借股指期貨做空A股不現實

　　目前市場上普遍流行著一種說法，就是投機者先拉高股票現貨，在股指期貨推出初期，借現貨高位賣空股指期貨，同時打壓股票現貨市場，期望在股票現貨市場和股指期貨市場同時實現大幅盈利。筆者認為這種操作方式不可行。

　　首先，國內股市的漲跌主要受基本面因素的影響，借股指期貨的做空機制打壓股市的想法不現實。2006年股市出現較大幅度的上漲主要是受國內資本市場基本面的積極影響。這種影響是深遠、持續的，股指期貨即將推出并不是推動股市上漲的直接因素。因此，要借股指期貨的做空機制，高位拋售股票現貨來實現兩個市場同時盈利的目的難以實現。

　　其次，經過近幾年的發展，價值投資的理念深入人心，以基金、保險與QFII為代表的機構投資者成為國內股市的主要力量，其占國內股市總流通市值的比重已達到30%，在滬深300成份股中所占比重更高�；�金等機構投資者在股票市場估值中具有主導地位，在牛市中，大盤藍籌股作為中國宏觀經濟增長的代表，成為大資金配置的稀缺資源，缺乏被拋售的動力。同時，由于制度設置的因素，機構投資者在股票現貨市場投資受到限制，如《證券投資基金運作管理辦法》規定：一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超過基金資產凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，不得超過該證券的10%；在股指期貨推出初期基金等機構投資者參與股指期貨交易也將受到部分限制。個別投機者想通過做空股指期貨來打壓股票市場獲得兩個市場同時盈利比較困難�！�

　　再次，我國推出的第一個股指期貨是以滬深300指數作為標的物。與上證綜指編制方法不同，滬深300指數涵蓋滬深兩市300只個股，采用調整股本加權、分級靠檔等先進技術進行編制。另外，與上證綜指不同，滬深300指數主要成份股權重比較分散，以2006年12月15日統計數據來看，占上證綜指20%以上權重的工商銀行在滬深300指數中的權重僅排在第十位，占比1.89%。也就是說，上證綜指以總股本加權計算，超級大盤股的上市，會放大對上證綜指的影響，造成上證綜指嚴重虛增，而對滬深300指數則因為自由流通量較小影響有限�？偲饋砜�，高市值覆蓋率與成份股權重分散的特點決定了滬深300指數有比較好的市場代表性和抗操縱性。

　　最后，隨著中國