陳憲：穿上綠鞋的股市會啥樣

　　中國證監會新的《證券發行與承銷管理辦法》從今日起開始實施，與此同時尚福林主席又于近日公開表示，工商銀行可以率先實行綠鞋機制。所以近日綠鞋一詞頻見報端,但到底什么是綠鞋呢,卻鮮見有人講得清楚。

　　可以肯定發行“新政”即將實施,其第48條：“首次公開發行股票數量在4億股以上的，發行人及其主承銷商可以在發行方案中采用超額配售選擇權”。超額配售選擇權又俗稱綠鞋，或者說綠鞋機制。綠鞋機制最主要的功能是：主承銷商可以根據市場狀況，適當調節新股的發行規模，增加市場流通性，收窄價格波動。正因為綠鞋有如此功能，所以海外股票發行過程中,運用綠鞋非常廣泛。

　　說的再具體一點，綠鞋的含義是授權主承銷商在股票上市之日起的30天內,可以擇機按同一發行價格比預定規模多發15%(一般不超過15%)的股份。綠鞋的具體應用：如果發行人股票上市之后的價格低于發行價，主承銷商用事先超額發售股票獲得的資金，按不高于發行價的價格從二級市場買入，然后分配給提出超額認購申請的投資者;如果發行人股票上市以后的價格高于發行價,主承銷商就要求發行人增發15%的股票，分配給事先提出認購申請的投資者，增發新股資金歸發行人所有，增發股份計入本次發行的一部分。

　　為了便于讀者更通俗化地理解綠鞋的含義，不妨以中國國航發行為例。假設中國國航發行時賦予中信證券(資訊 行情 論壇)等主承銷商有超額配售選擇權,則如果8月18日中國國航上市后，價格一直高于2.80元，例如在3元左右徘徊，那么主承銷商中信證券有權在8月18日開始的30天內，要求中國國航再發售2.45億股(中國國航已發行16.39億股,15%即為2.45億股)，按照2.80元的發行價，賣給事先登記的投資者；實際上中國國航8月18日上市后的價格一度跌破2.80元的發行價，則主承銷商中信證券可以動用事先登記認購超額發售投資者的資金，在發行價以下，例如2.70元買進2.45億股中國國航，再按照2.80元的發行價賣給這部分投資者。

　　顯然，綠鞋機制的引入，可以起到穩定新股股價的作用。因此，今后對于套上綠鞋的新股，上市之日起的30天內，其快速上漲或尷尬破發的現象將有所抑制。這就不難理解超級大盤股工商銀行有率先穿上綠鞋之榮了。總之,今后投資者對新上市的4億股以上的大盤股，其買賣戰術，應視其發行時是否穿上綠鞋，有所調整。穿上綠鞋以后的股票，其上市初期的價格波動會收斂，平穩性增強，新股價格預判更需要“內功”;4億股以下的新股發行，因沒有穿綠鞋的資格，所以其買賣戰術依舊可以采用老經驗，老思路。陳憲