滕軍

　　今年以來(lái)，證券投資基金的發(fā)行規(guī)模不斷創(chuàng)出新高，居民儲(chǔ)蓄正通過(guò)證券投資基金源源不斷的進(jìn)入股市；以QFII為代表的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者不斷追加A股市場(chǎng)的投資規(guī)模；保險(xiǎn)資金、社保基金及企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者也不斷加大入市的規(guī)模。種種跡象表明，我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)正發(fā)生重大變化，未來(lái)的機(jī)構(gòu)化時(shí)代值得期待。

　　市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生質(zhì)變是機(jī)構(gòu)投資者源源不斷入市的關(guān)鍵。近年來(lái)，監(jiān)管層在上市公司質(zhì)量提高、上市公司信息披露、保護(hù)投資者合法權(quán)益、上市公司發(fā)行制度改革、證券公司綜合治理等市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)方面取得了重大的成果；上市公司股權(quán)分置改革的即將完成將根本解決我國(guó)資本市場(chǎng)制度性的缺陷，一個(gè)健康資本市場(chǎng)所具有的定價(jià)、投資、融資、資源配置等功能逐步恢復(fù)；中行、工行、大秦鐵路、中國(guó)航空等大盤(pán)藍(lán)籌股的上市，使我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)，為機(jī)構(gòu)投資者提供了更好的投資對(duì)象。上述市場(chǎng)環(huán)境的根本變化使機(jī)構(gòu)投資者的入市信心得以恢復(fù)。

　　未來(lái)各類機(jī)構(gòu)投資者巨大的增長(zhǎng)空間，將使我國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化特征不斷強(qiáng)化。截至上周統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)基金新增開(kāi)戶總數(shù)為673.18萬(wàn)戶，而A股新增開(kāi)戶數(shù)只有426.71萬(wàn)戶，基金新增開(kāi)戶數(shù)達(dá)到A股新增開(kāi)戶數(shù)的1.65倍，創(chuàng)下了歷年之最。截至11月22日，2006年已經(jīng)成立的基金個(gè)數(shù)達(dá)到79只，首發(fā)總規(guī)模達(dá)到3025.72億份。其中，偏股型基金59只，合計(jì)首發(fā)總規(guī)模為2339.48億份，為2005年偏股型基金首發(fā)規(guī)模的5.51倍，創(chuàng)出歷年基金發(fā)行募集新高。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)隨著更多證券投資基金進(jìn)入證券市場(chǎng)，到2010年證券投資基金持有A股市值有望從目前的20%提高到30%以上。

　　我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期看好使得以QFII為代表的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者不斷追加對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的投資。目前已有53家機(jī)構(gòu)獲得了QFII資格，其中44家QFII已獲批投資額度，額度總計(jì)86.45億美元，已接近100億元的總額度。未來(lái)將有更多的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者成為QFII，QFII的投資規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。目前QFII所持有的

股票市值已占滬深兩市流通市值3%以上，成為第二大機(jī)構(gòu)投資者。借鑒韓國(guó)等地發(fā)展QFII的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)QFII的發(fā)展空間非常廣闊。韓國(guó)在取消外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的持股限制后，其持股市值達(dá)到30%以上。可以預(yù)見(jiàn)，到2010年QFII持股市值的比例有望達(dá)到8%以上。

　　隨著保險(xiǎn)資金近年來(lái)的不斷入市以及投資規(guī)模的擴(kuò)大，保險(xiǎn)公司已成為我國(guó)證券市場(chǎng)重要投資力量。今年三季度末，保險(xiǎn)公司進(jìn)入上市公司前十大流通股東的持股市值為203.93億元人民幣，成為僅次于QFII的第三大機(jī)構(gòu)投資者。借鑒美國(guó)保險(xiǎn)公司投資股票的比例達(dá)到25%左右，可以預(yù)見(jiàn)，隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)和保險(xiǎn)公司直接入市比例的提高，到2010年保險(xiǎn)資金直接持股比例有望從目前的2%上升到5%。

　　另外，為了保值增值的需要，社會(huì)保障基金、

企業(yè)年金將逐步加大入市的規(guī)模，也將成為重要的機(jī)構(gòu)投資者。可以預(yù)見(jiàn)，我國(guó)股市的中長(zhǎng)期牛市將吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者不斷進(jìn)入市場(chǎng)。各類機(jī)構(gòu)投資者的不斷發(fā)展壯大，將使我國(guó)證券市場(chǎng)從目前個(gè)人投資者占比70%逐步向機(jī)構(gòu)投資者占多數(shù)的機(jī)構(gòu)化市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，這將推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

　　(作者系國(guó)盛證券研發(fā)中心副總經(jīng)理)

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