阿琪
行情自踏上2000點時進入了估值溢價狀態(tài)，自踏上2200點起開始產(chǎn)生了局部性的估值泡沫。自此，行情的基本特性從2000點之下的估值驅(qū)動型，轉(zhuǎn)化成了資金推動型。資金推動型行情的特點是，受資金羊群效應(yīng)的影響，漲的時候可以漲得“目瞪口呆”，跌的時候也會突然窒息。當(dāng)前，“2000點之上是投資黃金期”的理念在普通投資者，特別是在被之前的財富效應(yīng)吸引而來的新投資者中開始得到普及，這使得資金推動型的行情的特性更見清晰。相對估值型行情，資金推動型行情的不可預(yù)測性更大，時間上又正在進入到變數(shù)較多的年底階段。因此，當(dāng)前應(yīng)根據(jù)行情的新特征和新變化，適時修整相應(yīng)的策略。
明年行情中樞在2400-2500點
目前已處于2006年年終，關(guān)于2007年行情幾乎所有與股市相關(guān)的人都會異口同聲地認(rèn)為是牛市，仍將是大牛市，且大多都認(rèn)為，2007年行情可以看高2700-3000點。現(xiàn)在的問題是，這個目標(biāo)較當(dāng)前只有15-27%的預(yù)期空間，按照目前社會資本蜂擁入市推動下強大的上漲慣性，幾乎不用到明年，這個目標(biāo)就可提前實現(xiàn)。那么明年的大牛市就會被提前消化，進而提前消失。因此，如果目前的行情如不退守整固，明年的行情更可能是隨著2007年公司業(yè)績提升20%左右的預(yù)期，行情價值中樞因此從2000點提升到2400-2500點后，在2000-3000點區(qū)域內(nèi)隨股指期貨推出后的雙邊效應(yīng)呈現(xiàn)大震蕩的局勢。因而，明年行情更可能是“黃金十年”中的整固年；更可能是股改完成后市場秩序的重構(gòu)年與修整年；更可能是市場從單邊機制轉(zhuǎn)為雙邊機制后的適應(yīng)年。這比較符合“明年行情難有今年的深度，但有更好的寬度”我們上周的策略分析。
明年資金流動性供需總體趨于平衡
行情是資金推動型的特性，這就需要檢視后期市場資金的供給與需求。與所有人都認(rèn)為和認(rèn)可明年行情將是大牛市一樣，當(dāng)前誰都不能否定，也難以否定明年市場的擴容規(guī)模將是史無前例的。絕大多數(shù)專業(yè)機構(gòu)分析預(yù)期，明年IPO規(guī)模約在2200-3000億，再融資約在700-1000億，限售股份解禁套現(xiàn)約有1200-1500億，由此資金總需求約為4000-5500億，而資金供給大致在4500-5200億左右，這說明明年市場的資金供需大致平衡。實際上，無論明年市場擴容的規(guī)模有多么巨大，其必然會根據(jù)市場資金的供給狀況來均衡部署。這從另一角度凸現(xiàn)出了明年大區(qū)域震蕩勢的行情趨勢和特點。同時，也表明當(dāng)前的資金推動型行情在更長周期內(nèi)將是難以持久的。
多頻率、寬幅度的震蕩行情將時有發(fā)作
我們認(rèn)為，人民幣升值趨勢不可逆轉(zhuǎn)，隨著人民幣兌港元的匯率突破1：1，對以港元記價的H股人民幣資產(chǎn)應(yīng)給予價格補償，即同家公司的H股價格理當(dāng)要高于A股價格。因此，從中國銀行和工商銀行受強大資金推動A股價格超越H股價格開始(目前中國銀行和工商銀行的A股價格較H股價格分別高6.6%和9.8%)，市場流動性作用下的局部性泡沫正在形成。與此同時，行情也正在逼近2400-2500點的2007年價值中樞區(qū)位，上漲空間在不斷地被壓縮。后期，隨著資金推動力的逐步釋放，隨著年末效應(yīng)的即將來臨，資金推動型特性下故有的多頻率、寬幅度的震蕩行情將會時常發(fā)作。
市場投資主題將趨于發(fā)散
隨著大盤上漲空間的收斂，已經(jīng)豪邁了近三個月的權(quán)重股將會逐漸進入階段性的滯漲和整固階段，結(jié)合歲末年初的周期效應(yīng)，市場投資主題將趨于發(fā)散：(1)在市場整體估值重心上移后，一些業(yè)績尚可，但長時間得不到規(guī)模性資金關(guān)愛，行情已經(jīng)橫向運動3-5個月的三線股，將有良好的補漲效應(yīng)；(2)在權(quán)重股霸占市場太久后，有許多質(zhì)地優(yōu)良的科技股被市場埋沒和遺漏，在后期“無限風(fēng)光在險峰”的行情中科技股具備了出挑的機會。尤其是，如果網(wǎng)盛科技能打開一片新天地，科技股的表現(xiàn)有望更激越；(3)今年的年報是“股改年”之后的第一份年報，可以預(yù)見，在價值輸送的新機制下，在業(yè)績增長超預(yù)期的形勢下，今年上市公司的年終分配將比以往任何一年更慷慨。因此，年終分配的題材性行情將開始預(yù)熱和騷動；(4)煤炭股、公路股、化肥股等具有絕對價值的防御性股票，將成為風(fēng)險厭惡型資金周期性的避風(fēng)港。
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