李大霄

　　最近市場一片大好，氣氛火熱，兩市指數已經非常接近歷史最高水平，成交也創出了959億元的天量。不過，筆者認為，證券市場畢竟是風險市場，作一些理性的思考可能比樂觀的想象更有價值。

　　基金的大規模發行是直接推高市場的一個主要原因。由于今年基金業績大面積豐收，一年回報超100%的獲利效應，有力地吸引了一批又一批的自嘆不如的股票自營者，值得注意的是，以前沒有操作過股票的儲蓄資金也紛紛加入認購基金的行列。無論是發行還是凈值的增長，基金今年都連創佳績。

　　在形勢一片大好之余，我們也觀察到一個現象，就是在1000點的時候，基金發行非常艱難，銀行內部要分配任務才能勉強完成相當可憐的份額，而在接近歷史高位的時候，卻出現了搶購風潮。但是，隨著價格的快速上漲，

　　而得到不理性購買者資金的基金管理人，由于契約的規定，必須在投資價值逐漸減少的的環境下在規定的時間建倉。這也不能算是一個理想的投資行為。按最樸素的道理，股票應該低買高賣，但現在的市場行為似乎是越高越買，和價值投資的基本方法并不相符。從這點可以推測，現在理性投資者的數量并不多。

　　理性投資者注重追求安全的操作策略。在6000萬投資者中，存在各種各樣的操作方法，有十年如一日的長期投資者，也有一天內完成200次權證交易的短線客。在不斷擴大的市場中，既存在結構性的機會，也存在整體性的機會，而對于階段操作的愛好者，他們比較關心整體性的機會，夢想在階段的低潮時購買，階段的高潮時賣出，再進入下一個循環。因此，少部分理性的投資者會在去年市場極低風險時介入，在回到合理價值時就慢慢賣出，也不會追求最高的位置，這是最安全的方法。但是這種方法有一個缺點，在賣出后往往股票還會上漲，這使得原來的擁有者很痛苦，而對這種痛苦的忍受能力是考驗每一個理性投資者理性程度的試金石。

　　當然，在這個多元化的市場中，既存在理性的投資者，也肯定存在非理性的投資人，他們可說是上述理性投資者的接力者和利潤提供者，他們比理性的投資者擁有更高的期望，希望獲得更快速的獲利機會，同時也承受著更大的風險。當“擊鼓傳花”的游戲找不到更高級別的接力者的時候，股票價格就發生逆轉了。

　　現在市場整體的股票價格水平已經比去年有了大幅提升，但依然有這樣的聲音：現在離歷史最高股票價格水平仍然有很大的距離。筆者思考的問題是，有多少個股能再回到歷史最高價格水平呢？更高級別的接力者數量能不能持續增加呢？

　　筆者認為，前階段是流通股東享受了對價，而下階段無疑是非流通股東享受對價的時候，也是部分理性的投資者摘熟

　　(作者系東莞市