H to A殺熟幾時(shí)休

　　湖北投資者 皮海洲

　　“殺熟”原本是商業(yè)的一個(gè)專用術(shù)語(yǔ)，意為“宰殺熟人”，屬于“宰客”的一種方式。

　　筆者在這里所說(shuō)的“殺熟”，主要是針對(duì)H股公司的回歸而言的。H股公司本屬于中國(guó)內(nèi)地的一些企業(yè)，但這些公司在香港面對(duì)境外的投資者發(fā)行H股時(shí)，其發(fā)行價(jià)都很低廉，甚至就在每股凈資產(chǎn)附近。而一旦回歸A股，面對(duì)國(guó)內(nèi)投資者，這些公司卻漫天要價(jià)，與某些奸商的“殺熟”如出一轍。

　　最早使出“殺熟”這一招的H股公司當(dāng)屬中石化無(wú)疑。作為一只“H to A”的上市公司，2000年10月中石化在香港發(fā)行的H股價(jià)格僅為每股1.61港元。而2001年7月中石化回歸A股時(shí)，其A股發(fā)行價(jià)卻達(dá)到了每股4.22元人民幣，A股的發(fā)行價(jià)格約為H股的2.4倍。同樣一家上市公司的股票，A股市場(chǎng)的投資者買進(jìn)中石化股票要付出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)H股股東的代價(jià)。又如最近剛剛上市的中國(guó)人壽A股，這是目前H股公司回歸A股市場(chǎng)過(guò)程中“殺熟”的典型。三年之前，中國(guó)人壽在香港IPO時(shí)，其H股的發(fā)行價(jià)僅為3.59港元每股，而如今中國(guó)人壽A股的發(fā)行價(jià)卻高達(dá)18.88元每股，A股的發(fā)行價(jià)格為H股的4.87倍。從目前H股回歸來(lái)看，“殺熟”已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　總結(jié)目前H股回歸的“殺熟”現(xiàn)象，至少體現(xiàn)出三個(gè)特點(diǎn)：

　　第一，“殺熟”現(xiàn)象在H股公司中較為普遍。可以說(shuō)，只要是H股公司回歸，這種“殺熟”現(xiàn)象就會(huì)出現(xiàn)，只是“宰殺”的程度有所不同而已。

　　第二，越是好公司，“殺熟”的出手就越重。如中國(guó)人壽之所以“殺熟”殺出重手，就因?yàn)橹袊?guó)人壽屬于目前被市場(chǎng)所看好的金融類上市公司，公司的發(fā)展前景被看好，就將國(guó)內(nèi)的投資者狠狠地“殺熟”一回。

　　第三，“殺熟”沒完沒了。2007年H股的回歸，更是滬市

新股發(fā)行的重頭戲。另一方面是H股股東在H股回歸的預(yù)期下，大肆拔高H股股價(jià)，迫使A股高價(jià)發(fā)行。由于A股市場(chǎng)的新股不敗

神話，導(dǎo)致A股市場(chǎng)的投資者根本就不關(guān)心發(fā)行價(jià)格是否合理，只要能申購(gòu)到新股，就會(huì)賺取一筆差價(jià)收入，而不管以后是否洪水滔天。

　　所以，建議管理部門一定要從保護(hù)A股市場(chǎng)投資者利益的角度出來(lái)，來(lái)妥善地解決“殺熟”問(wèn)題，一方面是要堅(jiān)決執(zhí)行“A＋H”的發(fā)股方式，避免國(guó)內(nèi)公司繼續(xù)單獨(dú)發(fā)行H股上市；另一方面對(duì)于已發(fā)H股公司的回歸，應(yīng)對(duì)其發(fā)行價(jià)格作出明確規(guī)定，比如規(guī)定市盈率不得超過(guò)20倍，或不超過(guò)H股歷史交易價(jià)格平均價(jià)的70%等等，以避免H股股東人為的“逼價(jià)”。

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