郝遠(yuǎn)超 徐雅玲

　　五糧液(資訊 行情 論壇)利潤(rùn)率下滑并非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所致，而是在不停的多元化擴(kuò)張中，給消費(fèi)者留下模糊的市場(chǎng)印象。

　　本報(bào)記者 郝遠(yuǎn)超 徐雅玲成都報(bào)道 近日，經(jīng)記者多方了解證實(shí)，五糧液(000858)將受讓華西證券第一大股東四川省國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資管理有限責(zé)任公司(下稱“四川國(guó)投”)的國(guó)有股權(quán)，并將繼續(xù)增資擴(kuò)股成為華西證券控股股東。

　　據(jù)一位接近四川省國(guó)資委的人士透露，此事仍局限在四川省主管?chē)?guó)資工作的某省級(jí)領(lǐng)導(dǎo)與五糧液高層的商談范圍之內(nèi)，具體重組方案還未出臺(tái)。

　　對(duì)此，五糧液董秘彭智輔10月11日在接受記者采訪時(shí)表示：“我沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)五糧液要增資擴(kuò)股華西證券。”

　　五糧液的多元化擴(kuò)張之路，一直走得遠(yuǎn)而急，但在是否增資擴(kuò)股華西證券的問(wèn)題上，突然變得冷靜謹(jǐn)慎起來(lái)。

　　臨近年底重組大限

　　華西證券的重組可謂是一波三折，成了四川省政府的一塊“心病”，這也是五糧液第二次走上重組前臺(tái)的原因。

　　目前，五糧液仍是華西證券的股東之一，持有5000萬(wàn)股。早在1998年，五糧液就決定收購(gòu)華西證券部分國(guó)有股，也獲得了四川省政府的批準(zhǔn)，但不知出于何因，五糧液其后又向當(dāng)時(shí)的國(guó)資辦打報(bào)告撤回了收購(gòu)申請(qǐng)。

　　此后的2003年，

朝華集團(tuán)董事長(zhǎng)張良賓通過(guò)其當(dāng)時(shí)控制的西昌鋅業(yè)、S西昌電力(資訊 行情 論壇)(600505)收購(gòu)華西證券4.95億股，持股49.36%成為第一股東，但這次并購(gòu)未獲得證監(jiān)會(huì)批　準(zhǔn)。

　　至此，華西證券的股權(quán)轉(zhuǎn)讓陷入停滯之中。不過(guò)，按照四川證監(jiān)局的要求，轄區(qū)內(nèi)的證券公司今年年底前要完成綜合治理的任務(wù)，到明年8月份全面實(shí)現(xiàn)綜合治理目標(biāo)。

　　同時(shí)，四川省政府轉(zhuǎn)讓華西證券國(guó)有股權(quán)的決心很大。轉(zhuǎn)讓的股權(quán)中包括四川國(guó)投持有的1.8億股股份，占華西證券總股本的17%。

　　上述接近四川省國(guó)資委的人士表示，由于“德隆案”在先，加上張良賓已被警方控制的不良影響，此次四川省國(guó)資委選擇的對(duì)象主要集中在川內(nèi)的國(guó)有大型企業(yè)。而五糧液既是原有股東，又有雄厚的實(shí)力，很符合四川省政府和華西證券的條件。

　　扭虧為盈 股權(quán)待價(jià)而沽

　　“雖然四川國(guó)投代表政府出資，是華西證券的第一大股東，但不是控股股東，政府沒(méi)有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。國(guó)有資本的戰(zhàn)略性調(diào)整是省政府堅(jiān)持轉(zhuǎn)讓華西證券國(guó)有股權(quán)的原因。”接近國(guó)資委的人士說(shuō)。

　　華西證券股權(quán)結(jié)構(gòu)極為復(fù)雜，股東共有40家之多。四川證監(jiān)局局長(zhǎng)楊勇平在2006年四川轄區(qū)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管工作會(huì)議上指出，今后，對(duì)轄區(qū)證券公司的基本要求是“合規(guī)性”和“凈資本充足”，要解決由于券商凈資本不足而導(dǎo)致的持續(xù)經(jīng)營(yíng)不善問(wèn)題。

