青啤股改：對價解困后是整合哈啤

　　本報記者 肖可 北京報道

　　青島啤酒(資訊 行情 論壇)(600600)10送1.5的對價方案徹底排除了美國AB謀求大股東地位的可能性。

　　9月11日，青啤股改方案公布：公司全體非流通股股東擬向A股股東派送3000萬股股份，即流通A股股東每持有10股股份將獲得1.5股對價。

　　而此前，8月30日，青啤公告稱，青島市國資委的全資子公司受讓東方資產的法人股計2925萬股，轉讓后大股東青島國資委持股比例上升至32.56%。按照此次公布的對價方案，股改后，青島國資委持股30%，高出美國AB3%。

　　不過青啤的股改難題并未就此解決，對于這個低于平均水平的對價方案，流通股東與非流通股東之間的博弈仍在繼續。

　　1.5之困

　　9月18日，青啤就股改舉行網上投資者交流會。“關鍵是做好溝通。”興業

　　根據青啤中報公布，前8名流通股東合計持有近7500萬股，占流通盤的37.5%。其中比爾梅琳達蓋茨基金、美林國際、德意志銀行等3家QFII合計持股約4000萬股，社保以及隱藏在后的博時基金管理公司持有3500萬股。

　　“機構投資者比較好說服。長線持有者更看重成長性。”郭銳分析。

　　根據有關承諾：非流通股東持有的股份自獲得上市流通權之日起，在60個月內不得上市交易或者轉讓，但因青島啤酒股權激勵而發生的原非流通股股份的轉讓不適用于本條承諾。

　　“事實上承認了股權激勵行為。”郭銳認為這將是機構投資者的利好消息，“管理層的收益與股東的收益一致，管理上將有更大的提升。”

　　不過2億流通股東還包括4萬多散戶。從股改方案公布日起，青啤董事會辦公室頻繁接到流通股東的反對電話。天津的流通股東李先生顯然是最激烈的一個：“1.5的方案不能彌補中小投資者的平均持股成本。”

　　根據青啤公告，截至8月28日，公司此前20個交易日公司

　　李先生認為，8月28日前20個交易日，幾乎為近4個月來最低價。而且，20個交易日中換手率僅僅為16%。也就是說，僅有16%的A股股權成本平均為10.58元。而截至8月29日此前50個交易日公司股票換手100%，均價為11.57元。按照這個持股成本計算，每10股應該支付2.5股。

　　未來青啤

　　“股改對價水平與未來的發展實際上是一個長線和短線的利益關系，讓投資者看到前景非常重要。”郭銳分析。

　　青啤中報顯示，上半年實現主營業務收入57.7億元，同比增長15.9%；實現凈利潤2.1億元，同比增長22.5%。

　　停止擴張的青啤開始展露野心。8月28日，青啤驗收通過濟南新建年產啤酒40萬千升的生產項目；9月1日，青島啤酒二廠啟動“新增20萬千升擴建項目”；同期，青啤(徐州)公司新建一期20萬千升的項目獲批。

　　“通過5年整合，青島啤酒經營能力大大提高，所以新一輪增長是必然的。”青島啤酒副總裁孫明波說。

　　5年前，青啤被譽為引進外資的典范，今天的青啤對待外資的態度顯然已經分外謹慎。作為大股東的青島國資委一再強調不會放棄控股地位，正是基于控股權安全的考慮，提出了這個10送1.5的對價方案。

　　相關人士分析，雖然這個方案不能讓流通股東滿意，但是能保證青島國資委的控股地位。假如按照李先生所言10送2.5后，青島國資委持股28.9%，只有微弱優勢。

　　股改方案否決了AB獲得大股東地位的可能性，但是對于青啤的爭奪并不會因為股改完成而結束。

　　“哈啤將成為青啤與AB下一步的討論焦點。”分析人士稱，有消息說AB收購哈啤時為了獲得青啤的同意，曾有相關協議，即日后由青啤來整合哈啤。

　　如果真由青啤來整合哈啤，國內排名前十的哈啤將會令青啤如虎添翼。而天價購買哈啤的AB也可能以此獲得與青啤大股東討價還價的機會。

　　來源：經濟觀察報網