上證指數(shù)還應(yīng)繼續(xù)打假

　　--權(quán)重股對于指數(shù)的掌控力，是上證指數(shù)“虛腫”的重要原因，這種失真的態(tài)勢極易誤導(dǎo)投資者的技術(shù)指標(biāo)分析。除“新股上市首日不計入指數(shù)”外，還應(yīng)進(jìn)一步修定、限制單個股票的權(quán)重

　　-財經(jīng)述評-張煒

　　本周二，中國人壽將登陸A股市場。與此前工商銀行、中國銀行等“巨無霸”上市不同，上海證交所修定了指數(shù)規(guī)則，新股于上市第十一個交易日開始計入上證綜合、新綜指、及相應(yīng)上證A股、上證B股、上證分類指數(shù)。

　　這一舉措被認(rèn)為是上證指數(shù)“打假”，因為新股上市首日漲幅計入指數(shù)，使得上證指數(shù)嚴(yán)重“虛腫”。據(jù)中信證券測算，由于新股上市首日漲幅計入指數(shù)、股改對價股份上市不計入指數(shù)及總股本加權(quán)等因素，僅去年上證指數(shù)虛增量就達(dá)到415點。正因為上證指數(shù)的“虛腫”，讓投資者倍受“賺指數(shù)，不賺錢”的困擾。上證指數(shù)似乎成為了“政績工程”，中國證券市場看似表現(xiàn)良好，但分享到與指數(shù)同樣巨大的財富效應(yīng)的中小投資者并不多見。去年以來，有投資者甚至建議上證指數(shù)索性“退休”算了。這當(dāng)然過激和幼稚，但是，也從一個側(cè)面反映出一個問題，如果指數(shù)不能真實反映股市漲跌，還要以大漲方式作秀，當(dāng)然難以令投資者滿意。

　　據(jù)了解，新股上市首日計入上證指數(shù)，是熊市的產(chǎn)物。在浦發(fā)銀行1999年11月10日上市之前，上海證交所實行上市新股自上市滿一個月后計入指數(shù)的方式；1999年11月8日，上海證交所作出決定，上市新股自上市后第二日起計入指數(shù)計算。而自2002年9月23日起，新股上市當(dāng)日即納入指數(shù)計算。

　　在國內(nèi)股市“新股不敗”的情況下，新股漲跌計入指數(shù)是T＋0還是T＋11，差別當(dāng)然非常大。中國銀行去年7月5日上市，開盤價漲29.55%，當(dāng)日上證指數(shù)高開73.67點；工商銀行去年10月27日上市，開盤價漲8.97%，當(dāng)日上證指數(shù)高開25.56點。若繼續(xù)按老規(guī)則辦，明日中國人壽上市，肯定又能讓上證指數(shù)跳上一個很高的臺階�？扇绱松吓_階，即便上漲到3000點、4000點以上，對投資者又有多少實質(zhì)價值呢？不少投資者習(xí)慣用技術(shù)指標(biāo)分析判斷大盤與個股，嚴(yán)重“虛腫”的指數(shù)勢必使技術(shù)指標(biāo)分析變成誤導(dǎo)。由于接下來“A＋H”將成為主板市場IPO的主基調(diào)，“回歸”的大多是大盤股，新股上市首日計入上證指數(shù)的規(guī)則實在是必須廢止了。

　　管理層也曾經(jīng)有過對策，推出成份指數(shù)，由成份指數(shù)來替代上證指數(shù)，其中最被寄予厚望的是滬深300�？稍趯嵺`中，只要上證指數(shù)還存在，投資者仍習(xí)以為常地使用上證指數(shù)判斷大盤漲跌。因而，對證券交易所來說，解決問題的辦法只能是改革指數(shù)規(guī)則，想“以新?lián)Q舊”屬于一廂情愿。如果說2002年9月的舉措，是為了刺激當(dāng)時低迷的股市，那么當(dāng)前有必要讓指數(shù)“恢復(fù)原形”，甚至應(yīng)該回到1999年11月之前的做法。假如新股自上市滿一個月后再計入指數(shù)，工商銀行對指數(shù)的貢獻(xiàn)將減少許多。

　　值得注意的是，此次對上證指數(shù)進(jìn)行“打假”，依然難以改變其“含假”的性質(zhì)。讓上證指數(shù)“虛腫”的更重要原因，是權(quán)重股的“手舞足蹈”。上證指數(shù)之所以創(chuàng)造出直奔2800多點的輝煌業(yè)績，是“大象跳舞”的成果。在“大象跳舞”的遮掩下，其他“小象”的動作已經(jīng)難以通過上證指數(shù)得到真實反映。就這一點而言，只要權(quán)重股的指數(shù)計算方法依舊，上證指數(shù)還是嚴(yán)重“含假”的。

　　市場人士建議，上證指數(shù)的規(guī)則應(yīng)該進(jìn)一步修定，限制單個股票的權(quán)重，比如規(guī)定單一股票不管市值多大，占權(quán)重都有個上限。只有當(dāng)工商銀行、中國銀行、中國石化的漲跌不再“舉足輕重”的時候，上證指數(shù)才會成為一個真實反映股市冷暖的指數(shù)。國內(nèi)股市歷來是政策市，管理層決策股市的重要依據(jù)是上證指數(shù)。若上證指數(shù)繼續(xù)失真，進(jìn)而影響到?jīng)Q策失衡，其危害就不容低估了。