黃湘源

　　新股和基金以牛市的名義加速擴張，牛市行情借新股和基金的名義愈演愈烈，這與其說是搶權，不如說是搶錢。為此，證監會最近被迫對新股超額融資和新基金發行收緊口子。

　　不過，由于新股發行只限價而不限量，基金在“堅定不移大力發展”情況下的暫停發行也只是臨時性質的“點剎”，而不至于像曾經的新股發行那樣一“暫停”就停個兩年，因此，兩者都不過是手下留情的“微調”。根據房地產市場調控的經驗，越是不到位的調控，越是反而刺激搶錢欲的沖動。不難料想，房地產市場的鬧劇勢必將在股市重演。

　　監管者的不忍下手不難理解。因為名為“裁判員”，其實也是“運動員”，你說這“哨子”該怎么吹？

　　和

房地產市場的過熱一樣，股市的過熱表面上是資金流動過剩所推動的，而實際上是一味追求“政績”的政府行為所誘發的。證監會為了完成新股加快發行特別是大型國企加快上市的任務，不僅以利益交換的方式刺激基金打新熱情，還以近乎放縱的手法加快基金擴容的速度和加大基金擴容的規模。新股和基金的雙管齊下和雙向互動，在造成資金流動過剩的同時，催化了股市行情的過熱，也為股改成功提供了歌舞升平的政績依據。就此而言，證監會可謂“一石數鳥”。在某種意義上，不妨說也就是這場“搶錢”運動的始作俑者。

　　明明是搶錢，何以卻偏要借搶權”說事？說白了，以“晴雨表”和“黃金十年”名義定義“搶權”，無非是為了把一個為國企和基金融資圈錢服務的過熱行情變成一種頗具煽動性的廣告。實際上，中國股市至少目前還不具備晴雨表”功能。如果說股市由于中國經濟已經持續十多年并將繼續保持強勁增長而具有投資價值，那么，早先在五年前十年前就這樣了，何以非要等到現在才成其為牛市“元年”呢？其次，既然是“晴雨表牛市”，那么，為什么只漲大盤股，而一點也不讓整個股市中的大多數

股票和大多數的投資者都得到分享經濟增長共同成果的機會呢？再說，牛市價值的真正體現在于理性投資，又何至于需要爭一日之短長的“搶權”呢？

　　“搶權”說的真正玄機其實在于一個對于有權者或者說需權者才有特別意義的“權”字。一項融資權，一份收租權，說到底，也就是一個搶錢的機會，豈是你無權無勢的平頭百姓所能企望的？將權本位的“搶權”言不由衷地大眾化，除了讓對牛市情有獨鐘的公眾投資者由“為情所誤”而變為“為權所誤”，從而在看起來自覺自愿的狀態下爭先恐后地接受被人搶錢的無妄之災外，不會有什么別的好事。

　　工行A+H的191億美元的發行規模(不包括行使超額配售選擇權后的融資)和嘉實基金419億份的超規模融資，如果放在中國經濟增長整體放緩的背景下來考量，無論如何也是不協調的。可是，它們為了各自的全球第一，第一IPO和第一單日基金融資規模，卻可以全然不顧這些燙手的錢將導致怎樣驚人的泡沫，在給

宏觀調控帶來極大麻煩的同時，也浪費了股市投資者的財富。這種專門利己毫不利人的作風反映的正是權本位的本性，也就是所謂“搶權”的本質。

　　“搶權”據說還有一個含義，就是為來年的股指期貨而提前建倉。未雨綢繆，有其一定的必要性和合理性。但是，將一種新的市場機制，簡單理解為以股票市場的做多對應股指期貨的做空，畢竟是很可笑的。目前持倉結構的單打一和買入價格的一路攀高，與其說是股指期貨話語權爭奪戰的仿真演繹，還不如說是對單邊市“最后的晚餐”的爭相搶奪。

　　巴菲特說，“我相信市場上存在著許多沒有效率的現象。當最情緒化的、最貪婪的或者最沮喪的人肆意驅動股價時，我們很難辯稱市場價格是理性的產物。事實上，市場經常是不合理的。”當前的搶錢行情明顯有過度透支股市體力之虞，相形之下，輕描淡寫的“微調”不過是杯水車薪。

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