韓強

　　中國工商銀行的發行與上市是最近證券市場的一件大事。10月18日的初步統計,國際配售已獲得2190億美元認購。創下香港市場的歷史紀錄，也是全球市場的最高紀錄。香港公開向個人投資者發售也積極踴躍，孖展認購(即融資認購)于18日截止，但額度遠不及市場需求，紛紛出現提前爆滿，市場預計公開認購凍結資金將超過3000億港元。

　　香港公開發行只是工商銀行全球發售的一部分。工商銀行在全球發售353.9億股H股，有17.69億股H股被香港公眾認購。根據港交所的規定，工商銀行公開發售超額認購高于50倍但少于100倍，將啟動回撥機制。市場人士表示，工商銀行公開發售股數，將由總發售股數的5%增至10%，即35.39億股H股。以每手1000股計，最多可分派353.91萬手給香港的公眾投資者。

　　國際配售方面，市場消息指出，工行已獲31倍超額認購，市場反應熱烈。

　　對于內地投資者來說，工行A股認購也出現了空前火爆的場面，10月23日中國工商銀行公告說，其A股發行中引入的綠鞋得到全額行使，使得A股配售總規模達到149.5億股，比初始規模130億股增加15%，增加額為19.5億股。其網上凍結資金量約為6503億元，網下凍結資金約1307億元，總金額約7810億元，打破了中國銀行凍結資金6700億元的紀錄。

　　10月20日的統計表明:工商銀行創造了全球資本市場迄今為止最大規模的首次公開發行(IPO)20日新紀錄。中國工商銀行的超額配售選擇權行使前A＋H發行規模合計達191億美元，高于此前歷史最高水平日本NTTMobile184億美元的最終融資水平。

　　工商銀行的發行與上市，是機遇也是挑戰。前面有交通銀行、建設銀行的發行與上市，還有招商銀行在香港發行H股，現在工商銀行也通過股份制改造，進行A+H的新股發行，對銀行來說通過發行，補充了大量資本金，對將來的發展，當然是好事。但是好事，不會天天有，這樣的機會難得，所以是是一次機遇。不過，機遇只是外部條件，外因是要通過內因來轉化的，所以關鍵是工商銀行能不能通過公司治理結構達到良性發展。

　　A+H的新股發行方式，改變了過去那種A股發行價大高于H股的情況，避免了A股投資者為H股做貢獻的情況，特別是中石化H股發行價1.6元港幣，相當于人民幣1.7元,A股發行價4.22元，幾乎是H股的2.5倍�，F在從發行上做到了同一公司的股票，同一時間發行，相同的價格，終于達到內地與香港的投資者平等，這對內地投資者來說，是一件非常值得慶幸的事，也是一次很好的機遇。

　　工商銀行內地與香港同時發行，這就把自己擺在所有投資者的監督之中，經營的如何，市場會做出反應，也就是說，對工商銀行的所有員工，特別是管理者來說，是一個新的起點，如何回報投資者是頭等重要的大事。以前那種自做主張的心態必須改變，這當然有一個適應的過程，但是這個過程不可能太長。因為證券市場是最好的監督機制。

　　金融系統屬于虛擬經濟，虛擬經濟對應的是實體經濟。但是虛擬經濟有自己的特點，實體經濟，特別是生產部門，出了廢品，馬上可以看到。但是虛擬經濟管理中，出現不良貸款，表現在數字上，甚至會有僥幸心理，很容易積累更大的問題。因此防患于未然，是十分必要的，所以工商銀行的管理層能否實現嚴格的管理是最大的挑戰。

　　具體到A股市場，工行上市會不會出現中行那樣的高開低走，是大家所關心的。7月15日，中行上市曾經使大盤一舉沖高到1757點，然后在一個月內回調到1541點，這在投資者中是記憶猶新的。那么工行上市會給大盤帶來什么呢？有研究報告指出,工行漲10%,滬指40點

　　可以為市場總市值貢獻千億。而現在的上證指數在1800點,因此工行高開的可能性很大,如果一步到位,那就會演繹中行上市的局面,所以,投資者要注意市場風險。當然,這只是短期的風險,關鍵很是看工行將來的經營業績.

　　同時，我們也看到，第三季度報告來臨了，上市公司業績整體上并沒有提高，A股公司業績仍然與宏觀經濟不協調，所以股市的內部結構還有待于改善。

　　工行上市之后，可能會引起新的一輪新股發行熱潮，這是A股市場多年積累下來的習慣性特征，無論是管理層，還是上市公司，或者是券商，關心的是融資，對于改善公司治理結構，大多是停留在口頭上，這種心態不改變，市場很難做到良性發展。所以我們說，工商銀行發行上市任重而道遠。

　　我們希望工商銀行能做出表率,加強管理,以良好的業績回報國際、國內的投資者，真正起到穩定市場的作用，如果工商能做出表率，也許是A股市場的一個新起點。