-“關注入市過渡期后的中國金融業”系列報道之四

　　-本報記者 黃楊

　　中國加入世界貿易組織之后，外資金融機構紛紛以各種形式進入中國市場，給國內金融業造成了巨大壓力。而我國本土券商自來體弱多病，在這樣的大背景下，國內的券商將以怎樣的形象參與到競爭之中？又該如何“修煉內功”？

　　本土券商發展環境發生深刻變化

　　股權分置改革即將完成，我國資本市場將真正進入全流通時代。這一深刻變革，為券商的發展帶來了重大機遇。“股權分置改革為我國股市健康發展掃除了制度性障礙，這種制度變革將給資本市場的發展帶來深遠的影響，資本市場在資源配置方面的功能將得到充分的發揮和體現。”東方證券研究所研究員王如富在接受中國經濟時報記者采訪時說，“股權分置改革消除了資本市場發展的最大障礙。”

　　行業整合和洗牌是后綜合治理時代

證券業的競爭趨勢。自2004年開始的證券公司綜合治理取得了重大成果，中國證監會機構監管部副主任歐陽昌瓊近日表示，到目前為止，創新試點類公司家數已達18家，還有一些公司正在通過增資、完善內控等方式進行積極準備，努力爭取成為創新試點類公司。截至今年10月末，18家創新試點類公司占全行業107家公司總數的17%，凈資產的52%，營業收入的53%，凈利潤的57%。

　　王如富預計，綜合治理完成后全國將保留下來60-70家券商，將有相當一部分券商被整合成為一家公司，先做大再做強的動機將會非常明顯；市場也將由無序的完全競爭過渡到相互制約的壟斷競爭，并向寡頭壟斷的競爭格局演變。

　　混業經營的國際背景。中國加入世界貿易組織以后，外資金融機構紛紛以各種形式進入中國市場，盡管他們仍遵循中國分業經營的原則，但其混業經營的國際背景為其在中國的發展提供了很大的支持。“我國在混業經營的監管法律方面還比較嚴格。”國泰君安證券研究所梁靜博士說。2006年1月1日起實施的新證券法第六條規定，證券業和銀行業、信托業、保險業實行分業經營、分業管理，證券公司與銀行、信托、保險業務機構分別設立。國家另有規定的除外。

　　入世過渡期結束后，外資券商的挑戰。“我國的許多券商與國外著名券商相比，在資本規模、業務品種結構、創新能力、內部管理水平等方面都處于明顯劣勢。”燕京華僑大學校長華生在接受

中國經濟時報記者采訪時說。

　　券商業務更加深入

　　創新空間漸寬

　　“券商綜合治理結束后，創新業務發展將會進入快車道。雖然目前證監會對在券商業務創新方面比較謹慎。”梁靜說，“比如集合資產管理業務、直接投資業務，現在來看規模不是很大，但發展空間廣闊。”

　　王如富也認為，隨著資本市場發展重點轉移到創新上來，證券業的業務創新空間已經逐漸打開。證券公司將在鞏固發展傳統業務的基礎上，加快培育創新業務。隨著證券業創新環境的改善，以創新類券商為核心，紛紛加大創新的力度，已經或即將產生良好的創新效應。行業的重組和業務創新將導致行業格局的調整和洗牌。

　　王如富和梁靜介紹，我國現有上市公司中有相當一部分質量較差，其中一些上市公司面臨轉板、退市或重組。這為券商并購業務的發展提供了機會。

　　據媒體報道，目前我國少數人占有約45%的居民儲蓄存款，對這些客戶的財富管理，將成為券商提高服務檔次，開展服務創新的重要領域。

　　隨著金融衍生品市場的發展，股指期貨也為券商提供了一種的投資方式。

　　資產證券化業務為券商提供了新的業務空間。據了解，在美國市場，資產證券化產品總額每年達7.3萬億美元，占全部固定收益產品市場規模的30%。在我國，目前已有17家創新試點券商有了自己的資產證券化產品。

　　另外，融資融券業務、權證業務、直接投資業務、QFII、QDII業務、定息收益證券業務，也成為券商新的盈利渠道。

　　“創新業務的發展將對證券公司盈利模式的優化產生重要的積極影響。”王如富說。

　　混業經營背景下的組織創新

　　從全球范圍看，銀行業、證券業和保險業的互相滲透和政府分業監管的管制放松，已經成為一種發展趨勢。隨著改革開放的不斷深入，特別是資本市場的發展，我國分業經營的管制也不斷寬松。新形式下必然引發證券公司的組織創新。

　　國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌研究認為，從發展方向看，中國的金融業必然要走上混業經營、統一監管的道路。但是，至少在目前，分業經營的原則不會變，也不應該變。其基本原因是我國金融監管的法規制度建設、金融機構的內控機制以及金融監管水平并沒有發生根本性變化。在目前堅持分業經營、分業監管的框架下，重要的是加強對金融控股公司的研究，這不失為我國從分業經營逐步走向混業經營的一個現實選擇。

　　2002年12月，國內首家金融類控股公司——中信控股有限責任公司成立，依法管理中心旗下的銀行、證券、保險、信托、資產管理、期貨、租賃、基金、

信用卡等金融企業，這標志著我國混業經營在組織體系上已有所突破。

　　“證券公司集團化也是一個方面，可以通過控股的形式控制不同業務種類的子公司。”梁靜說，“目前來看，我國具備了證券公司集團化的一些條件，未來可能出現這樣的發展趨勢。”據了解，西方成熟的證券市場在分業經營時期，多是通過集團化的方式實現銀行、保險、證券等業務活動的交叉。

　　山東經濟學院教授吳奉剛曾撰文指出，證券公司通過開展集團化經營，可以開展橫向并購活動，以壯大某項或幾項業務的競爭能力，形成強有力的核心產品。在集團內部，不同分支機構基于公司的核心競爭力，側重于不同的業務領域，有利于形成具有差別化的產品系列，提高產品差別化程度。

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