以來，中國的股市與銀行體系之間的資金流動(dòng)受到了嚴(yán)格的管制，現(xiàn)在能夠合法地流入到股票市場的資金主要是機(jī)構(gòu)投資者通過循環(huán)同業(yè)拆借或回購的方式從銀行取得資金后，再投資于股票市場。企業(yè)和個(gè)人投資者被擋在了這一合法的融資渠道之外。通過完善股票質(zhì)押的方法，不僅可以進(jìn)一步打通了資本市場與銀行資金流動(dòng)的通道，也便于銀行體系加劇對(duì)信貸資金安全性的監(jiān)控和管理。

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