武漢新蘭德：IPO新規(guī)給機(jī)構(gòu)穿上小鞋

　　 武漢新蘭德 余凱 僅經(jīng)過短短四天的征求意見后，《證券發(fā)行與承銷管理辦法》于日前迅速發(fā)布。IPO新規(guī)重點(diǎn)規(guī)范了IPO的詢價(jià)、定價(jià)以及股票配售等環(huán)節(jié)，對(duì)現(xiàn)行的詢價(jià)制度進(jìn)行了完善。辦法如此快公布，被市場(chǎng)看作是專門為工行的上市做準(zhǔn)備。

　　比照老的IPO制度，IPO新規(guī)出現(xiàn)了幾大調(diào)整方向，其中中小板的IPO詢價(jià)一次到位，可以看作是大力發(fā)展中小板市場(chǎng)的前奏，而規(guī)定網(wǎng)下申購與網(wǎng)上申購?fù)�步進(jìn)行，可以看作是為工行的“A+H”開綠燈掃清障礙。此外的其他幾條，可以看作是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者加強(qiáng)了約束，以達(dá)到長(zhǎng)遠(yuǎn)的穩(wěn)定市場(chǎng)的目的。

　　辦法首先規(guī)定，所有詢價(jià)對(duì)象均可自主選擇是否參與初步詢價(jià)，主承銷商不得拒絕詢價(jià)對(duì)象參與初步詢價(jià)，同時(shí)，只有參與初步詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象才能參與網(wǎng)下申購。這一點(diǎn)有利于加強(qiáng)定價(jià)的合理性和市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的約束，可以達(dá)到防止發(fā)行人為了迎合上市公司和拿到更多的承銷費(fèi)用，通過拉關(guān)系以“哄抬”發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象，以使

新股發(fā)行價(jià)進(jìn)一步趨于合理。

　　其次，是首次引進(jìn)了國際通用的“綠鞋”機(jī)制，規(guī)定首次公開發(fā)行

股票的公司發(fā)行規(guī)模在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。由于戰(zhàn)略配售的股份存在一定的鎖定期，這一點(diǎn)可以有效緩解大盤股上市對(duì)市場(chǎng)的沖擊，防止新股上市可能出現(xiàn)的短期惡炒現(xiàn)象，可以達(dá)到穩(wěn)定投資者預(yù)期的目的。同時(shí)由于鎖定期的存在，使機(jī)構(gòu)在參與詢價(jià)的時(shí)候更為理性，否則惡意報(bào)價(jià)的結(jié)果可能是套牢自己。

　　同時(shí)，新規(guī)定在發(fā)行大盤股時(shí)，如果公眾投資者認(rèn)購倍數(shù)超過一定標(biāo)準(zhǔn)，有關(guān)方面會(huì)將部分網(wǎng)下配售給機(jī)構(gòu)的股份轉(zhuǎn)配給網(wǎng)上公眾投資者，這將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的構(gòu)成有一定的利好。一是散戶的中簽率提高，有利于吸引中小投資者進(jìn)入A股市場(chǎng)；另一方面此舉會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場(chǎng)的收益下降，有利于囤積在一級(jí)市場(chǎng)“打新股”的資金流入二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)資金面構(gòu)成利好。

　　從IPO新規(guī)中可以看出，針對(duì)A股市場(chǎng)以往高市盈率發(fā)新股和機(jī)構(gòu)短期炒作的現(xiàn)象，管理層通過詢價(jià)制度的改革和引進(jìn)“綠鞋”機(jī)制，給機(jī)構(gòu)穿上了“小鞋”，此舉有利于A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定，比原來的發(fā)行與承銷有著明顯的改善。

　　不過，這些約束制度大多體現(xiàn)在大盤股上，對(duì)于中小盤股意義不大。這也許透露出這樣一個(gè)信息：以后一段時(shí)間內(nèi)，上大盤股將成為主流，而中小盤新股反而可能成為“稀缺資源”，對(duì)于與基金投資理念和贏利目標(biāo)都相差甚遠(yuǎn)的民間資金來說，這些中小盤新股恐怕將成為最好的獵食目標(biāo)。 祝建華

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