B股 新紀(jì)元的大考

　　□ 康潛

　　本周初伊始，B股強(qiáng)勁依舊，當(dāng)日收盤時(shí)更是狂飚致漲停，上漲股票個(gè)數(shù)與下跌之比也幾近9：1，B股儼然也迎來了久期的上漲行情。

　　基于B股市場(chǎng)改革勢(shì)在必行之勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士斷言：B股上市公司將于此出現(xiàn)巨大投資機(jī)遇，理由就是：前車后轍，當(dāng)年的STAQ、NET系統(tǒng)交易市場(chǎng)取消之后，相關(guān)部門為了給此類掛牌交易的企業(yè)予以出路，部分轉(zhuǎn)為A股市場(chǎng)的上市公司，G南海、G寧中商等個(gè)股均是如此而來，也有部分轉(zhuǎn)為股份代辦轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)�熕追Q三板�牻灰祝�建北、大自然等就由此而來。其中G南海、G寧中商等諸多個(gè)股均給原始股投資者帶來豐厚的投資回報(bào)。

　　值此A股市場(chǎng)股改即將收官之際，B股市場(chǎng)(市場(chǎng)的歷史遺留問題)再一次風(fēng)生水起。

　　三方訴求

　　就B股上市公司而言，特別是純B股的公司，其目前迫切、強(qiáng)烈的訴求是希望解決融資渠道和政策、股權(quán)激勵(lì)，以及非流通股流通等三大問題；而就純B股公司的出路問題，目前管理層比較主流的觀點(diǎn)是B股市場(chǎng)向A股市場(chǎng)并軌；學(xué)者呢，則自認(rèn)為從更宏觀和前瞻的角度一攬子通透地解決B股類

股票的定位與出路的問題——獨(dú)立發(fā)展B股市場(chǎng)�煂�(duì)其進(jìn)行改革�熓怪�成為我國(guó)的離岸資本市場(chǎng)。

　　眾所周知�煖�市B股是以美元計(jì)價(jià)�煻�深市B股是以港元(香港的H股也是以港幣計(jì)價(jià)的)計(jì)價(jià)，此亦為深市B股與香港H股深具極強(qiáng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)之所在。正是由于這種聯(lián)動(dòng)�熎�(H股今年走出了轟轟烈烈的大牛市行情)帶動(dòng)了深市B股的走強(qiáng)。香港H股行情的強(qiáng)勢(shì)對(duì)深市B股市場(chǎng)形成較強(qiáng)的支持。

　　B轉(zhuǎn)向H？

　　不知目前管理層比較主流(B股市場(chǎng)向A股市場(chǎng)并軌)的觀點(diǎn)，是否真的將以下另外一些相關(guān)學(xué)者的研究視為“它山之石”，反正筆者將其呈奉于蕓蕓投資者，權(quán)充“它山之玉”。

　　鑒于H股對(duì)B股的積極影響因素，相關(guān)研究學(xué)者如是認(rèn)為：

　　首先，價(jià)值回歸因素。由于H股公司在國(guó)內(nèi)大多也有A股，兩種股票的差價(jià)就為投資者留下想象空間。到香港主板上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)，大多是在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位的企業(yè)，部分企業(yè)如中石油、中石化、華能國(guó)際電力等還是行業(yè)的龍頭，占據(jù)同行主要的市場(chǎng)份額。它們對(duì)行業(yè)及上下游影響深遠(yuǎn)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著舉足輕重的作用。

　　其次，

中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，是H股公司成長(zhǎng)的重要支撐。預(yù)計(jì)中國(guó)今年全年增幅8%-10%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)令以國(guó)內(nèi)大型龍頭企業(yè)為主的H股公司受益匪淺，并成為H股公司保持持續(xù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的根本保證。

　　再次，公司質(zhì)地的提高。表現(xiàn)在H股公司法人治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)�面改善�?/p>

　　綜上，該部分學(xué)者的結(jié)論一言以蔽之：B股市場(chǎng)向H股市場(chǎng)并軌。

　　事實(shí)上，今年7月份，13家純B股公司自行召集聯(lián)席會(huì)議，討論有關(guān)純B股公司的改革方案，據(jù)悉，其中之一的方案就是：對(duì)于純B股公司則采用公募增發(fā)A股再回購(gòu)B股，或發(fā)行H股，再將B股轉(zhuǎn)換為H股的方式。

　　離岸中心？

　　對(duì)于離岸中心之說，或許國(guó)人早就心有所屬了——香港。因?yàn)镃EPA(《內(nèi)地與香港更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排》)，特別是因?yàn)楦廴艘衙鞔_確認(rèn)中央政府已承諾會(huì)優(yōu)先讓香港處理人民幣流通和兌換業(yè)務(wù)，香港成為人民幣離岸中心的先天優(yōu)勢(shì)固然是它人無法染指的以及置喙的。

