張煒：股市聞擴容色變的時代已經遠去

　　本報記者 張煒

　　A股市場日前再度刷新了新股連續發行的記錄。眾和股份、江蘇宏寶、德棉股份、北辰實業、東源電器、日照港等6只新股在連續4個交易日內交叉發行。市場擴容如此兇猛，難免使投資者多一份擔憂。但值得注意的是，市場有一種聲音認為，A股市場不再“聞擴容色變”，理由是全流通IPO以來新股發行已非原來被詬病的上市“圈錢”。

　　能夠如此有底氣地說“聞擴容色變”時代遠去，恐怕不單純因為全流通IPO帶來的市場變化，且與股指在“六股連發”前的堅挺有關。在中國銀行、中國國航等大盤股的貢獻下，上證指數擺出挑戰1757點高位的架勢。“六股連發”9月21日打響第一槍，上證指數收于1740.90點，距7月上旬的高點總成績僅一步之遙。“六股連發”的底氣足，恐怕管理層也是如此認識。一方面，中國證監會主席尚福林在多個場合公開強調上市公司要回報股民，要進一步提高上市公司質量；另一方面，證監會落實股市融資功能舉措“迅雷不及掩耳”。《證券發行與承銷管理辦法》9月11日至15日公開征求意見，9月17日公布，9月19日施行，管理效率之高，讓人嘆為觀止。倘若不是上證指數又有了落實融資功能的“資本”，證監會還會動作這么快，并緊接著上演“六股連發”嗎？

　　誰也不否認股改及全流通IPO的積極意義，大股東和中小投資者的利益趨于一致，使上市新股的質量和成長性有了一定提高，在一定程度上使投資者樂于看到股市新鮮血液的輸入。但總體而言，股改不可能解決上市公司“重索取、輕回報”的老毛病，大股東和中小投資者的利益一致只是表面現象。拿今年半年報來說，上市公司凈利潤較2005年中期上升7.55%，但平均每股收益僅0.12元，同比下降2.22%，凈資產收益率同比下降1.15%，三項費用上升9.67%，虧損公司數量增加了9.59%。只有42家進行中期分配，且其中直接用現金分配的僅14家。從這一點上說，落實回報股民和提高上市公司質量的精神，不是一件容易事，真所謂任重道遠。假如上市公司都是“鐵公雞”，且平均每股收益不見上升，單靠資本利得的刺激又能走多遠呢。

　　市場對新股擴容壓力的消化，離不開資金面的支撐。近期資金面利好頻出，QFII門檻降低，各類機構資金入市在即，這些都是不爭的事實。股市開戶數量也一直保持平穩增長，幾周來平均每日開戶數接近6000戶。璐安環能、獐子島兩新股的發行就凍結了6076.97億元的資金，“六股連發”集合的打新股資金可想而知。從機構資金的活躍和新資金入市的積極，似乎可以看到擴容背景下的資金面平衡。然而，別好了傷疤忘了痛，難道有新股不敗之稱的一級市場以前缺少資金的捧場嗎？存款期限結構在上半年出現的新變化，呈現出活期存款增加較多、存款余額占比上升的特點，表明場外有大量資金對打新股正“磨刀霍霍”。可這些資金只打算“擺渡”而已，上市后就會急于撤離，最終由二級市場“接手”。管理層或許正是看到一級市場的可充分利用，只要二級市場人氣不低，就大膽推動更多新股發行。據稱，《證券發行與承銷管理辦法》才剛剛拉開IPO新政的帷幕，接下來將加快股票發行制度市場化進程。就在“六股連發”的同時，工商銀行上市已進入關鍵步驟，更多大企業開始公開談上市時間表。

　　要么“偃旗息鼓”，要么“數彈連發”，管理層對市場擴容的把握是更藝術了，還是更投機了？投資者心中自然有桿秤。不少投資者擔心，如果股指在“六股連發”背景下仍創新高，接下來的“圈錢”可能會“鋪天蓋地”。A股市場或許還能再“透支”一段時間，但由此留下的隱患肯定不容低估。

　　其實，在人氣依然高漲的背后，不少機構已未雨綢繆。有基金明確指出，下半年難以復制上半年的漲幅。在市場環境向好的同時，顯然還是應多一份危機感。如果市場化讓圈錢者更肆無忌憚，如果加快落實融資功能助長了“圈錢”，最終都將得不償失。讓市場不再“聞擴容色變”，須以上市公司質量保證為前提。國內上市公司質量究竟如何，管理層對此的底氣未必很足。所以說，遠離“聞擴容色變”的時代還有一段路要走。