經歷了股改行情，中國股市站到了一個新的起點上。股市要上漲，一要靠業績，二要靠資金。沒有業績支撐，光靠資金推動只能制造泡沫。而根據三季報的數據，上市公司的業績仍然保持著較快增長的態勢，在資金的配合下，業績牛市完全值得期待。

　　賀宛男

　　中國上市公司終于迎來了業績牛市。

　　業績要成為牛市，在筆者看來至少得具備以下幾個條件：業績增長主要來自經常性業務；這種增長是持續的，增長期得在三年以上；業績衰退的公司可以通過市場機制得以提高，而不是操縱利潤搞虛假包裝。從正在披露的三季報看，這些條件基本成熟了。

　　三季報利潤有望增長2成

　　截至筆者撰稿的10月26日，兩市已有780余家公司披露了三季報，近800家公司主營收入增長16.8%，凈利潤增長22.3%，加權平均每股收益0.191元。

　　今年三季報披露有一個特點，即預虧和預增股率先披露。近170家預虧股已有117家披露三季報，即大部分虧損公司丑媳婦已見公婆；另一方面，近180家預增公司已披露的也已達146家。雖然披露公司家數才占一半多，但剩下的懸念已經不多，我們可以對整個三季報的狀況來作一個分析了，預計披露結束后，1400家上市公司凈利潤也有望增長2成左右，每股收益則有可能超過0.20元。這是因為：

　　首先，中石化、寶鋼等業績較好的大盤藍籌股尚未公布季報，雖然鋼鐵行業難以超越去年的鼎盛期，但今年三季起業已回升，而中石化四季業績歷來較穩定，且其上半年已增長14%，這兩家公司每股收益都可能達到0.35元左右，這樣勢必會抬升市場的平均收益。另一方面，雖然上市不久的中國銀行因每股指標較低，但招行、民生、浦發等銀行股的高增長勢頭卻給人以良好預期。

　　其次，巨虧公司出現幾率大幅降低。如上述，虧損股三分之二已披露季報，剩下的“垃圾”不多了。從虧損金額看。目前虧得最多的為S石煉化，虧損額高達15.66億元(每股收益-1.356元)；其次為TCL集團，虧損7.06億元(每股收益-0.273元)，這兩家企業均為經營性虧損，如S石煉化就是因為石油漲價引起的。經營性虧損任何一個股市都會出現，怕的就是被大股東掏空一下子出現幾億元幾十億元的大窟窿，這種情況已大為減少。

　　按10月25日收盤1806點時的股價，已披露三季報的近800家公司，將其三季度利潤按全年四個季度推算，平均市盈率為24倍(其中滬市21倍，深市30倍)，市凈率為2.32倍，若扣除虧損企業(虧損企業是沒有市盈率的)，平均市盈率為20.73倍。無論是市盈率還是市凈率，都不能算高。

　　機械、地產、金屬、金融唱主角

　　在200來家高成長股中(包括已披露和發布業績預告的)，主要出自機械、地產、金屬、金融四大行業，如機械類的三一重工、東方電機、特變電工、滬東重機、山推股份、中聯重工，金屬類的馳宏鋅鍺、株冶火炬、中金嶺南、江西銅業、包頭鋁業、寶鈦股份，地產類的寧波聯合、棲霞建設、萬業企業、中華企業，金融類的深發展，等等。這些行業之所以業績大增，其中相當部分利潤還將持續增長，還是因為中國正處在大規模城市化的過程中，但有些新出現的因素不可不察。

　　一是房地產股，宏觀調控一再收緊，房地產上市公司為什么碩果累累？這既是因為房地產業的行業特點，預收款需“滯后結算”，如華發股份，盡管三季報實現銷售還不到5億元，凈利潤且下降14%，但預收賬款卻從5.14億元增至10.81億元；金地集團，預收賬款從7.26億元增至19.58億元，等等，這些未來仍可看好的股票，機構云集。更是因為從股權分置到全流通，越來越多的大股東將那些已經有大筆預收款的優質房地產項目注入上市公司，只要看看那些借殼上市公司，大部分都擁有優質房產項目就知道了。

