興業銀行今日掛牌交易平安保險A股發行在即

　　估值泡沫論考驗本周新股定價

　　圍繞工商銀行和中國人壽定價是否有泡沫的爭議，上周初見分曉。遭到機構大量減持的工行和人壽，上周分別下跌8.36%和10.6%，導致滬綜指失守2700點大關，報收于2673.21點，周跌幅為7.26%，創下本輪行情最大周跌幅。

　　本周，興業銀行(601166)的掛牌上市定價和中國平安的發行詢價結果，將成為市場對金融股估值的“試金石”。一些證券專家認為，市場對興業銀行和中國平安的上升預期較佳，這將意味著金融股下跌空間不大，市場后市有望企穩。

　　興業銀行上市掀起估值波瀾

　　作為登陸滬深股市的第8只銀行股，興業銀行本次發行10.01億股A股，發行價格為每股15.98元，發行市盈率高達32.5倍，遠高于工行發行時22倍的市盈率。不過，越貴越有人搶，只有0.77%的網上申購者成為幸運兒，近萬億申購資金被凍結，創下了IPO凍結資金之最。

　　在市場預計興業銀行將成為兩市最貴銀行股的刺激下，占滬綜指權重超過三成的金融股，上周初一度表現神勇。可是，全周來看，卻是典型的“虎頭蛇尾”。和興業銀行股本相近的華夏銀行和深發展，上周初都曾拉出漲停板，但在“股市泡沫論”造成恐慌的影響下，下半周直奔跌停。受其影響，滬綜指從上周三至周五分別劇跌4.92%、0.9%和4.03%。

　　從去年末至今，對于金融股估值是否過高爭議不斷。曾有分析師將興業銀行上市后漲幅翻番，定位在每股30元以上。不過，在上周股市大跌后，分析師開始謹慎了。中信證券分析師武昂指出，“現在大氣候已發生變化了，興業銀行的定位可能會比之前的預期低一些。”

　　據悉，對于興業銀行的上市首日定位區間，分析師預測為18-27元。曾經在人壽估值中站在空方陣營的中金公司，認為興業銀行的估值水平應當與浦發銀行接近，二級市場價格定位中樞在23.3元左右，低端19.4元附近較為安全，而高端達到27.2元則建議開始逐漸減持。原因是興業與浦發在股東結構、地域集中度、業務結構等方面最具有可比性。興業發展速度快于浦發，在異地擴張和產品創新方面更為積極，盈利能力較強。不過浦發財務較為穩健，不良貸款比率低，準備金覆蓋率明顯高于興業銀行。

　　平安估值水平應該強于人壽

　　作為第二只在A股上市的保險股，

平安保險首發不超過11.5億股A股日前已開始詢價，12日進行網上申購，預計3月1日在上證所掛牌上市。公開資料顯示，此次發行后，平安總股本將不超過73.45億股，其中A股不超過47.86億股，占65.17%，H股25.59億股，占34.83%。去年1-9月，平安的保險業務收入614億元，投資收益及利息收入13.6億元，凈利潤36.77億元。

　　對于市場最為關心的定價問題，一位保薦人介紹，平安的發行定價主要會參照H股，一般會比H股有10%左右的折價，具體則仍取決于詢價及認購的情況。據悉，此前登陸A股的中國人壽，其詢價區間為18.16-18.88元。在詢價結果公布前，人壽H股最新收盤價為23.5港元。

　　一直位居于股市泡沫論風口浪尖的中國人壽，上周股價大跌一成多，最新收盤價為35.99元，已創出上市以來的新低，股價較1月19日的最高位49.5元跌幅近三成。不過，其股價仍較發行價18.88元高出90.6%。在人壽演繹賺錢效應的背景下，市場對平安新股也有了不少期待。

　　上周五，中國人壽H股收盤價為22.5港元，較A股折價近4成。而平安H股收盤價為36.6港元，較人壽H股高逾6成。對平安保險上市發行區間，金融分析師預測大多在每股35-40元之間。多數分析員認為平安上市后表現將好于國壽，并預計價格應超過50元。

　　花旗銀行日前發表研究報告指出，若中國平安于A股上市的每股發行價為40元，其2007年預測的每股賬面價值及內涵價值將分別上升72%及40%，至每股12.3元及15.8元，而平保的內涵價值倍數將跌至2.4倍，較中國人壽的3.5倍為低�？紤]到現在國壽于A股以6倍內涵價值交易，故預期中國平安在A股的表現會好于國壽。

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