中國股市能否進入黃金十年
http://www.sina.com.cn 2007年01月29日 01:52
中國經濟周刊
《中國經濟周刊》評論員
受全國金融工作會議舉行等利好消息鼓舞，1月22日滬深股市強勢上行，雙雙創(chuàng)出歷史新高。滬綜指不僅成功站上2900點，還以1049.1億元的交易量，首次突破千億元大關，創(chuàng)造有史以來單日成交最高記錄。
這還只是一個縮影。毫不夸張地說，告別四年熊途，A股行情已呈現井噴態(tài)勢：此前1月9日，中國人壽高調“海歸”，當日收盤，上交所A、B股總市值83270億元，深交所A、B股總市值19214億元。兩者合計，證券市場總市值突破10萬億元大關。彈指一年間，內地股市市值與GDP之比遽然由17.8%躥升至50%；個股方面，1月15日，貴州茅臺摸高102元，時隔六年，兩市再次引來百元股，而且，這也是全流通制度下首次出現百元股票。
股市如此搶眼，與高速增長中的宏觀經濟正相合拍。不少樂觀者開始歡呼，內地資本市場終于恢復經濟情雨表之本來面目，開始適應并標志中國經濟未來大勢，以至于經濟學家謝國忠甫一拋出“泡沫論”，旋即遭來“板磚”無數。
我們認為，長期來看，經濟發(fā)展確實是股市賴以生存和成長的基礎。缺乏國民經濟與公司盈利的支撐，股市雖然可逞一時之勇，卻難揚一世之威。正是由于股市對宏觀經濟的發(fā)展動向有著預示作用，人們總是喜歡將股市稱作經濟晴雨表。
但在另一方面，情況或如哈佛學者杰弗里·弗蘭肯認為的那樣：“股票市場與實際經濟生活之間的聯系并不如人們想象的那樣密不可分。”究其原因，股市表現受到很多外界因素的影響，如投資者心理、戰(zhàn)爭、政治事件、丑聞等等，經常帶有感性與沖動的成份，而經濟走勢則相比之下更具理性與可控性。
作為成熟資本市場的代表，美國股市通常被認為最具晴雨表本色，只可惜，考諸史實不難發(fā)現，它與宏觀經濟之間背道而馳的情況亦經常出現。例如1977年12月，華爾街股價驟跌10%還多，但美國經濟卻交出了增長5.4%的成績單；再如，由于網絡股泡沫破滅，美國股市在本世紀初表現非常糟糕，但同期經濟卻取得溫和增長。
經過多年發(fā)展，一度沉疴難起的中國股市終于取得長足進步，但這是否意味著此后經濟向好，行情就會自然進入“黃金十年”？倉促之間下此結論太過草率。
曾經風行的“有效市場假說”需要三個遞進的前提：一、投資者是理性的；二、如果部分投資者是非理性的，那么他們各自的交易行為是隨機且不關聯的；三、如果這些非理性投資者的交易行為是一致的，那么理性投資者的套利行為能夠抵消上述交易對價格的非理性影響。
很顯然，這是一個成熟市場亦難具備的條件，更何況，剛剛反轉中的中國股市在很多基礎性的工作上依然欠賬不少。進言之，整個中國經濟尚且處在由計劃而市場的轉換中，許多改革其實摻有大量非經濟因素，故而純粹的、排他性的經濟視角往往也是不牢靠的。
短期而言，因人民幣升值預期而帶來的流動性泛濫以及大擴容背景下，股指仍具上行空間，而我們所更關注的則是，資本市場能否逐漸跟上并引領中國經濟發(fā)展的步伐。此問題的答案大體取決于：一，宏觀政策能否連貫？二、合規(guī)監(jiān)管能否跟上？三，公司治理是否完善？而對于中小投資者而言，狂躁情緒下的跟漲殺跌于事無補。
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