今年的10月份對(duì)于中國的資本市場(chǎng)和銀行業(yè)具有劃時(shí)代的意義，四大國有銀行之一的工商銀行在本周完成人類歷史上最大的IPO。這讓我想起9年以前，當(dāng)時(shí)中國最大的移 動(dòng)電話公司也需要上市，集資額是42億美元。當(dāng)時(shí)如果沒有90%被美國資金收集的話，這個(gè)IPO是不可能成功的，而今天，工商銀行IPO，還沒有邁出香港的大門，就已被超額認(rèn)購了。我認(rèn)為這代表著資本市場(chǎng)資金流向的一個(gè)結(jié)構(gòu)性革命。

　　十年以前，亞洲是一個(gè)凈資本輸入國，今天亞洲是一個(gè)凈資本輸出國；十年以前，中國公司上市IPO必須要到美國、歐洲去，而那時(shí)這些中國企業(yè)對(duì)海外投資者是一個(gè)陌生的名字，投資者對(duì)于中國企業(yè)的企業(yè)管制、會(huì)計(jì)信用、甚至品牌都有懷疑。這不奇怪，資本本身是趨利避害的。但是今天情況出現(xiàn)了重大的變化，今天認(rèn)購這些IPO的是亞洲資金，很多是中國企業(yè)自己的資金，這些IPO的中國公司在中國人心目中幾乎接近神圣的位置，他們是中國的大企業(yè)，大品牌。對(duì)于國內(nèi)資金，甚至是亞洲資金，根本不需要進(jìn)一步說明，這些企業(yè)在亞洲資金面前享受的是一種折讓而不是一種議價(jià)，這是

資本市場(chǎng)的一個(gè)變化，這個(gè)變化是結(jié)構(gòu)性的，革命性的。

　　工商銀行的IPO也預(yù)示著中國銀行業(yè)的改革進(jìn)入了新的階段。我認(rèn)為，中國

銀行改革分兩大階段：第一階段是整固，第二階段是變化。所謂整固是把銀行帳面上的呆壞帳去掉，補(bǔ)充資本金，這個(gè)過程在過去的2年中有長(zhǎng)足的進(jìn)步，中國大銀行的資本金充足率普遍提高到4%~8%之間，這個(gè)不能算很好，但至少和國際的銀行有個(gè)比較。從資本充足方面，中國銀行業(yè)改革已經(jīng)邁出了重要的，可以說是關(guān)鍵性的一步。但是在第二階段，也就是行為方面的變化，卻出乎意料的慢。當(dāng)你打掃干凈一間房子以后，如果行為不變的話，很快這間房子就又亂了，又臟了。銀行在風(fēng)險(xiǎn)控制，自我增值，擴(kuò)大利潤(rùn)率這些方面還有一段路要走，這是一個(gè)前進(jìn)中的問題，但也是必須要解決的問題。12月11日外資銀行業(yè)務(wù)在中國將全面開放，這對(duì)國內(nèi)銀行的第二步改革會(huì)有很大的刺激作用，這也成為中國銀行業(yè)改革的一個(gè)新的起點(diǎn)，但是這個(gè)改革過程需要我們用幾年的時(shí)間去完成。

　　瑞士信貸(香港)有限公司董事總經(jīng)理 陶冬 瑞士信貸(香港)有限公司董事總經(jīng)理亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師 陶冬

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