本報(bào)記者 黃楊

　　中國(guó)加入世界貿(mào)易組織之后，外資金融機(jī)構(gòu)紛紛以各種形式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，給國(guó)內(nèi)金融業(yè)造成了巨大壓力。而我國(guó)本土券商自來(lái)體弱多病，在這樣的大背景下，國(guó)內(nèi)的券商將以怎樣的形象參與到競(jìng)爭(zhēng)之中？又該如何“修煉內(nèi)功”？

　　本土券商發(fā)展環(huán)境發(fā)生深刻變化

　　股權(quán)分置改革即將完成，我國(guó)資本市場(chǎng)將真正進(jìn)入全流通時(shí)代。這一深刻變革，為券商的發(fā)展帶來(lái)了重大機(jī)遇。“股權(quán)分置改革為我國(guó)股市健康發(fā)展掃除了制度性障礙，這種制度變革將給資本市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響，資本市場(chǎng)在資源配置方面的功能將得到充分的發(fā)揮和體現(xiàn)。”東方證券研究所研究員王如富在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，“股權(quán)分置改革消除了資本市場(chǎng)發(fā)展的最大障礙。”

　　行業(yè)整合和洗牌是后綜合治理時(shí)代

證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)。自2004年開(kāi)始的證券公司綜合治理取得了重大成果，中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部副主任歐陽(yáng)昌瓊近日表示，到目前為止，創(chuàng)新試點(diǎn)類公司家數(shù)已達(dá)18家，還有一些公司正在通過(guò)增資、完善內(nèi)控等方式進(jìn)行積極準(zhǔn)備，努力爭(zhēng)取成為創(chuàng)新試點(diǎn)類公司。截至今年10月末，18家創(chuàng)新試點(diǎn)類公司占全行業(yè)107家公司總數(shù)的17%，凈資產(chǎn)的52%，營(yíng)業(yè)收入的53%，凈利潤(rùn)的57%。

　　王如富預(yù)計(jì)，綜合治理完成后全國(guó)將保留下來(lái)60-70家券商，將有相當(dāng)一部分券商被整合成為一家公司，先做大再做強(qiáng)的動(dòng)機(jī)將會(huì)非常明顯；市場(chǎng)也將由無(wú)序的完全競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡到相互制約的壟斷競(jìng)爭(zhēng)，并向寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局演變。

　　混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際背景。中國(guó)加入世界貿(mào)易組織以后，外資金融機(jī)構(gòu)紛紛以各種形式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，盡管他們?nèi)宰裱�中�?guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的原則，但其混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際背景為其在中國(guó)的發(fā)展提供了很大的支持。“我國(guó)在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管法律方面還比較嚴(yán)格。”國(guó)泰君安證券研究所梁靜博士說(shuō)。2006年1月1日起實(shí)施的新證券法第六條規(guī)定，證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理，證券公司與銀行、信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。國(guó)家另有規(guī)定的除外。

　　入世過(guò)渡期結(jié)束后，外資券商的挑戰(zhàn)。“我國(guó)的許多券商與國(guó)外著名券商相比，在資本規(guī)模、業(yè)務(wù)品種結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新能力、內(nèi)部管理水平等方面都處于明顯劣勢(shì)。”燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生在接受

中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　券商業(yè)務(wù)更加深入

　　創(chuàng)新空間漸寬

　　“券商綜合治理結(jié)束后，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展將會(huì)進(jìn)入快車(chē)道。雖然目前證監(jiān)會(huì)對(duì)在券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面比較謹(jǐn)慎。”梁靜說(shuō)，“比如集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、直接投資業(yè)務(wù)，現(xiàn)在來(lái)看規(guī)模不是很大，但發(fā)展空間廣闊。”

　　王如富也認(rèn)為，隨著資本市場(chǎng)發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到創(chuàng)新上來(lái)，證券業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間已經(jīng)逐漸打開(kāi)。證券公司將在鞏固發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加快培育創(chuàng)新業(yè)務(wù)。隨著證券業(yè)創(chuàng)新環(huán)境的改善，以創(chuàng)新類券商為核心，紛紛加大創(chuàng)新的力度，已經(jīng)或即將產(chǎn)生良好的創(chuàng)新效應(yīng)。行業(yè)的重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新將導(dǎo)致行業(yè)格局的調(diào)整和洗牌。