　　就在四川省政府積極說(shuō)服五糧液接盤(pán)華西證券的同時(shí)，華西證券第二大股東中國(guó)航空(資訊 行情 論壇)集團(tuán)資產(chǎn)管理公司也在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，希望轉(zhuǎn)讓所持華西證券1.3億股股份，股權(quán)比例為12.83%。

　　“在華西證券的股權(quán)我們肯定要轉(zhuǎn)讓的，并且今年4月份開(kāi)始就在各大產(chǎn)權(quán)交易中心發(fā)布了意向掛牌公告。如果有意向的企業(yè)可以向四川證監(jiān)局申請(qǐng)，審核通過(guò)后，我們會(huì)正式掛牌轉(zhuǎn)讓。”這位人士說(shuō)。

　　華西證券半年報(bào)顯示，今年上半年實(shí)現(xiàn)盈利2.09億元，是去年全年盈利1133萬(wàn)元的18倍之多，而去年同期虧損3882萬(wàn)元。其中，手續(xù)費(fèi)收入1.98億元，占總營(yíng)業(yè)收入的45%，是去年同期手續(xù)費(fèi)收入的3倍，繼續(xù)成為營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。

　　“我們現(xiàn)在是待價(jià)而沽，今年證券市場(chǎng)形勢(shì)轉(zhuǎn)好，我們不可能低價(jià)轉(zhuǎn)讓國(guó)有資產(chǎn)。雖然中航集團(tuán)有意出售，但目前還沒(méi)人對(duì)這項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓正式表示興趣。”中航集團(tuán)資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)部的人士說(shuō)。

　　謹(jǐn)慎多元化

　　目前看來(lái)，五糧液欲控股華西證券仍需要花費(fèi)一定的代價(jià)。

　　由于四川國(guó)投是四川省財(cái)政廳的下屬企業(yè)，因此轉(zhuǎn)讓其在華西證券的股權(quán)將由四川省財(cái)政廳主導(dǎo)，四川省國(guó)資委協(xié)調(diào)、配合。四川省財(cái)政廳金融處的蘇處長(zhǎng)表示，財(cái)政廳、國(guó)資委是不同的政府部門(mén)，無(wú)償劃轉(zhuǎn)這部分股權(quán)在財(cái)政廳、國(guó)資委這一層面是無(wú)法完成的，要?jiǎng)澽D(zhuǎn)，除非有“更高層領(lǐng)導(dǎo)的批準(zhǔn)”。

　　此外，四川國(guó)投公司已收到張良賓當(dāng)初收購(gòu)華西證券國(guó)有股權(quán)的1億元前期資金，如果無(wú)償劃轉(zhuǎn)，這筆錢(qián)誰(shuí)來(lái)歸還也是一個(gè)未知數(shù)。

　　五糧液在此事件上的謹(jǐn)慎，除收購(gòu)成本的考慮之外，也源自多年來(lái)不斷擴(kuò)張、多元化發(fā)展的自身壓力。

　　自上世紀(jì)90年代以來(lái)，五糧液先后涉足日化、服裝等多個(gè)領(lǐng)域，但投資鮮有成功。相反，在自己的白酒主業(yè)上卻大有被同業(yè)反超之勢(shì)。

　　有數(shù)據(jù)表明，2005年五糧液主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)64.2億元，凈利潤(rùn)為7.91億元，其中利潤(rùn)總額與凈利潤(rùn)與上年同期相比，分別下降5.92%和4.43%。而同樣作為中國(guó)白酒業(yè)巨頭的茅臺(tái)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)低于五糧液，但凈利潤(rùn)卻高出五糧液3億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與凈利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)30%以上。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，五糧液利潤(rùn)率下滑并非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所致，而是在不停的多元化擴(kuò)張上，給消費(fèi)者造成了模糊的形象。

　　“五糧液在白酒業(yè)取得成功，并不表明在其他領(lǐng)域也能獲得成功，尤其是對(duì)它來(lái)說(shuō)更陌生的金融業(yè)。五糧液以前只是華西證券的一個(gè)小股東，一旦變身為控股股東，就要通盤(pán)考慮華西證券的發(fā)展和管理問(wèn)題，那樣牽扯的精力更多。所以，五糧液在控股華西證券上表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度，反而是件好事情。”海通證券的一位酒業(yè)研究員表示。

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