　　沒有人會(huì)懷疑隨著中國(guó)對(duì)外貿(mào)易(資本流動(dòng)的規(guī)模將日益越來越大)的擴(kuò)張，中國(guó)與境外之間的單向資本流動(dòng)將被日益頻繁的雙向資本流動(dòng)所取代的事實(shí)。

　　從香港來說，首先它是國(guó)內(nèi)的第四大貿(mào)易伙伴，內(nèi)地則是香港第一大貿(mào)易伙伴，香港有2000多家中資企業(yè)，而內(nèi)地的港資企業(yè)逾萬，港幣與人民幣之間的兌換需求很大；其次，人民幣向香港的流動(dòng)也包含著人們對(duì)兩地資本市場(chǎng)“一體化”的憧憬和未來現(xiàn)實(shí)的需要。

　　而從自身訴求而言(中國(guó)欲成為繼美元、日元和歐元之后的第四大國(guó)際貨幣，盡管此目標(biāo)并非朝夕之事，因?yàn)榈侥壳盀橹梗�人民幣尚未在東南亞這一在全球經(jīng)濟(jì)體系中占據(jù)重要的位置，更遑論未來的假設(shè))，離岸市場(chǎng)作為人民幣走向(這在世界金融發(fā)展史上，無論是美元、英鎊還是日元，幾乎每一種國(guó)際貨幣的形成都少不了離岸貨幣市場(chǎng)支持的)國(guó)際化、全球化所必需的金融基礎(chǔ)設(shè)施，其形成和發(fā)展都得以人民幣的國(guó)際化為基礎(chǔ)。

　　香港之于人民幣，能否像倫敦之于美元，實(shí)際上，把香港建設(shè)成為人民幣離岸交易市場(chǎng)，對(duì)香港來說不僅僅是商機(jī)問題，而是決定香港未來發(fā)展的關(guān)鍵之舉。香港如果要繼續(xù)鞏固其國(guó)際金融中心地位，就必須開辟新的金融產(chǎn)品市場(chǎng)，而人民幣的離岸市場(chǎng)則不失為最有效舉措之一，憑借于此，可以擴(kuò)大國(guó)家在亞太以及更廣泛的地區(qū)的經(jīng)濟(jì)、政治影響，也符合國(guó)家進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放的總體戰(zhàn)略。

　　多備“它山之玉”

　　對(duì)于B股市場(chǎng)而言，其目前的存在聊近乎于無，B股之于STAQ、NET等終有一天將成為歷史名詞的命運(yùn)，也似乎終為不爭(zhēng)的事實(shí)，但此次將其命運(yùn)置于證券市場(chǎng)這個(gè)系統(tǒng)之中考量，因它設(shè)事對(duì)證券市場(chǎng)系統(tǒng)產(chǎn)生的“小修小補(bǔ)”，既無助于實(shí)質(zhì)性問題的解決，也似乎是對(duì)后者的褻瀆(從2001年6月向境內(nèi)散戶投資者開放以后，90%以上境外投資者已經(jīng)退出，現(xiàn)在B股的股東幾乎全是境內(nèi)投資者，而且其設(shè)置為吸引外資的初衷目前已不復(fù)存在)和不敬，然而如將其放置于更大的宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中去考量，其對(duì)于未來我們行進(jìn)旅途中所需的指南針而言，其不失為校準(zhǔn)、對(duì)標(biāo)用的一塊重要的“它山之石”，因?yàn)槭聦?shí)不爭(zhēng)的是，我們的前進(jìn)旅途始終是在創(chuàng)設(shè)和對(duì)該創(chuàng)設(shè)矯枉的交織中進(jìn)行的，何時(shí)我們的創(chuàng)設(shè)和矯枉能形成螺旋向上的良性循環(huán)？何時(shí)我們?cè)��?jīng)的創(chuàng)設(shè)能為未來我們行進(jìn)旅途中指南針提供出所需的更多“它山之玉”來對(duì)標(biāo)？這儼然是今年(證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)折年)證券市場(chǎng)新紀(jì)元式的大考題！

　　離岸金融中心

　　一般來說，各國(guó)家和地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)只從事本幣存貸款業(yè)務(wù)，但第二次

世界大戰(zhàn)之后，各國(guó)家和地區(qū)金融機(jī)構(gòu)從事本幣之外的其他外幣的存貸款業(yè)務(wù)逐漸興起，有些國(guó)家和地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)因此成為世界各外幣存貸款中心，這種專門從事外幣存貸款業(yè)務(wù)的金融活動(dòng)統(tǒng)稱為離岸金融。也就是說，任何國(guó)家、地區(qū)及城市，凡主要以外幣為交易(或存貸)標(biāo)的，以非本國(guó)和地區(qū)居民為交易對(duì)象，其本地銀行與非本地銀行所形成的銀行體系，都可稱為離岸金融中心。

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