□ 本報記者 徐建民

　　A+H股的中興通訊于昨日發布了股權激勵方案，股權激勵再次成為上市公司的一個熱點。此前，2月14日中捷股份率先披露了股票期權激勵計劃。這是今年《上市公司股權激勵規范意見》頒布實施后，首家現已完成股改的上市公司提出這類計劃。

　　來自浙江的中捷股份公司擬向激勵對象授予510萬份股票期權，行權價格為6.59元。激勵計劃股票數量占公司股份總額13760萬股的3.71%。這510萬股股票期權將分配給公司總經理、董事、監事和副總經理等10名高級管理人員，最高者有75萬股，最低的也有40萬股。激勵對象必須在授權日之后5年內行權完畢。

　　這份股票期權計劃還提出了高管人員獲授期權和行權的一系列嚴格條件，包括公司一年度加權平均凈資產收益率不低于10%，公司上一年度扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率不低于10%等，以進一步建立、健全公司的激勵、約束機制，提高公司的可持續發展能力。

　　象中捷股份、

　　國務院國資委和財政部已于日前聯合向地方國資委、財政廳(局)和各中央企業下達“關于印發《國有控股上市公司(境內)實施股權激勵試行辦法》的通知”(國資發分配【2006】175號)，要求各部門結合實際，認真遵照執行。顯然，這一辦法的試行，對國內1354家上市公司的高管意味著一場資本盛筵的開始。但是，并不是所有的上市公司的高管都有資格參加這次曠日持久的資本盛筵，嚴苛的門檻將許多上市公司及其高管排除在外。《試行辦法》規定了嚴苛的限制條件：除了必須首先符合證券監管部門規定的其他條件外，它要求實施股權激勵的公司，股東會、董事會、經理層組織健全；外部董事含獨立董事�犚�占董事會成員半數以上；薪酬委員會由外部董事構成。在公司治理上，必須有良好的內控制度和健全的業績考核體系；還要求發展戰略明確，經營穩健，近三年企業無違法違規行為和不良記錄。

　　而激勵對象，“原則上限于上市公司董事、高級管理人員以及對上市公司整體業績和持續發展有直接影響的核心技術人才和管理骨干”。此前一直飽受爭議的上市公司監事、獨立董事以及由上市公司控股公司以外人員擔任的外部董事，《試行辦法》規定，“暫不納入股權激勵計劃”。

　　對于實行股權激勵的股票來源問題，文件規定得極其明確——可以根據本公司實際情況，通過向激勵對象發行股份、回購本公司股份以及法律、行政法規允許的其他方式確定。“不得由單一國有股股東支付或者無償量化國有股權。”

　　根據聯合證券的研究，近年來上市公司對管理層股權激勵大致可以分為6種模式：

　　1、期股獎勵模式

　　期股獎勵模式是目前國內上市公司中比較流行的一種股權激勵辦法(也有稱為業績股票)。其特點是，從當年凈利潤中或未分配利潤中提取獎金，折股獎勵給高層管理人員。相關案例如電廣傳媒，該公司從年度凈利潤中提取2%作為董事會成員、高層管理人員及有重大貢獻的業務骨干的激勵基金，用于為激勵對象購買公司流通股，并做相應凍結，離職半年后可以拋出。目前采用這種模式有光明乳業、泰達股份、佛山照明等上市公司。

　　2、股票期權模式

　　股票期權模式是國際上一種最為經典、使用最為廣泛的股權激勵模式。但是，由于目前國內證券市場關于股票期權制度上的滯后。就上市公司而言，A股上市公司成功實施的比較少，成功實施股票期權制度的僅是部分在港上市的企業，如聯想集團和方正科技等。

　　3、股份期權模式

　　由于我國絕大多數企業在現行法律框架內不能解決“股票來源”問題，因此一些地方采用了股份期權模式這種變通做法，該模式實際上是股票期權改造模式。

　　4、虛擬股票期權模式

　　虛擬股票期權不是真正意義上的股票認購權，它是將獎金給予的延期支付，并把獎金轉換成普通股票，這部分股票享有分紅、轉增股等權利，但在一定時期內不得流通，只能按規定分期兌現。這種模式是針對股票來源障礙而進行的一種創新設計，暫時采用內部結算的辦法操作。虛擬股票期權的資金來源與期股獎勵模式不同，它來源于企業積存的獎勵基金。上海貝嶺是這種模式的代表。

　　5、年薪獎勵轉股權模式

　　年薪獎勵轉股權模式是由武漢市國有資產控股公司設計并推出的，因此也被稱之為“武漢期權模式”。武漢市國有資產控股公司所控股的上市公司原來實行企業法人代表年薪制，年薪由基薪、風險收入、年功收入、特別年薪獎勵四部分組成。這種模式下，70%風險收入轉為股票期權(另外30%以現金形式當年兌付)，國資公司按該企業年報公布后一個月的股票平均市價為激勵對象購入該公司流通股。同時，由企業法人代表與國資公司簽訂股票托管協議，這部分股票的表決權由國資公司行使，需在第二年經對企業業績進行評定后按比例逐年返還給企業經營者，返還后股票才可以上市流通。武漢期權模式本質上也是一種期股獎勵模式。

　　6、股票增值權模式

　　股票增值權不是真正意義上的股票，沒有所有權、表決權、配股權。這種模式直接拿每股凈資產的增加值來激勵其高管人員、技術骨干和董事，無需報財政部、證監會等機構的審批，只要經股東大會通過即可實施，具體操作起來方便、快捷。三毛派神曾采用此模式。

　　股權激勵的實施對推動上市公司發展，提升上市公司的業績顯然有著非比尋常的作用和意義。但是，對上市公司高管來說，股權激勵不僅是一場資本盛筵，也有人形象地比喻為給高管的一副“金手銬”。因為，在巨大的權益面前是更多的責任和約束。