顧銘德：何時出現大調整

　　金融觀察家 顧銘德

　　從去年六月份啟動的牛市，每次階段性調整的時間都比較短，一般不超過兩周，每次調整的幅度一般不超過10%。大盤指數在新老股票價格共同拉動下，一年半期間超過了一倍。當然，大多數老股票價格漲幅程度不同的低于大盤指數。從大盤指數上漲幅度的斜率來推測，明年年底大盤指數上漲到4000點并非天方夜譚。這近2000點的漲幅如果一半由新股上市拉動，另一半由老股票價格上漲拉動，就意味著目前老股票的價格到明年底平均漲幅約40%左右。這樣的漲幅肯定超過上市公司明年內平均業績的漲幅。管理層也不會允許股價以如此的幅度大幅上漲。因為，沒有平均業績的支撐，股價最終會下來。

　　上述無非要表達明年大盤指數上漲幅度的斜率不可能與今年類似。市場需要大級別調整來降低月度上漲幅度及斜率。這種調整將持續3到5個月時間，大盤指數下調幅度約在20—30%之間。這樣的幅度足以使市場從狂熱轉向冷靜，從排隊購買基金到大量贖回基金。許多投資者可能會問，這樣的大調整可能會在什么時間？在資金面如此充裕、

　　據目前各種信息估計，明年2月底或3月初正式開辟股指期貨。在12月下旬至明年3月份之間，資金面相對過剩的情況依舊，年底收入分紅因素使投入股市的資金倍增。在年底各機構結算利空因素影響下，市場資金絲毫不受影響。新募集的資金正在穩步建倉，任何小幅度調整都是逢低建倉的好機會。這種狀態持續到明年3月份，上證指數很可能到達2500—3000點區間運動，到時，政府對股價指數的態度必然從扶持到抑制。此時，各大基金和主力機構的倉位都已經裝滿了大盤藍籌股。這些大盤藍籌股的價值或估值完全到位。各大基金經理完全清楚這些大盤股的實際估值，他們是在別無選擇的情況下買了大量的大盤股。股指期貨開辟后，各大基金和主力機構終于有了套期保值的手段，終于可以用做空的方式保住這幾個月凈值增長的果實。所以，股指期貨開辟的時機對大盤指數影響是不同的。如果大盤在歷史底部，那時開出的股指期貨具有助漲動能。相反，如果大盤在創新高的歷史峰位，并且具備調整要求時，此時開出的股指期貨將有助跌作用。

　　綜上所述，明年3月份之后，大盤指數會有大級別的調整，這幾個月，多方仍然占據主導地位。