泰康資產(chǎn)/文
2007年股票市場(chǎng)的基本面依然支持市場(chǎng)向好，但震蕩將加劇、風(fēng)險(xiǎn)將加大，在充裕流動(dòng)性的推動(dòng)下，股市將由估值合理走向估值泡沫化。2007年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將保持又好又快的態(tài)勢(shì)。高增長(zhǎng)、低通脹、企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)快速增長(zhǎng)將支持股市良性上升。雖然央行仍會(huì)緊縮流動(dòng)性，但市場(chǎng)資金充裕、流動(dòng)性泛濫的局面難以改變，而本輪全球股市的走牛都與流動(dòng)性充足有關(guān)，同樣，流動(dòng)性充足也將支持中國(guó)股市走牛。2008年將實(shí)施的兩稅合一，將使占國(guó)內(nèi)股市很大市值比例的國(guó)企受益良多。從時(shí)間結(jié)構(gòu)上看，2007年上半年固定資產(chǎn)投資、銀行信貸、企業(yè)利潤(rùn)增速等指標(biāo)都會(huì)略高于下半年，因此對(duì)股市而言，上半年的宏觀環(huán)境相對(duì)略好。
目前A股市場(chǎng)估值水平整體偏高，而上證180指數(shù)成分股的隱含收益率已經(jīng)略低于國(guó)債，從歷史指標(biāo)看，雖未達(dá)到峰值，但從大類資產(chǎn)配置角度看，股市吸引力已經(jīng)明顯下降。不過(guò)市場(chǎng)中核心績(jī)優(yōu)股票的估值仍屬合理范圍，特別是考慮到未來(lái)更長(zhǎng)時(shí)間的公司盈利能力的持續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期，該類股票仍具有一定的投資價(jià)值。受流動(dòng)性充足以及市場(chǎng)氣氛高漲的影響，市場(chǎng)可能出現(xiàn)估值泡沫，對(duì)此我們將高度關(guān)注，尤其是核心股票的估值水平變動(dòng)。
2007年政策面呈中性偏正面。金融創(chuàng)新、國(guó)際化、管理層激勵(lì)的大面積推廣有利于股市繼續(xù)走好。但如果股指上升過(guò)快，政策面存在轉(zhuǎn)向負(fù)面的可能。我們將充分警惕市場(chǎng)從理性繁榮走向泡沫化過(guò)程中，管理層有形之手使市場(chǎng)走勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化的決定性作用。
人民幣將繼續(xù)穩(wěn)步升值，吸引資金流入，金融體系的流動(dòng)性仍然充裕，對(duì)股市構(gòu)成支持。但如果央行認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)于泛濫，可能導(dǎo)致更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施出臺(tái)，值得我們重點(diǎn)關(guān)注。
股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將明顯加大，主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：盡管核心股票估值水平依然合理，但市場(chǎng)整體估值水平已經(jīng)偏高，并且有向估值泡沫化演進(jìn)的趨勢(shì)；股票市場(chǎng)大幅上升之后，監(jiān)管部門(mén)的政策導(dǎo)向?qū)⒂煞龀种鸩睫D(zhuǎn)向中性甚至負(fù)面；股指期貨業(yè)務(wù)推出可能導(dǎo)致股票市場(chǎng)震蕩加劇；宏觀經(jīng)濟(jì)仍存在一定的不確定性，如通貨膨脹可能超出預(yù)期。
不過(guò)，總體來(lái)說(shuō)，2007年股市將延續(xù)牛市的進(jìn)程。
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)
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