作者:鄭州 邱盛

　　工行的發行,標志著A+H模式正式啟動,也標志著內地與香港資本市場接軌的開始,盡管以往兩地市場也有部分公司股價出現市場性接軌,但工行的發行與上市更具有里程碑式的接軌意義。

　　隨著工行IPO創紀錄的發行,市場也再次為同時具備A股和H股的公司所吸引。近期北辰實業A股高開高走,遠超H股股價,似乎說明A+H板塊機會較多,而未來平保、人壽等H股回歸是否也能帶來同樣好運呢?這并不一定,目前兩市中同時具備A、H股的股票在未來接軌過程中,其投資機會與風險是共存的。

　　今年以來,從同時具備A、H股的公司表現來看,部分A股股價開始超越H股股價或基本接軌,這一方面是因為A股市場機構投資者隊伍的擴大,另一面也與公司質地密切相關。比如

　　相反,一些同時具備A、H股的公司由于經營業績和股東回報的不理想,其股價仍然存在極大的價差。以洛陽玻璃為例,盡管洛陽玻璃A股股價不斷連續上漲至3元以上,但其H股股價仍然停留在1港元之下。另外,部分A＋H公司由于投資回報過差,其H股股價仍然停留在較低水準,比如經緯紡織,其每股凈資產為4.49元,A股股價為3.82元,而H股則僅為1.88港元,相差兩倍多。

　　伴隨著A股市場機構資金規模的擴大,A股超越H股的機會將會頻繁顯現,同樣也由于國際投資理念的引入或影響,一些暫時出現超越的績差公司也有受H股影響而向下拉的可能。比如目前A、H股市場中價位嚴重分歧的儀征化纖、洛陽玻璃等,兩市場之間有3-4倍左右的價差,反映出香港市場投資者對其公司經營業績、投資回報的一種態度。

　　工行A+H的發行,使得工行在香港與A股一級市場出現對接,但預測其未來仍然會存在一定的差異,這主要是受股本大小、機構相對差異、投資回報認可等分歧性因素所致。而香港上市的人壽、平安等未來的回歸,在A股市場上也仍然將出現較大的市場差異性,而其兩地股價對接所產生的機會或者風險,將取決于公司質地、認可回報或股本規模上。因此,A、H股未來的對接不是簡單的對接,其向上或向下對接將依據趨同性認可、公司質地、股東回報等諸多因素來決定。