葉檀 每經評論員

　　當人們通過抵押貸款、消費貸款從銀行融資之后急匆匆殺入股市，當央企的財務投資公司成為操控股指的一股重要力量，當海外資金輕而易舉收獲股市紅利時，政府開始認真制約股市風險。

　　去年最后一天，銀監會發出《關于進一步防范銀行業金融機構與證券公司業務往來相關風險的通知》，嚴格禁止任何企業和個人挪用銀行信貸資金直接或間接進入股市，還強調銀行業金融機構要不斷加強對證券公司融資的風險管理，有效建立銀行與證券市場之間的“防火墻”。

　　證監部門不僅下發通知嚴禁基金超買超賣

證券，重視基金交易、核算、結算等環節的風險管理，據報道從2006年年底開始，已要求各券商對賬戶金額在5000萬元以上的客戶進行一一普查，逐一核實資金來源。

　　而1月25日，國資委主任李榮融更嚴厲提醒上市的國有企業：要加強對上市公司國有股權的監管工作，防止內幕交易蓄意炒作。他同時表示，國資委將建立一套跟蹤系統，對進場國企資本進行監控。南方委托

理財與貸款入市造成資金黑洞前鑒尤在，管理層擔心在新一輪牛市中重蹈覆轍。

　　三個重要的政府部門(特設機構)同時發力抑制股市風險，透露出一個重要訊息，中國股市雖然牛市基礎已成，但管理層希望能夠穩一穩，政策重心轉向市場的長期利好，最重要的是，防止股市泡沫風險轉嫁到中國經濟核心主體，使之成為世界過剩資金的無謂犧牲品。

　　但市場自有其行為邏輯，股市熱情不減。股市在兩天短暫下跌之后迅即放量上升，另一個預示中國牛市持續的信號是，2007年首只銀行股興業銀行A股發行價最終定為15.98元，市盈率高達32.5倍，遠高于工行發行時22倍的市盈率；凍結資金總量高達11633.49億元，超過了此前中國人壽創下的8325億單股申購資金紀錄，再創歷史新高�？梢�，不管管理層意愿如何美好，市場“追�！毙膽B昭然若揭。

　　市場熱情如火有各種原因，一個被政策與資金鼓動起來的熱情不會輕易熄滅，而且，由于投資渠道過少，投資者事實上可選之路不多。對政府來說同樣如此，全國金融工作會議已經指出，發展直接融資是今后中國金融工作的戰略性任務，而公司債的興盛還需要付出艱辛的努力。

　　此時管理層應該如何自處？是親自下場表達自己的判斷，還是謹守裁判者、監管者的角色定位？最近幾位具有國際資本市場視野的人不約而同地作出了相似的回答。

　　前中國

證監會副主席史美倫近日在接受記者采訪時，對于股指高低并無太多訾議，反而再次強調“上市公司的質量問題、高管人員圈錢、大股東占用上市公司資金仍然是很嚴重的問題”，“監管的含義就是制定法律和執行法律，為市場提供比較清楚、確定的法律，不能朝令夕改”。巧得很，摩根大通亞太區董事總經理龔方雄在接受電視的財經訪談中也呼吁，政府不應插手干預股指，只要做好份內的監管工作就行。

　　與史、龔二人持相同意見者極多，這絕不是大家都同樣有備戰股指期貨做空的陽謀，而是因為國際投資機構所具有的市場普適價值。監管層的工作重心應該在市場監管與貨幣政策的制訂上，以穩定的貨幣政策與法律法規引導、管理市場，而不是對股市的具體指標憂心忡忡，以各種方式拉升或抑制。相比于投資者的不成熟，政策的朝令夕改以及對具體市場行為的種種干預，殺傷力更大。

　　全國金融工作會議戰略部署與證監會屢屢提及建立基礎制度的重要性和緊迫性，說明對此問題各方已經達成共識，問題是，掌握游戲控制權的一方能否退回到邊界之內？

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