黃湘源

　　不出所料，工行上市非但未給股市帶來賺錢效應，反而招來了宏觀調控的再度出手。虛張聲勢的股市又將蒙上一層陰影。

　　對于這次央行不宣而戰(zhàn)第三次提高準備金率，不少經(jīng)濟學家給出的正面解釋主要是為減輕過大的貨幣投放壓力。銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾則表示，這主要是為了對沖工行中行上市帶來的流動性過剩。

　　此次工行募集資金合計達191億美元，遠遠超過不久之前中國銀行112億美元的籌資規(guī)模，如果加上啟動綠鞋機制的15%超額認購部分，工行總融資額將達到219億美元，為全球有史以來最大的IPO規(guī)模。工行圈了這么多錢，顯然不會光是為了擠進全球前十大銀行。在滿足了自身提高資本金率的目標之后，放貸就成了富裕資金的主要出路之一。問題是，這與目前國家正在進行的宏觀調控會不會發(fā)生矛盾呢？

　　盡管工行有關負責人在路演時表示，“政府的

　　央行的決策人士口頭也許不會直接認可左小蕾女士的說法，但其遏制貨幣信貸過快增長的意圖其實和她的直話直說不謀而合。在時機上，選擇工行上市之后、來年年初信貸高峰出現(xiàn)之前，央行的決策可謂用心良苦。但這也可以說是銀行當局一以貫之的“寬進嚴出”原則的本能選擇吧。銀行一邊放手融資，一邊就抬手提高準備金率，明擺著把政策工具變成了利益算盤。從做生意的角度而言，這把算盤打得不可謂不精明。但從政策的角度來看，央行的當家人一屁股坐在

　　工行發(fā)行上市雖然賺到了數(shù)不清的“第一”，但給股市帶來的資金緊張也是前所未有的。如果不是管理層施展渾身招數(shù)從各個方面進行緊張平衡，市場早已岌岌可危。可是，至少到目前為止，“天下為工”并沒有給股市帶來實實在在的賺錢效應。即使拿一級市場的打新族來說，工行帶給他們的賺錢比例也只有5%左右，資金利潤率在今年發(fā)行的新股中可以說是最小的。此次準備金率的提高，有人說不會造成股市資金緊張，這是站著說話不腰疼。其實，不要說銀行資金的收緊不可能不影響股市走勢，更重要的是，年內三次提高準備金率所顯示的信息表明，未來將不排除加息的可能性。這顯然不可能不影響人們對未來股市“錢”景的預期。

　　無論對國內經(jīng)濟的投資過熱還是銀行熱錢的流動性過剩，宏觀調控上都有適當收緊的要求。但從以往的宏觀調控實踐來看，都有一個問題，就是“城門失火，殃及池魚”。政策的板子不是打肇事者的屁股，而是“一篙子打翻一船人”。在筆者看來，這恐怕也是宏觀調控非但難以克盡全功并且難免帶來一些不應有的負面影響的原因所在吧。此次準備金率的提高，如果果真是由于工行之類圈錢所致，那么，理應追究工行們?yōu)槭裁匆�那么急急忙忙的上市圈錢，而不是不分青紅皂白地一體懲罰一應俱全的流動性需求，更不該讓無辜的股市投資人為得手的圈錢者沒完沒了地承擔埋單責任。