皮海洲：中國溢價是股市投機另一塊遮羞布

　　皮海洲

　　我們從歷史中學會的就是什么也學不會。掩蓋市場炒作的遮羞布“市夢率”在6、7年后重返股市，就是一例。

　　對于老股民來說，“市夢率”這個概念并不陌生。在1999年、2000年股市炒作科技股、網絡股的時候，受到瘋狂炒作的科技股、網絡股的市盈率大都高高在上，100倍、200倍甚至更高。而在這個時期，科技股、網絡股的市盈率就被“市夢率”代替了。不怕做不到，就怕想不到。因此，在這個時期，只要是與科技沾邊，與網絡搭界的股票，不論業績如何，其股票都受到市場的追捧，以至一些上市公司紛紛涉足網絡公司，一些上市公司也紛紛把自己的公司名稱改為“××科技”、“××網絡”，以適應市場炒作的需要。然而，2000年下半年網絡股的泡沫開始破滅，市場的炒作熱潮隨之退去，股市里的裸泳者終于顯露出他們的原形。

　　歷史常常有驚人的相似之處。在“價值投資”成為投資者口頭禪的當下，我們分明看到，六年前科技股、網絡股瘋狂炒作的一幕又真實地回到了我們的身邊，不僅“市夢率”又回來了，而且連價值投資”、“價值重估”、“中國溢價”等也都成了一塊塊的遮羞布。

　　最有典型意義的莫過于中國工行的炒作。根據該行發布的招股說明書，2006年工行的每股收益預測水平為0.14元，這樣的年收益水平，在股市里只能算是一只業績非常平庸的

股票。但披上了“大盤藍籌股”的外衣之后，居然將股價炒到了6元之上，市盈率水平達到了45倍。

　　又一個具有代表意義的當屬中國人壽的發行。三年前，該公司在香港IPO時，其H股的發行價僅為3.59港元/股(約合3.88元人民幣)，然而如今中國人壽在A股市場的招股價格卻高達18.88元／股，發行市盈價達到97.8倍。面對如此高企的發行價，面對如此高價的發行市盈率，不僅有8325億元的資金參與了中國人壽發行的申購，而且，不少分析人士還認為，中國人壽發行市盈率近百倍的發行價甚至還低于市場預期，認為中國人壽的后市還存在很大的上升空間，甚至預言中國人壽三年登上90元大關。置中國人壽百倍的市盈率于不顧，市場陷入徹底的瘋狂。當然，筆者相信在當前市場瘋狂的炒作氣氛中，中國人壽上市后其新股發行的中簽者都能獲得一筆不菲的差價收益。但誰還能說這是一種價值投資而不是瘋狂投機呢？中國人壽的市盈率不是典型的“市夢率”么？

　　與六年前市場對科技股、網絡股的炒作有所不同，六年前市場炒作的是“科學技術是第一生產力”、網絡的空間是無限的，而現在的炒作是“價值重估”、是“中國溢價”，甚至是

人民幣升值。盡管如此，二者投機炒作的本質并無不同。在筆者看來，目前炒作的題材甚至還不如六年前。因為“科學技術是第一生產力”、“網絡空間無限”本身是真實的，而所謂“價值重估”、“中國溢價”則是虛幻的。因為人民幣升值就認為中國股市該漲，可美元貶值為什么就不見美國股市下跌呢？人民幣在國際市場雖有升值預期，但在國內卻面臨通脹壓力；因為“中國溢價”就認為中國股票的市盈率理應高一些，可又有哪個國家是折價的呢？美元雖然貶值了，可仍未撼動美國在世界上的經濟霸主地位？憑什么工行的市盈率超出花旗的一倍，工行的管理水平及服務態度，真有如此之高的溢價空間嗎？

　　所謂“中國溢價”是假，投機炒作才是真。只要今天能賺到錢，誰管明天洪水滔天呢？

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。