文/郭宏超

　　實在沒有人能知道中國股市還能漲多久。

　　11月14日，當上證綜指從1868點向2000點進發(fā)的時候，誰也沒想到會進行的如此順利，連續(xù)八個交易日的八根陽線蕩平了2000點這個重要的指數關口。

　　這在一年前還只是中國證券市場投資者的一個夢想。

　　中國股市充分顯現出了新興市場的巨大動蕩和無限潛力。五年前股市綿綿陰跌，投資者的損失慘不忍睹；一年前，中國股市從998點突然拔地而起，一年間上漲100%！

　　幸福來得如此突然，僅僅一年時間，幾乎所有的人都把一年前在股市上的不快拋到九霄云外。從地獄到天堂，投資者經歷了冰火兩重天，而中國證券市場也伴隨著這段坎坷發(fā)生了巨大的變化，在監(jiān)管整治、法規(guī)完善、制度改進、市場發(fā)展等方面取得了很大的進展。

　　值得注意的是，中國股市變化最劇烈、影響最為深遠的這五年與中國加入世界貿易組織(WTO)的時間幾乎吻合。2001年6月14日，中國股市到達最高點2245點；2001年12月11日，中國加入WTO，至今整整五年，今天的中國股市已經呈現出另一番景象。

　　此前的中國股市完全是逆經濟周期運行。1996年中國股市開始上揚，這一個上升時間通道一直延續(xù)到2001年6月份，而這一階段正好是

中國經濟的滑坡期。2001年，中國經濟開始新一輪發(fā)展周期，幾乎所有的人都看好中國股市的時候，股市開始下跌，又一個完全相反的方向。股市對于中國經濟的貢獻作用被廣泛懷疑，很多人認為它只不過是一個公開化的賭場而已。

　　2001年，“推倒重來論”、“千點論”等質疑之聲撲面而來，持這種觀點的人認為中國股市最沒有投資價值。伴隨著“中國股市邊緣化”、“以債市替股市”、“以香港股市代替內地股市”等聲音，監(jiān)管層遭遇到前所未有的危機。2005年6月，上證指數更跌破千點。

　　然而這成了中國股市浴火重生的機會。

　　周小川主政中國證監(jiān)會的后期，對整個證券市場的監(jiān)管頻出重手，鐵娘子史美倫出任副主席，設稽核一、二局，嚴查銀廣夏陷阱，打擊股市坐莊等等。但是2001年股市剛剛從繁榮走過，所有的人都還莫名其妙，關于規(guī)范在先還是發(fā)展在先的爭論異常激烈，很多人認為證監(jiān)會應該先拯救股市的低迷，在發(fā)展中規(guī)范。

　　2002年底，尚福林低調赴任，上任當周滬指到達當時三年的低點。

　　2004年2月2日，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》出臺，這是證券市場生死存亡的轉折點。它給各級機構和市場各方提供了一個重要信號：思想基本統(tǒng)一，中國股市要進行大變革了。

　　證監(jiān)會在尚福林隱忍低調的風格帶領下開始對中國內地資本市場進行了一系列改革。包括積極穩(wěn)妥地推進股權分置改革、提高上市公司質量、對證券公司實施綜合治理、大力發(fā)展機構投資者、加快產品和制度創(chuàng)新、建立健全資本市場法制等，改革成效顯著。

　　證券公司的風險程度已經基本趨低，正常經營的證券公司已經全部制定了整改計劃并采取措施實施整改；30家高風險公司得到了妥善的處理，相關責任人員的違法犯罪行為受到懲處；挪用客戶保證金、違規(guī)

理財、賬外經營等大幅度下降，行業(yè)風險得到較大控制。機構投資者入市進程加快，目前，機構投資者持有A股流通市值比例已經超過30%。促進了上市公司治理結構的完善，推動了市場穩(wěn)定發(fā)展。股市的開放程度上更是邁了一大步，截至2006年8月底，我國已經基本設立了7家中外合資證券公司，和23家中外合資基金管理公司。放開及加大了QFII的進入。

　　實際上，中國的股市進行了結構性的調整，包括證券公司都在進行著脫胎換骨的大改革。

　　然而極為重要的是，一直困擾市場的股權分置改革2005年4月底開始啟動。據中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌介紹，截至11月19日，已經有1161家公司完成股改，占應股改公司數量的90%，完成股改公司市值占總市值的比例已達到96%，中國證券市場進入后股權分置時期。

　　股改的完成不僅改變了股市的運行基礎，而且對于整個市場的投資操作理念都產生了顛覆作用，逐漸形成了價值投資的理念，過去是越小盤的股票越受青睞，現在不是，中國股市開始進入藍籌時代。

　　經濟學家韓志國認為，這一輪的股市長期的牛市確立的基礎是匯率的變化。7月21日人民幣的升值，而且中國股市今后的走勢和

人民幣升值的幅度有密切的關系。打通了股市與基礎貨幣的聯系通道。貨幣一升值，直接導致中國整個股市資產全部重新評估，股市與貨幣變動建立起了有機聯系。

　　中國股市歷來發(fā)大盤新股就會大跌一場。然而現在一切都不再那么脆弱，超級大盤股工商銀行A＋H股同發(fā)，市場不但沒有下跌，在前一天就開始按捺不住，而且大盤在工行上市當天沖上1800點至今還在一路上漲。

　　一切都不一樣了，中國股市“換了人間”嗎？至少中國股市每次的變化總是開始于意想不到的地方和意想不到的時間。

　　來源：經濟觀察報網

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