證券時報記者　秦利

　　盛宴即將開始。隨著中國證監(jiān)會發(fā)審委將于本周五審核中國人壽股份公司首發(fā)事宜，國內(nèi)A股市場第一只保險股即將問世。中國人壽和平安保險等保險股的回歸，意味著國內(nèi)投資者將可以分享保險這個國內(nèi)第二大金融支柱帶來的一場資本盛宴。在香港市場上，保險股受到了各方追捧，多家機構(gòu)大幅度增持保險股，回歸A股的保險股能否繼續(xù)延續(xù)在港股市場上的輝煌？

　　從3.59港元到18.96港元

　　中資保險股在香港已經(jīng)演繹了制造財富的大戲。2003年12月，中國人壽登陸香港聯(lián)合交易所，當時的股票發(fā)行價格為3.59港元。三年時間，中國人壽的股價已經(jīng)一飛沖天。

　　昨日中國人壽股價盤中創(chuàng)上市新高19.68港元，昨日收盤股價報19.48港元，三年的漲幅達到了442%。尤其是今年以來，中國人壽股票價格一路飆升，今年漲幅已超過184%。至此，公司總市值達5213億港元，已位列全球上市壽險公司第一、全球上市保險集團第六。

　　中國平安保險股價同樣飛漲。目前該公司的股票價格一直維持在30港元上方，比其2004年的10.33港元，上漲了2倍。

　　機構(gòu)追捧保險股

　　保險股正在得到機構(gòu)投資者前所未有的青睞。日前在新華人壽2163萬法人股拍賣現(xiàn)場上，新華人壽的法人股遭到搶購，發(fā)行價僅為1元的新華人壽法人股，市場估值已經(jīng)飆升至原始股的6.6倍。

　　另有不愿意透露姓名的私募基金經(jīng)理告訴本報記者，目前像平安保險這樣馬上就要回歸的保險公司的法人股價格已經(jīng)飆升了10倍以上。“但是很難找到賣方。下周平安保險400多萬的法人股將在深圳拍賣，估計拍賣的價格肯定很高。”

　　法人股熱銷的根本原因是機構(gòu)對保險公司上市的預(yù)期，作為國內(nèi)

　　據(jù)香港聯(lián)交所資料顯示，12月6日摩根大通以每股平均價8.66港元的價格增持了中保國際(0966)840萬股，其持股量已由5.63%增至6.26%。這只是機構(gòu)增持保險股的一個案例。11月30日，同樣是摩根大通以每股29.6港元增持平安保險(2318)273萬股，其持股量已由5.98%增至6.08%。而此前，德意志銀行以每股16.576港元，增持中國人壽(2628)2.09億股，其持股比例已由5.93%增持至8.75%，交易涉及的金額達到了34億港元。中國人保財險(2328)也受到青睞。日前，

　　保險公司內(nèi)涵價值普升

　　除了資源稀缺這個因素以外，

　　保險業(yè)的良好前景也是一個原因。中信證券一分析師表示，中國壽險業(yè)已進入上升長周期，未來五年行業(yè)年增長率至少在15%以上，遠高于同期GDP增幅。“人口紅利期將孕育壽險業(yè)發(fā)展的黃金期，中等收入階層快速崛起，也將大幅提升壽險和投資型產(chǎn)品的配置比例，”該分析師說，“稅收優(yōu)惠政策實施也將成為行業(yè)跨越發(fā)展的重要推手。”高盛近期也發(fā)布報告稱，基于2008年中國將統(tǒng)一所得稅率至25%的預(yù)期，中國人壽2008年的有效稅率將由13.4%降至10%，受此影響，其新業(yè)務(wù)利潤率將由28%升至31%。

　　國泰君安香港分公司保險研究員羅景指出，除了本身承保業(yè)務(wù)大幅增長以外，投資收益大幅增長也將增加保險股的吸引力。資料顯示，今年前10個月中國人壽累計保費收入達1601.1億元人民幣，比去年同期增長17.9%，高于整個壽險行業(yè)11.74%的增長速度。平安壽險前10個月的保費收入達到了565億元，平安產(chǎn)險保費收入前10個月達到了141億元，增長幅度都超過了行業(yè)平均增長速度。

　　投資收益大增是保險公司是保險公司內(nèi)涵價值提升的又一個原因。權(quán)威人士分析預(yù)測，2006年保險業(yè)資金運用收益率有望突破6%，比2005年上升2.4個百分點。證券市場的上漲讓保險公司喜笑顏開，僅僅申購新股一項就使保險公司賺得盆滿缽滿。

　　據(jù)本報信息部統(tǒng)計，按首日收盤價計算，保險公司打新股前11個月賬面盈利額為21億元，排名榜首。其中，中國人壽集團成為保險打新股的最大贏家。前11個月，中國人壽打新股總市值72億元，賬面盈利額為6.19億元；同時，平安保險、太平洋保險也積極介入打新股，前11個月平安保險集團打新股賬面盈利額為3.2億元，

　　在二級市場上的投資上，保險公司也收獲頗豐，尤其是在對銀行股的投資中保險公司投入了巨額資金。股票投資在保險公司的投資資產(chǎn)中比例不斷上升，今年年中，在保險行業(yè)1.58萬億元的投資資產(chǎn)中，基金、國債和銀行存款的投資比例都有不同程度的下降，而企業(yè)債和股票投資比例卻不斷上升。隨著中國銀行、工商銀行的上市以及浦東發(fā)展銀行的增發(fā)，搶購銀行股權(quán)成為保險公司的重要戰(zhàn)略。

　　羅景指出，在賬務(wù)處理方面，對于保險公司投資銀行這部分股權(quán)，分為長期投資和短期投資，主要看保險公司按照什么科目處理，如果保險公司按照短期投資處理其當期溢利就會反映在當前損益表上。

　　A股能否復(fù)制H股

　　對于中國人壽的A股發(fā)行價格，羅景指出，為了取得機構(gòu)投資者的歡迎，國壽的發(fā)行價格可能會比目前H股股價有一定的折價，但這只是發(fā)行價，他估計國壽上市第一天股價就可能超過H股價格。

　　他的依據(jù)是，作為國內(nèi)上市的第一個保險股，國壽肯定會受到資金的追捧；另外國壽本身資質(zhì)很好，市場份額占到50%左右，這都符合基金等大資金進行資產(chǎn)配置的要求。他預(yù)測今年國壽的凈利潤將達到166億人民幣，上半年國壽凈利潤為89.66億元。

　　另外有分析師指出，預(yù)計中國人壽A股發(fā)行價大概是港股價格的90%至95%，按照近期收盤價19港元來計算，大約在17元至18元。西南證券分析師周興政指出，即便折價發(fā)行A股，但參考當前H股市價的A股IPO價格肯定會大幅高于對應(yīng)H股IPO價格。中國人壽和平安保險分別于2003年12月和2004年6月發(fā)行H股，對應(yīng)H股IPO價格分別為3.59港元和10.33港元，這兩只股份目前的價格分別為18.72港元和30.95港元，意味著參照H股市價，其A股IPO價格大約是對應(yīng)H股價格的5.2倍和3.0倍，近年來H股公司發(fā)行A股獲得如此高溢價的情況是非常少見的。