　　二是金融股，如已經披露三季報的深發展，第三季凈潤增幅之所以高達223%，一個重要原因就是減少壞賬撥備4.12億元，說明以前業績不佳是制度造成的。包括已經上市的建行、中行、工行等國有大行，以前高達百分之二十幾的壞賬計提都是如此，從20%多到3%~4%，這里的業績上升空間又有多大！

　　三是產業資本嶄露頭角。在工程機械領域，以三一重工為代表的“三一系”就買了很多本行業高成長企業的股票；一些定向增發公司，參與者也多系上下游產業，因為他們是業內人士，最熟悉行業景氣狀況。從過去德隆系、托普系一類專搞資本運作、給股市帶來巨大災難的“系”，到今天產業資本主動成為流通股大股東而成“系”，其對股市的良性推動不可低估。對我們小股民來說，從年報、半年報中尋找產業資本的軌跡，當有意想不到的收獲。

　　股改奠定持續向上基礎

　　一場股改，給上市公司業績奠定了持續向上的基礎。

　　對好公司來說，有可能越來越好，因為大股東和小股東已從利益的對立面變為利益的共同體，大股東有優質資產的，正在源源不斷地向上市公司注入，大股東沒有優質資產的，社會上的優質資源也會前來聚集。一個重要指標就是看總資產的增長。近800家已披露季報的上市公司中，總資產增長50%以上的有36家(不包括新股)，如一致藥業、S天地、寶鈦股份、洪都航空、康美藥業、宏遠證券、贛粵高速、廈門鎢業、鐵龍物流，等等。總資產增長無非來自三個方面：原大股東投入、新股東投入(私募增發等)和借貸資本投入，增長率達50%以上的巨額資本的投入，十有八九是看好公司的發展前景。因此凡總資產大幅增長者，只要其他指標尚好，多為成長股。除此之外，尚未披露三季報的業已(或即將)整體上市的太鋼不銹、鞍鋼新軋、云南銅業等也都屬于這一類。

　　對差公司來說，大股東掏空現象將基本得到根治，這不僅是因為不還債就要坐牢，更是因為掏空后股價下跌損失最大的是大股東自己。不僅掏空會越來越少，已經掏空的還有可能通過債務重組“轉回”。如已經暫停上市的S*ST黑龍，今年前三季沒有一分錢的營業收入，可三季報照樣盈利10750萬元(上年同期為-11959萬元)，每股收益0.329元，就是因為大股東累計占用上市公司資金達9.77億元，已全額計提，今年前3個季度將其中2.43億元欠款由大股東下面的一家子公司負責償還(債務轉移)，上市公司便可予以“轉回”。同樣，已經奄奄一息的S*ST磁卡，中信傳媒重組尚未啟動，三季報也奇跡般地盈利3664萬元(每股收益0.07元)，而去年同期為-6807萬元；還有如S*ST盛潤、*ST華陶等公司，其業績得以扭虧為盈，股價得以翻番，都是拜債務重組“轉回”之福。目前，兩市資產負債率在100%以上的約有70來家上市公司(全部為*ST或ST)，其中約6成為國有控股，這些資不抵債的爛公司大部分都有希望借助政府力量，通過債務重組贏得翻身；即便是民企控股，只要黑洞不是深不見底，也會有人借債務重組“化腐朽為神奇”。對這些“債務明星”來說，三季報還只是預演，年末重組的力度和行情可能更大。

　　對處于中間狀態的企業來說，則有可能成為并購對象，特別是其中的行業龍頭企業(哪怕某一個產品市場占有率較高)尤其如此。如S徐工，盡管業績平平(三季報每股收益0.018元)，照樣博得凱雷投資的青睞。又如剛剛公告被稱為“醫藥領域最大外資并購案”的東盛科技，其業績也不怎么樣，公司凈資產總共才4.6億元，德國拜爾公司竟擬出資13億元人民幣，收購其子公司啟東蓋天力下面的“白加黑”感冒片等資產，而上市公司對啟東蓋天力的投入，總共才幾千萬元，若外資收購成功，并購收益又有多高！