李馳/口述

　　注意風險。同威資產管理公司總經理李馳說。

　　2007年大盤向上、向下都有50%的概率。如果向上，那將是泡沫繼續放大，如果向下，那也理性的價值回歸。2007年的A股市場已沒有方向標。

　　什么是泡沫？按照目前的市值計算，工行、中國人壽均位列全球第二大市場的銀行和保險公司，但這一市值與工行、中國人壽的盈利能力不匹配。并不只是現階段的金融股被高估，而是國內A股市場整體被高估。

　　市場的泡沫與非理性，以中國人壽為例表現得最為突出。

　　中國人壽在上市后半個月內一度上漲至49元，并有人看到90元甚至更高。而市場的理由無非是以下幾條：目前A股市場保險股的稀缺，國內投資者沒有別的選擇；作為戰略配售的主要對象，中國人壽今年獲得了中行、工行、建行、國航等戰略配售、擁有特權進而持有廣發行、南方電網較高的股份，投資收益巨大；市場更高的期望；以及獲得首發配股投資者的惜售，股價易于拉高。

　　但是，戰略配售、參股并非是長期可持續的，只是現階段國家政策的特殊利益，而如果籌碼集中，而又惜售，那中國人壽股價進一步推高，并不是本身值那么多，而是籌碼少了，人為的買高了。

　　另外，一個簡單的道理卻被投資者忽視：在同股同權的道理之下，A股超過港股一倍的價格是沒有任何理論基礎的。在1月21日一個深圳私募基金的小型聚會上，國內幾個知名的私募資金管理者就對中國人壽現象達成共識：如果要買中國人壽，只要是能做跨市場交易，一定只會買港股，而不會買A股。

　　另外一個可以認為中國人壽A股股價非理性的原因是：如果一個公司在強勢貨幣市場上賺錢，比如中國人壽主要在國內市場賺錢，以人民幣計算盈利，那么股價在相對弱勢貨幣的市場上，比如目前人民幣強，港幣弱，那一定是弱勢貨幣上的

　　因此，將理性的分析放在一邊，而不斷的追漲，這就是目前股市的風險所在。

　　我根本就不知道什么叫二線藍籌，板塊輪動，只有有投資價值的公司和沒有投資價值的公司的區別，如果說真要尋找什么“價值洼地”，那我們沒有這個水平去發現所謂的“價值洼地”，如果說有“價值洼地”，那不是在這個時點，也不在二級市場，幾年前我們重倉持有的招行、萬科，那就是“價值洼地”。

　　事實上，在牛市的思維之下，先炒一線股，再二線、三線循環輪動，在市場大面積宣揚價值投資理念時，毫無投資價值的股票依然沒有多少成為“仙股”，而且甚至一些業績極差股也有大幅攀升。這正是泡沫下的風險所在，牛市就像一個氣球，你往里面吹了50口氣，氣球不斷變大，但你不知道第51口氣是否會將氣球吹爆。

　　但是，市場并不會馬上冷下來，現在的市場像一塊燒紅的鐵板，澆一瓢冷水，只會使鐵板變得更硬，但不會馬上冷卻下來。

　　過熱的市場只能是市場自己慢慢醒悟，在什么點位見頂極難預測。而風險在于，如果日后見頂下跌，不排除出現境外市場慣有的斷崖式急速下跌。

　　2007年，我們現在只會出，不會進，現在這個時點，很難再找到便宜的東西了，當然這并不表明股票不會繼續上漲，但是我們不會冒風險，因為我們必須對我們管理的資金負責，對資產持有人負責。

　　何時賣出？2008年。

　　(本報記者周濤采訪整理）

　　來源：經濟觀察報網