國企分紅，美國對華高科技產品出口限制放寬預期

　　天相投資顧問有限公司　湯云飛

　　最近，有兩條新聞引起了筆者的注意。一條是微軟等幾十家美國企業聯合起來向美國商務部施壓，要求美國放寬對中國的高科技產品出口限制。另一條是國資委主任李榮融在接受英國《金融時報》采訪時說，他將爭取在明年一季度實現中國國有工業企業的分紅制度。

　　全球經濟正處于十字路口

　　為什么這兩條新聞特別地引起筆者注意呢？因為作為全球市場的研究者，從中可以感覺到，這兩件事情如果能夠實現，將為中美以及全球經濟都帶來非常正面的作用。

　　密切關注全球經濟動向的人，都會注意到目前全球經濟正處于一個十字路口。過去的2006年，是自上世紀七十年代以來的最好的一次持續擴張期的第四個年頭，除中國外，全球經濟的亮點從美國轉向了歐洲和日本。美國

房地產市場的減速及其帶來的消費降溫，使美國的經濟增長降到了潛在增長率以下的水平，而與此同時，歐元區的經濟表現出乎意料的好。日本也進入了正式的復蘇期，國內需求空前強盛。這一切對于全球經濟失衡的調整來說都是良性的趨勢。

　　但在這個良性趨勢中也有著一些的不和諧因素。其中主要的幾個難題，就是美國能否繼續保持強勢美元的政策，以及中國能否降低它的順差，調整它的經濟結構。

　　兩項政策利于持續繁榮

　　如果美國能夠放棄對華高科技產品的出口限制，顯然中國會抓住這樣的機會，大舉進口美國的民用高科技產品。這樣對美國的出口大有好處，有專家估計減少幾十億到幾百億美元的經常項目逆差是有可能的。美國出口增加又會帶來經濟的加速，而使美聯儲更有可能保持較高的利率水平，維持美元的一定強勢，為經常項目失衡的有序調整贏得時間。

　　而中國的國企分紅，將可以從低投資效率的國企抽出資金，投放到更有意義的地方去。中國低投資效率的原因，有很重要的一條是和經濟成長相比，超級低的利率水平。在超低利率水平的誘導下，那些利潤豐厚的大型國企的胡亂投資顯然是不可抑制的。國企分紅，可以抽出一部分大型企業中的流動性，對降低胡亂投資的情況有好處，但是如果低利率的環境不變，低效率投資的根源就沒有消除。

　　由于

匯率政策的關系，中國的利率提升一直收到美元利率水平的制約，但如果從長期看，外資涌入中國不會是沖著利差來的。中國還是有必要跳出匯率的束縛，以調整國內經濟結構為重，明確一個逐步走向貨幣中性的政策。這樣，對降低

中國經濟出軌的幾率，延長中國經濟持續繁榮的時間有極大好處，也極大有利于股市的長期繁榮。

　　另一方面看，美國如果放寬高科技出口的限制，不但對美國自己的經濟增長、利率水平的維持、美元的強勢地位的維持都有著莫大的好處，而且由于其對降低中美順差有利，對中國恢復利率中性的過程也有很大幫助。

　　希望微軟們的努力能夠成功。

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