　　王如富和梁靜介紹，我國(guó)現(xiàn)有上市公司中有相當(dāng)一部分質(zhì)量較差，其中一些上市公司面臨轉(zhuǎn)板、退市或重組。這為券商并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了機(jī)會(huì)。

　　據(jù)媒體報(bào)道，目前我國(guó)少數(shù)人占有約45%的居民儲(chǔ)蓄存款，對(duì)這些客戶的財(cái)富管理，將成為券商提高服務(wù)檔次，開(kāi)展服務(wù)創(chuàng)新的重要領(lǐng)域。

　　隨著金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，股指期貨也為券商提供了一種的投資方式。

　　資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為券商提供了新的業(yè)務(wù)空間。據(jù)了解，在美國(guó)市場(chǎng)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總額每年達(dá)7.3萬(wàn)億美元，占全部固定收益產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模的30%。在我國(guó)，目前已有17家創(chuàng)新試點(diǎn)券商有了自己的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

　　另外，融資融券業(yè)務(wù)、權(quán)證業(yè)務(wù)、直接投資業(yè)務(wù)、QFII、QDII業(yè)務(wù)、定息收益證券業(yè)務(wù)，也成為券商新的盈利渠道。

　　“創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展將對(duì)證券公司盈利模式的優(yōu)化產(chǎn)生重要的積極影響。”王如富說(shuō)。

　　混業(yè)經(jīng)營(yíng)背景下的組織創(chuàng)新

　　從全球范圍看，銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的互相滲透和政府分業(yè)監(jiān)管的管制放松，已經(jīng)成為一種發(fā)展趨勢(shì)。隨著改革開(kāi)放的不斷深入，特別是資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管制也不斷寬松。新形式下必然引發(fā)證券公司的組織創(chuàng)新。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌研究認(rèn)為，從發(fā)展方向看，中國(guó)的金融業(yè)必然要走上混業(yè)經(jīng)營(yíng)、統(tǒng)一監(jiān)管的道路。但是，至少在目前，分業(yè)經(jīng)營(yíng)的原則不會(huì)變，也不應(yīng)該變。其基本原因是我國(guó)金融監(jiān)管的法規(guī)制度建設(shè)、金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)控機(jī)制以及金融監(jiān)管水平并沒(méi)有發(fā)生根本性變化。在目前堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的框架下，重要的是加強(qiáng)對(duì)金融控股公司的研究，這不失為我國(guó)從分業(yè)經(jīng)營(yíng)逐步走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇。

　　2002年12月，國(guó)內(nèi)首家金融類控股公司——中信控股有限責(zé)任公司成立，依法管理中心旗下的銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、資產(chǎn)管理、期貨、租賃、基金、

信用卡等金融企業(yè)，這標(biāo)志著我國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)在組織體系上已有所突破。

　　“證券公司集團(tuán)化也是一個(gè)方面，可以通過(guò)控股的形式控制不同業(yè)務(wù)種類的子公司。”梁靜說(shuō)，“目前來(lái)看，我國(guó)具備了證券公司集團(tuán)化的一些條件，未來(lái)可能出現(xiàn)這樣的發(fā)展趨勢(shì)。”據(jù)了解，西方成熟的證券市場(chǎng)在分業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)期，多是通過(guò)集團(tuán)化的方式實(shí)現(xiàn)銀行、保險(xiǎn)、證券等業(yè)務(wù)活動(dòng)的交叉。

　　山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授吳奉剛曾撰文指出，證券公司通過(guò)開(kāi)展集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)，可以開(kāi)展橫向并購(gòu)活動(dòng)，以壯大某項(xiàng)或幾項(xiàng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力，形成強(qiáng)有力的核心產(chǎn)品。在集團(tuán)內(nèi)部，不同分支機(jī)構(gòu)基于公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，側(cè)重于不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有利于形成具有差別化的產(chǎn)品系列，提高產(chǎn)品差別化程度。

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