黃湘源：暴跌為透支還債

　　黃湘源 特約撰稿

　　大盤上周調整的動因，不管是七大理由還是八大利空，其中最核心的因素無非是為透支還債而已。

　　用調整的方式為透支還債，理所當然。可是，為什么過去許小年主張的“推翻重來”至今猶不得人心？其原因就在于還債的并不都是出來混的。

　　別看漲得最兇的表面上跌得也最多，實際上它們并沒有漲多少跌多少，相對于前期的累積漲幅，其所欠的債遠遠未到還清的地步。但“城門失火，殃及池魚”，反倒是有些剛剛補漲或還沒來得及漲起來的無辜者在調整中又“一夜回到了解放前”。這也就是我們通常一直說的“窮人為富人埋單”的意思。歷史上每次暴漲過后的大跌，無不如此，此次看來也不會例外。

　　還在此次調整“山雨欲來”的時候，一些苦心孤詣的有識之士就曾未雨綢繆地重提“業績浪”，某些機構也開始籌劃向二線藍籌股轉移的行動。

　　久違的“業績浪”寄托著許多投資者更為深切的牛市期待。但透支窟窿里的“業績浪”浪花有多高？恐怕只有天曉得。第一份靚麗年報的復牌表現，依然讓人大失所望。

　　近期，2006年年報業績預喜的數量遠遠超過了報憂。如果按照《上證報》關于2006年總的凈利潤有望比上年增長40%的說法，不要說2500點漲到2800點算不了什么，就是算上1300點以來的翻番豈不是也沒有什么透支不透支、欠賬不欠賬了么？但凈利潤總額的增量在一大半是由新股尤其是大盤股所帶來的情況下不僅是一個不可比的變量，并且也早已被它們在上市后的股價飛漲所大大地透支了。

　　根據前三季度整體業績比上年同比增長21.66%的可比口徑推測，全年業績至多將保持10~20%的增幅。即使如此，也不足以抵消前期透支的泡沫。更何況，會計制度的新變化讓人對業績的真實性還不能完全無憂。

　　當那些成倍成倍地提升指數的預期肆無忌憚地夸夸其談的時候，爆發性的透支對牛市的前景包括“業績浪”其實已經造成了難以彌補的傷害。至少從目前的情形來看，牛市行情的延續已不可能取決于那些已經過于透支的權重大盤藍籌股，而是沒有透支或尚未充分透支的績優股能有多大的力量來推動以“業績浪”為主題的補漲或助漲行情。可以說，如果沒有一波像模像樣的“業績浪”來將二三線藍籌股以及中小盤黑馬推上未來行情之中堅，未來行情的此消彼長將不能不具有很大的不確定性。

　　前大摩的名嘴謝國忠似乎比大家都更悲觀一點。他認為中國股市會重蹈繁榮――崩盤的周期，而且是政府行政手段完成這一輪回。大嘴的話應該說不無道理。如果未來的“業績浪”無力為目前的過度透支而還賬，那么，政府利用行政手段對股市進行干預也許并非壞事。我們的政府對于國有企業的壞賬不都是用同樣的方式來加以核銷的么？在中國股市尚未脫離政策市的情況下，行政調控對股市造成的損害比市場力量的推翻重來畢竟要小得多。不過，這對于中國股市的市場化進程未必是好事情。